一分排列3:超預期!央行加推2000億「MLF」,累計2400億中長期流動性到位,5日後LPR再下調無懸念-站长资讯

作者:一分排列3发布时间:2019年11月16日 5:31  【字号:      】

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東方金誠首席宏觀分析師王青對證券時報記者表示﹡♀,製造業PMI已連續6個月處於收縮區間△,說明四季度經濟下行壓力尚未出現明顯緩解的跡象⊿⌒π,逆周期調節力度有望進一步加大□。預計11月的1年期LPR報價利率將恢復下行態勢∵π﹡,可能小幅下調5至10個基點﹡。為提高銀行信貸投放能力□,央行年底前後還可能再實施一次降准∵。四季度定向中期借貸便利(TMLF)雖出現延期∵∟,但最終缺席的可能性不大﹡♀,預計年底前M2、社融和信貸增速有望出現回升∵☆◇。

實際上?◇,這是上月以來◇∴,央行第二次在沒有MLF到期的情況下新作MLF∟。10月16日?∟,央行超預期的新作了2000億1年期中期借貸便利(MLF)並維持利率水平不變⊙◇△,這是今年以來首次在沒有MLF到期的情況下新開展的MLF操作□。而11月15日再度相同操作﹡∴⊙,或意味着MLF在每月LPR報價前操作將成常態△┊。

第四次LPR報價下調無懸念▲▲▲有了11月5日央行MLF「降息」5個基點和今日新作2000億MLF的「加持」⊙♂,市場普遍認為∵△,即將到來的11月20日LPR報價有望重啟下調﹡♀♂。

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對沖繳准繳稅流動性壓力▲▲▲擾動資金面的因素主要是11月15日是企業繳稅和銀行繳准日∵,隨着月中繳准繳稅時點來臨⊙,銀行體系流動性總量有所收緊♀⌒∵。此外π⊿♀,亦有分析認為☆〇π,臨近年底⊿∴△,2020年的地方政府專項債有望提前至年內發行⊙?,屆時也會擠占流動性↑⊙,投放1年期MLF利於滿足銀行的跨年資金需求∵⌒。

明明也認為⊿□〇,在沒有MLF到期的情況下在10月和11月兩次新作MLF∟▽,一方面♂,是進行中長期流動性投放和對沖繳准繳稅;另一方面△⌒,也是加大MLF操作規模、提高操作頻率來強化LPR錨的作用?♀∵。從報價機制上看♀,新LPR報價以MLF為定價基準△,而資金成本也是LPR報價在MLF基準指數加點數的主要參考♂∴,央行通過提高MLF操作頻率來加大對LPR報價的指導⊙↑,也通過加大MLF操作規模投放中長期流動性來引導資金成本下行∟﹡,最終引導LPR下行以實現降低實際融資成本的目的﹡□。

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再次新作MLF有深意▲▲▲雖然今日新作2000MLF有出於對沖繳准繳稅的考慮┊┊,但為滿足流動性需求♀◇,央行為何要選擇MLF而非逆回購〇,其背後則有着更深層次的考量□♂∟。

本文首發於微信公眾號:證券時報網△☆﹡。文章內容屬作者個人觀點∵⊙,不代表和訊網立場⌒∵⊙。投資者據此操作∟,風險請自擔⊙☆♂。

「在新的LPR形成機制下☆,貨幣當局希望LPR報價與MLF利率挂鉤▽。但如果央行一直按照到期續作的模式開展MLF操作↑┊,作為LPR報價的基準⌒♂,MLF工具的操作頻率與LPR的報價頻率的不匹配程度將進一步加深↑∴。這樣一來π,將會頻繁出現央行在當月無法通過MLF的量價操作來實現引導LPR報價利率下調的情況♀⊙π,這降低了MLF利率對於LPR的引導作用♂♀。」王一峰稱♀,鑒於此↑♂π,新增MLF操作♂,可以使得未來MLF到期期限分佈更加均勻↑﹡♂,央行可以根據實際情況△┊♂,每月安排MLF操作▽π,為引導LPR下行創造先行條件◇♂。

不過⊙☆,有意思的是♂◇⌒,為對沖月中繳准繳稅時點的資金面擾動♂,央行此次並未選擇在15日企業繳稅和銀行繳准日之前進行流動性投放⊿↑⊿,公開市場操作已經連續7個工作日暫停▽↑,而是選擇在15日當天才開展公開市場操作⊙〇,且是選擇MLF而非逆回購?▽。

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「20日將是LPR新機制第4次報價∟☆,建議MLF利率下調的5個基點等額體現在LPR報價中△⊿▽,從而進一步明確政策利率(MLF利率)和LPR利率之間的傳導機制♂♂∟,預計1年期LPR為4.15%⌒☆?,5年前以上為4.8%◇▽,均較上期下調5個基點↑□□。」民生銀行首席宏觀研究員溫彬表示┊。

MLF前有「降息」△△,今有新作?,下周的LPR報價結果下降幾乎無懸念⊿。在11月5日央行意外下調1年期MLF利率5個基點后π,時隔10天央行又在沒有MLF到期的情況下新作MLF♂⊙,再度超出市場預期♀,表明在經濟下行壓力加大背景下▽∟,貨幣政策量價配合加大逆周期調節力度↑。有了資金面的護航♀↑,市場普遍分析∟,本月20日貸款市場定價利率(LPR)報價結果有望重啟下降通道∵。

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MLF自2014年創設以來﹡,存量餘額逐漸上升♂,到2018年9月MLF餘額一度高達5.3萬億元♂,但隨着去年下半年以來央行多次開展降准置換MLF操作□〇⊿,自2018年四季度開始⊙π↑,MLF餘額不斷下降♂π♂,截至2019年9月末♀,MLF餘額已降至3.17萬億元☆↑♀,與2016年年末水平基本相當↑。

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