估值大窪地!港股怎麼走?六大基金經理這麼說-新闻学专业排名

                                                      2019年09月22日 23:03 来源:新闻学专业排名 编辑:极速欢乐生肖app

                                                      极速欢乐生肖app

                                                      【中国机长 首映礼】

                                                      余昊:港股和A股的強弱表現♀⊙∟,從歷史表現看符合一個規律:如果企業盈利開始變好〇,伴隨市場流動性收緊♂⊿π,通常港股走勢強於A股↑△,例如⊿∴♀,2016年至2018年♂。反之〇π,如果企業盈利下滑⊙,市場流動性比較寬鬆∟♂,通常A股會跑贏港股〇,例如∟↑∵,2010至2011年♂↑,2014年至2015年、2019年等♂。

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                                                      估值水平是衡量投資安全邊際的重要因素⊙。現在恆生是10倍PE⊙↑∴,歷史上只有97、11年和2014年估值回到過這個水平△⌒△。歷史上每次只要恒生指數的估值回落到10倍♀,接下來至少能出現兩年連續跑贏⊿,但主要的風險不在於它會跑贏♀∟△,而在於要等多久才開始跑贏↑。

                                                      從企業經營層面來看↑,資本開支對企業的未來盈利能力起決定性作用?。在過往經濟周期中↑┊,當經濟處於向上周期時∟?,煤炭、鋼鐵、有色等周期股會出現量價齊升的景象?,企業也會傾向於擴大資本開支♀,擴充產能∟△。但2016年以來的向上周期中△♂♀,企業並沒有在市場流動性好、盈利向好的時期擴大產能△∴,也就不需要承擔經濟下行期的投資風險△。從EV/EBITDA指標來看﹡﹡,港股當前的估值水平比PE看上去更低┊〇↑,PE歷史上經常碰到10倍﹡〇↑,然後反彈↑∵△,但現在EV/EBITDA接近歷史上最低∵♂,歷史上只有2011年一次達到過這個水平〇〇↑。換句話說∴⊿,企業盈利微觀經營層面較好⊙,這也是為什麼我說龍頭企業盈利並不存在顯著風險◇□⊿。

                                                      首先∟,經歷一段「內外交困」式的下跌之後♀,港股估值再度回到歷史上極低的水平♀⊙〇,高股息、低PE的優勢對於中長期配置資金的吸引力凸顯;

                                                      從企業盈利來看⊿△▽,上市公司中報數據反應企業盈利的韌性較好♂,尤其是大企業⊙◇?。便宜是硬道理♀□,港股目前的估值已足夠便宜▽∵,特別是在企業盈利無顯著風險時↑⊙⌒,分紅回報率可以提供最可靠的安全邊際∴♀∴。因此♂,站在兩年的時間維度看∵☆,我認為港股當前已是較好的布局時間點◇。

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                                                      首先π,優選護城河較寬、盈利穩定成長、估值合理、高ROE、公司治理良好的消費、醫藥、科技、互聯網等領域的「長跑冠軍」﹡┊⌒,並積極在股價下跌時逢低布局;

                                                      余昊:我看好港股的中長期機會∴∟﹡,利好因素主要有兩個:一是港股的估值已經非常便宜↑⊿△。任何時候只要資產價格足夠便宜∟⌒,且未來的盈利風險不大?▽,從絕對收益的角度就非常值得投資∵♂。站在資產配置的角度看∵π﹡,港股絕對收益屬性強⊙,相比A股風險更低♀∟〇,以便宜的價格買資產♂┊♀,至少不會虧大錢┊┊,長期大概率能帶來更穩定的收益π♂﹡。

