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                                                              方正中期:強需求支撐下 螺紋鋼謹防"靴子落地"風險-qq新闻弹窗

                                                              2020年05月27日 5:23 来源:qq新闻弹窗
                                                              编辑:河南快3点数计划

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                                                              【帕金斯抨击乔丹】

                                                              圖3-18:Mysteel五大品種鋼材總庫存

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                                                              圖3-11:商品房待售面積數據來源:wind、方正中期研究院

                                                              第三部分 基本面分析一、廢鋼價格大幅上漲 螺紋產量增幅逐步放緩

                                                              第五部分 螺紋鋼技術分析螺紋指數周K線看┊△,大周期還是處於2018年4月以來的三角形中◇﹡⊿,4月初跌破底部支撐后再度反彈到支撐位以上□♀,但上方在3550元仍面臨較大壓力⊿♂⌒,因此後期技術面繼續關注期螺能否有效跌破3200元〇∵。

                                                              圖3-2:Mysteel五大品種鋼材周度產量數據

                                                              數據來源:wind、方正中期研究院

                                                              4月螺紋鋼需求大幅回升π,同比增幅接近15%△□,同期水泥出貨量已恢復至去年同期的105%以上◇↑,表明建築行業復工情況較好∵,同時伴隨五一假期及高速收費前下游提前備貨♂,螺紋鋼表觀消費在節前一周也再創新高▽。疫情過後⊙∵∵,房地產原有項目趕工以及一季度新開工的延續┊┊,支撐了地產用鋼需求┊☆⌒,同時基建項目在政治局會議后加速落地♂▽,預計螺紋需求在淡季前有望維持高位⌒↑♂。不過進入5月後△,季節性影響將逐步增強〇,從最近4年的歷史數據看♂,5月螺紋鋼需求環比降幅在0-15%⊙,其中2019年環比下降4%∴┊∟,6月需求較4月下降4-20%▽⌒∟,而華東、華南地區建材成交及水泥出貨量均升至歷史高位♂□,作為國內復工最早的地區⌒,預計螺紋需求進一步提升空間有限♀,整體看5月需求或環比走平⊙⊙♂,結合季節性及趕工影響減弱⌒,6月需求環比走弱的概率較大◇⌒。

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                                                              數據來源:wind、方正中期研究院

                                                              第二部分 宏觀分析一、3月經濟數據繼續改善3月固定資產投資累計增速-16.1%▽⊙,較上月-24.5%降幅收窄﹡﹡♂。製造業投資恢復緩慢┊☆,累計同比為-25.2%┊∵,基建初步恢復↑,累計同比為-16.4%♂〇♀,單月增速為-8%?♀♂。地產投資略超預期∴♂,累計增速收縮至-7.7%⊿∴,3月單月已經恢復至正增長的1.2%↑。3月地產新開工增速為-10.5%?∴﹡,施工增速為-3.5%;竣工增速為-0.9%∟□,銷售增速為-14.1%♀,1-2月為-40%♂↑,相對恢復速度偏快☆┊〇。地產投資恢復較快與社融環境較寬有較大關係∟┊⌒,房貸政策邊際調整□,穩定居民信貸和房地產市場☆。

                                                              截至4月中旬↑♂△,已有31個省份/直轄市公布了2020年度的重大項目投資規劃(基本預期在未來3-5年內完成)▽⊙⊙,其中23個省份/直轄市公布了2020當年需完成的重大項目投資額⌒,共計約9.5萬億元□π。在這些重大項目規劃中↑,基建——鐵路、公路、軌交、水利等佔比最大⊿﹡。基建項目施工強度在二季度有望進一步修復∟〇。近期⊙◇⊿,證監會與發改委聯合發佈了《關於推進基建REITs試點相關工作的通知》□,基建REITs有利於地方政府盤活存量基建資產⊿,降低地方債務□,為新項目補充資金來源♂,同時有利於建築企業尤其是PPP項目的可持續發展⊿♂,從而加快項目周轉⊿◇?,相對利好基建投資〇⌒。因此全年看〇□,基建投資回升的確定性較強〇┊。

                                                              2、基建1-3月基建投資累計同比增速-19.7%⊿⊿,相比1-2月收窄8.4%↑♂↑。在政府大力引導基建項目開工及專項債資金支持下◇,一季度基建回升速度低於預期▽♂,可能是源自疫情的影響⊿,及人員到位受限、實際施工要低於開工率↑△。資金端壓力不大〇⌒⊿,2020年全年專項債不得用於土地儲備、棚改等與房地產相關領域◇,同時新增了應急醫療救治設施、公共衛生設施、城鎮老舊小區改造等領域項目◇⌒⊿。同時↑π⌒,2020年專項債資金用於項目資本金的規模占該省份專項債規模的比例提升至25%〇,此前該比例為20%♂,對基建投資資金來源有望形成較大支撐∵。

