GDP平減指數在未來兩個季度趨於上行-最新资讯新闻

                                                    2019年11月12日 3:13 来源:最新资讯新闻
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                                                    本文首發於微信公眾號:證券市場周刊⊙。文章內容屬作者個人觀點◇﹡,不代表和訊網立場⌒♂∴。投資者據此操作□,風險請自擔⊿?□。

                                                    筆者通過工業產成品庫存周期、CRB指數↑,以及製造業PMI中的出廠價指數和購進價指數對新漲價因素進行預測∟□△。當前工業產成品庫存增速延續着2018年四季度以來的下行趨勢┊△∴,相比前期底部(2016年6月的-1.9%)已經時隔3年∵⊿π。但加庫存何時開始增加↑◇,力度如何↑,還要取決於企業預期改善﹡⌒。製造業PMI價格分項近3個月以來隨着逆周期調節的發力有所改善∵↑,但仍未明顯擺脫收縮區間;CRB指數當前也延續着下行趨勢♂。

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                                                    綜上所述♂△,CPI同比增速可能在2020年一季度至二季度里持續運行在4.0%以上的高位;直至2020年二季度之後隨着翹尾因素的下降、豬肉市場漸趨均衡而逐漸下降♂⌒π。不包括食品與能源價格的核心CPI同比增速☆,目前仍維持着2018年以來的下行趨勢◇∵,這與消費景氣程度更為一致∴?。

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                                                    接下來3個月PPI將在翹尾因素減退、庫存周期見底、逆周期調節加力等作用之下見底回升♂⌒,且11月後上升速度會比較快π∵,2020年一季度出現轉正〇△。不過翹尾因素會導致PPI在2020年二季度當中再次回落〇⊙∵,可能再次臨近負值;直至2020年下半年後再次企穩回升♂↑⌒,2020年全年均值0.4%左右◇。

                                                    此時貨幣政策難以全面寬鬆?⊿,完成宏觀調控任務也不一定需要降息♂。謝亞軒/文基於2019年9月的數據∟┊↑,我們可以測算出2020年8月之前CPI當月同比中的翹尾因素〇π⊙,進而可以發現〇⊙♂,翹尾因素在2020年一季度和二季度中分別達到2.1、2.0個百分點?▽,到2020年7、8月分別降至1.6、0.9個百分點♀⊙。每年年初翹尾因素都會在一定程度上推動CPI同比增速的上行π⌒,2019年上半年同樣如此?∴?。自2019年6月以來?▽⊙,儘管翹尾因素開始下降〇∵,但新漲價因素顯著擴大◇▽∵,導致CPI同比增速持續上升〇☆﹡。

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                                                    GDP平減指數反映國民經濟總體價格水平□↑┊,中國人民銀行亦於2015年10月首次公開表明將GDP平減指數作為決策的重要參考〇。參考CPI、PPI走勢∟,GDP平減指數將在未來兩個季度趨於上升⊙。

                                                    PPI翹尾因素的底部為2019年10月的-1.2%和11月-1.0%⌒,此後直至2020年8月大部分時間都將在零附近□┊﹡,僅2020年二季度會有-0.3個百分點的影響☆。

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                                                    2019年┊▽﹡,CPI非食品項同比增速延續着2018年10月以來的下行趨勢◇┊▽,而權重約為30%的食品項同比增速從2019年3月開始快速上行◇☆∵。其中3至5月鮮菜、5至8月水果都有季節性漲價⌒◇⊿,目前漲幅勻已回落;而豬肉進而畜肉價格漲幅自2019年3月以來持續擴大☆,目前已接近歷史峰值♂⊿┊。

                                                    當前逆周期調節的資金來源主要依靠地方政策專項債和政策性金融機構來解決♂?,貨幣政策的任務是疏通政策傳導機制∵☆,降低實體經濟融資成本以及保持流動性合理充裕π♂。對於貨幣政策而言△◇,完成上述任務不一定需要降息▽△♀。

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