                                                      從投資時點看♀∟,建議投資者盡量在估值低位布局♀∵,耐心等待估值回歸中值♀▽△。在投資中♀,人們有個潛意識的本能⌒,覺得過去一段時間發生的事┊﹡∴,接下來會重演♂△。比如股市漲了∟↑﹡,覺得會繼續漲下去〇,於是追高;股市跌了↑□,覺得會繼續跌下去◇↑⌒,於是斬倉▽π。而大多數成功的投資是在熊市布局∟π,牛市收成♂〇♂。因為股票價格是盈利疊加估值□,整體盈利是穩步向上而波動不大△∟┊,但估值是短期上下翻飛而長期回歸中值□∵。如果投資者能在估值低位抄底?,等估值回歸中值時∵,既能賺到企業盈利的增長π∟,又能賺到估值的回歸▽。

                                                      展望未來π,投資港股可能面臨的風險是企業盈利何時重拾升勢和中美貿易關係的風險♀∴┊。根據過往規律﹡♂♂,目前港股恒生指數10倍PE☆↑,歷史上每次估值落到10倍∴↑,未來兩年內會有較好的表現⊿?▽。主要風險是要等多久∟♂,即時間成本▽﹡▽。如果企業盈利沒有顯著風險♀,預計港股估值回歸較快;如果中美貿易摩擦又有新的插曲﹡〇,企業盈利出現顯著風險π,估值回歸則需等盈利預期下調結束∴。

                                                      對於外資而言△♂∴,港股穩健的基本面、偏低的估值符合養老金、主權基金等長線資金的回報要求⌒,伴隨全球流動性寬鬆和風險偏好的改善⊿♂,海外配置型資金傾向於左側布局∴↑♀。

                                                      二是從企業盈利來看□┊∵,目前企業盈利層面良好?△,現金流和資產負債表情況健康〇△,不存在企業盈利連續下調的風險〇,預計明年上半年或今年四季度盈利將會穩定?△〇。我們得出這個判斷的依據有兩點:一是在這輪經濟周期調整過程中⌒♂,地產行業整體處於較為景氣的狀態◇◇△,企業盈利的波動幅度比之前小很多;二是從資本開支角度來看△⌒,2016年政府推行供給側改革政策以來♂◇,周期性行業沒有在經濟周期向上時加槓桿△π∟。因此⊙∴♀,雖然今年行業景氣度向下↑,但從現金流和資產負債表來看企業經營遊刃有餘◇?π,企業盈利沒有顯著的下行風險∴▽,尤其是龍頭企業⌒☆。

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                                                      其二π♂△,若社會事件惡化⊿,資金避險情緒趨於上升﹡◇,香港經濟增長遭受拖累⊙。但是正是因為如此?,港股估值相對偏低π,同時港股就可以受惠於我們國家的長期持續的經濟發展♂π⌒,以及不斷加強的改革開放◇☆♀,所以港股對於投資者來說是一個非常好的選擇∟﹡。

                                                      余昊:投資圈有一句古話:「活得久才是王道」◇。我們在挑選一家企業時◇♂,不僅會考察企業的營業收入和利潤□?,更關注現金流的質量∴▽。因為只有源源不斷的現金流♀┊,才能保證企業能活下去□┊,在未來才有更多的機會賺錢♂﹡⊿。引申到基金投資來看♀▽,投資者需要保證自己一直在車上▽♂☆,不能在中途下車↑,建議投資者從基金經理和投資時點兩個維度挑選∴∟。

                                                      港股和A股的強弱格局通常不會超過三年時間⊿♂﹡。2010年和2011年☆,港股弱於A股;2012年和2013年則是港股連續跑贏◇♀⊿。2014年和2015年⌒◇▽,港股大幅跑輸A股□⊙∴,2016年至2018年則是港股連續三年跑贏〇□。今年以來⊙▽▽,港股跑輸A股30多個點⌒,目前是否到了布局的較好時點⌒?我們可以從估值水平、企業盈利角度來分析〇♂◇。

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                                                      當前的港股正處於歷史估值低位♀⌒□,建議投資者選擇有較長歷史業績記錄、最好是經歷過2011年和2015年港股市場大幅波動仍表現優秀的基金經理▽。

                                                      2)港股的龍頭公司♂△┊,特別是大型跨國機構或中資公司∵?,在經濟下行周期中抵禦風險能力較高∵。眾多企業的中報顯示↑,港股龍頭企業在極其嚴峻的宏觀經濟環境下∵,通過優秀的經營管理能力◇♂□,仍取得超越同業的增長△□。

                                                      這是因為股價是由盈利和估值共同決定?△♀。短期的股價波動通常是隨估值變化而上下翻飛▽﹡,而長期看股價趨勢跟着盈利趨勢走〇☆,高質量的公司長期盈利趨勢好⊿⊿♀,股價長期也就在一條上升通道上π♂∟。當某一年估值下降超過盈利增長會導致股價下跌↑□∴,但只要公司質量好盈利佳♀┊,股價下跌反而是買入良機?∴♂。隨着短期因素消退⊙π,未來將能賺到估值回歸和盈利增長的雙重收益﹡▽〇。

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                                                      這些基金經理較為認可目前是不錯的布局時點﹡▽▽,現在恒生指數10倍PE∴□,歷史上只有1997、2011年和2014年估值回到過這個水平△?♂,吸引力凸顯⊿▽﹡。從布局方向來看?□,更看好消費、金融、科技等領域◇⊙π。

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                                                      3)隨着美聯儲重啟降息周期∟,歐洲重啟量化寬鬆政策☆,全球流動性逐步改善π△,有利於港股估值修復∴♀♂。香港市場是一個市場有效性很高、投資者相對自律的市場☆♀⌒。如果我們把投資期限拉長到3-5年π﹡↑,我們相信擁有強勁盈利增長的企業會有明顯相對收益□▽〇。投資者可以通過選股抓住優質企業的投資機遇∴△☆,通過擇時規避宏觀、政策和市場風險〇□,創造超越市場的回報♀∴。

                                                      所以雖然目前港股受到以上等因素的一些短期困擾⊿□,但是從中長期來看┊﹡,這些都會促使港股會更加持續健康的發展↑♂。

                                                      李湘傑:我們長期看好消費、科技、醫藥等板塊的投資機會↑。1)消費板塊:我們長期看好消費升級帶來的投資機會∴⊙﹡,典型的子版塊包括運動服飾、食品飲料、物業服務等△∴,這些子版塊中擁有大量優質的企業♂,會受到社會消費趨勢的影響持續創造穩健的業績回報↑⌒。

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                                                      其次⌒┊,在利率中樞下行的趨勢下□,港股金融等高股息、高AH溢價的板塊及個股更容易獲得超額收益△⊙♂,尤其對於中長期配置型資金吸引力強;

                                                      其次⌒⌒,從盈利增長來看⌒,港股中資股中報表現好於預期⊙,未來隨着經濟預期企穩、減稅紅利釋放、融資成本下行☆△⊙,基本面或體現出向上彈性;

                                                      再次∟,左側布局基本面即將迎來拐點的低估值、早周期板塊♂⊙,如汽車等板塊的龍頭;1)內資銀行:目前港股內資銀行估值平均水平在0.5~0.6倍P/B之間﹡↑,股息率在5%~6%之間♂,已經反映了宏觀經濟預期┊,具備明顯中長期投資價值∴。

                                                      李湘傑:我們認為港股市場正處在較好的布局時點⊙△⊿。從歷史經驗來看﹡∟∟,港股市場存在明顯的周期性┊↑⊿。2019年3季度香港市場的估值、投資者倉位和資金流入額都處於歷史低位□,這些都是港股市場觸及階段性底部的信號∟♂☆,未來1-2年內市場上行概率遠高於下行概率♂。預計在社會事件平息之後▽⌒,港股市場會迎來基本面的好轉與估值的回升⊿⊿。

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                                                      曲揚:決定港股走勢的主要因素還是中國經濟基本面和美聯儲貨幣政策┊∟。隨着美聯儲提前結束縮表△┊⊙,港股流動性環境改善較為確定☆⌒。目前國內經濟處於低位平穩階段π∵,隨着美聯儲降息△☆,未來國內政策操作空間也在擴大↑∵,預計資源配置將進一步優化⊿▽。我們認為⌒,未來經濟會呈現二元格局〇π,股票市場存在結構性投資機會??♂,港股經過前期的深幅調整⊿⊙△,估值已回歸歷史底部☆┊?,長期來看投資價值顯著〇∟。

                                                      結合中報以及調研來看⊙⌒,目前企業盈利沒有出現顯著風險♀,周期龍頭企業的中報業績不錯♂⊿。港股當下絕對估值比較低□⊿♂,絕對收益屬性強◇,相對A股風險更低π♂,現在時點布局□☆⊿,未來兩年有望收穫企業盈利預期穩定后的盈利估值雙升┊∟。

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                                                      從基金經理角度看☆∟,建議挑選連續任職期限較長、經歷過市場牛熊周期的基金經理♀◇。過往研究表明┊,經歷經濟周期輪換和市場牛熊周期洗禮的基金經理♀,他們更懂得如何在市場下行時控制風險〇,又能在市場有機會時儘可能捕捉貝塔和阿爾法收益∟◇♀。

                                                      對於內資而言┊♂?,港股是國內龐大存量財富海外配置的主要目的地⊙∴▽,在高股息、低PE、高AH溢價的背景下?♀⊿,南下資金將持續增配港股;

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                                                      港股主要的風險包括匯率波動和社會局勢的變化﹡♀。其一♂,中美貿易局勢的變化影響匯率走勢☆♂,而匯率波動往往壓制香港中資股的盈利預期及估值☆⌒,增加收益的不確定性;

                                                      3)醫藥板塊:中國醫保政策的落地帶動板塊估值的修復⌒◇∴,我們看好創新葯和國產替代帶來的投資機會?♀↑,認為醫藥龍頭未來會強者恆強♂△⌒。

                                                      2)TMT板塊:中國經濟結構轉型有賴於技術進步♂。TMT行業的發展既具備實際需求⌒,又受到國內政策的大力支持♀◇﹡,又符合中國發展的客觀規律⊙∴♂。可以預料⊿?,在中國技術進步不斷深入的過程中∵☆,TMT行業將不斷湧現出更多的牛股⊿。

                                                      1)目前估值安全邊際較高∟,進一步下跌風險有限△∴π。恒生指數目前估值在歷史均值以下∴,在目前全球流動性寬鬆↑⌒,利率中樞不斷下行的環境下π,估值吸引力較強;

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                                                      1)上市公司企業盈利的可持續增長帶來長期投資價值;2)投資者結構改變帶來的估值體系重建π∟┊。香港股市作為離岸市場﹡π,一方面上市公司主體以中國大陸中資企業為主┊♂﹡,另一方面資金以歐美為主要來源┊┊♂。這種特點導致投資主體對所投資標的存在一定程度的信息溝通障礙△⊙,因此在估值方面必然存在一定的折扣□。隨着近年來港交所與內地資本市場互聯互通的深入進行﹡▽,內地資金占港股投資比例不斷上升∵。若內資在港股話語權達到與外資對等的水平∵,那麼香港股市的離岸市場估值折價有望收窄▽,從而帶來價值重估的投資機會♀〇。港股主要的風險主要來源於外部不確定性⊿。

                                                      再次∟,中美貿易戰、社會事件等衝擊趨於淡化∟┊,外部「逆風」的緩和將推動估值修復?┊☆。陶意非:毫無疑問▽∴♂,港股現在是一個非常好的布局時機♂☆⊙。因為美國經濟雖然未來有可能會下滑⊿〇,但是包括美聯儲在內的美國政府比以前更加靈活主動的調整經濟政策□□⊿,所以像以前出現大規模的經濟危機的概率應該不大?⊙⌒。同時看我國國內經濟↑▽,未來會從高速發展變成有質量的發展☆♂,所以有技術的優秀龍頭公司會長期受惠▽∵,得到更好的發展∟∟。而且┊﹡,中美之間的摩擦∟♂,雖然會短期對我們有一些影響↑▽⌒,但是同時會讓我們認識到我們在各個領域的不足∟?□,會促進我們在包括政策之內的各項發展?。

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