                                                              因此┊∵⌒,對螺紋供給而言☆☆,其上方空間依然較大⌒,成材價格上漲將帶來產量釋放▽⊙π,不過短期因廢鋼漲幅過大♀□,及唐山等地可能面臨環保壓力▽♀,預計產量增速將會放緩π◇?,5月螺紋周產量預計在360-370萬噸♂⊙∵。熱卷產量小幅回落□□?,月初增至310萬噸后逐步降至301萬噸▽□,同比減少近10%△﹡,鋼廠接單下降導致熱卷產量的減少∵,現貨卷螺差維持低位∴☆,鋼廠存在轉產螺紋鋼的情況?。

                                                              圖3-10:房地產新開工面積及土地購置面積累計同比

                                                              河南快3点数计划

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                                                              數據來源:wind、方正中期研究院

                                                              圖3-7:國內建材日成交量數據來源:wind、方正中期研究院

                                                              四、鋼材去庫速度維持高位4月最後一周∵♂,螺紋鋼總庫存降至1391萬噸↑┊,同比增加526萬噸◇π▽,增幅較月初減少278萬噸⊙▽,單周去庫速度達到112萬噸▽⌒∟,明顯高於2019年同期⌒?∵。產量回升速度放緩π┊♀,需求維持高位◇,預計5月螺紋去庫速度依然較快♀↑⊙,結合季節性影響及對產量的靜態評估?⊿,預計螺紋鋼5-6月需求同比增加12%⌒,產量同比減少2.8%∵,6月第四周螺紋庫存總量未856萬噸⌒◇,同比增加70萬噸△∵♂。高庫存的壓力緩解▽,但庫存總量依然是處於近幾年高位☆∵。當前看淡季前高表需很大程度是源自地產項目趕工△∟,若4-5月地產數據仍未看到明顯回升□,則地產趕工也將逐步減弱π,特別是淡季后需求環比下滑的壓力也會增加〇↑↑,屆時產量卻處於高位┊┊,供需錯配將導致庫存再次回升∴〇∴,對於三季度螺紋價格形成較大壓力┊。

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                                                              3月中國粗鋼產量7▽〇,897.50萬噸♂∟♂,同比下降1.7%〇⊿,生鐵產量6┊⌒♂,697.20萬噸◇┊⊙,同比增加1.2%□⌒,鋼材總產量9⌒?∵,888.00萬噸♀?⊿,同比增加1.04%♂。247家鋼廠高爐開工率80.95%♀⊙,較3月末增加5.69%⊿,同比下降2.44%∵,日均鐵水產量228.41萬噸π?,環比3月末增加15.35萬噸⊿?,同比下降6.37萬噸∟◇⊿。電爐開工率在4月下旬升至59.8%┊∟,環比月初增加12%∴♀,產能利用率升至62.6%?□,環比增加15%∟♀,但開工率同比降幅仍接近20%□◇,產能利用率則接近去年同期〇﹡⌒,表明當前利潤水平下大型電爐企業開工要高於小型電爐廠〇♂﹡。

                                                              圖3-13:地方政府專項債發行情況

                                                              第四部分 供需平衡表解讀對3月供需平衡表預測進行修正﹡◇,主要是產量回升加快?♀π,需求變化不大﹡◇,預計5-6月增幅在12%∵◇,預計螺紋庫存總量為879萬噸(與上文略有不同﹡?,主要是統計時間及周度轉為月度數據的原因)〇?┊。從平衡表看□⌒,進入淡季庫存增量明顯下降﹡,不過後期將會面臨季節性及因地產走弱引發的需求大周期轉弱壓力∵,再次累庫的風險較大┊。後期平衡表調整的關鍵⊙,一是兩會對環京地產環保限產的影響π┊◇,二是廢鋼價格提漲空間π☆,三是4月地產數據改善情況⊿。

                                                              圖3-5:螺紋鋼周度表觀消費量

                                                              圖3-4:建築鋼廠螺紋鋼產能利用率

                                                              圖3-16:Mysteel螺紋鋼社會庫存

                                                              河南快3点数计划

                                                              圖3-15:Mysteel螺紋總庫存

                                                              長周期看π∴,下半年卷螺強弱關係或出現轉變◇,即疫情若能在二季度受控□,則在政策刺激下製造業有望出現庫存回補?,並帶動熱捲走強?,而螺紋面臨的風險仍是源自國內地產在趕工過後的下行預期π☆,而下行的節奏及幅度則取決於地產調控政策♀?。

                                                              回到短期⊿♂,淡季前螺紋需求季節性下滑的風險仍在♂☆△,不過地產趕工慣性及基建投資加速落地⊙〇,預計螺紋需求同比將維持高位☆〇⊿。廢鋼大漲后電爐利潤收窄﹡,產量在回到去年旺季均值后增速放緩△△,不過長流程鋼廠在當前利潤下檢修復產及廢鋼添加量均有望增加△□┊。因此5月螺紋去庫速度將維持高位□?∟,但靜態評估6月底庫存仍高於去年同期♀?,貨源壓力將會持續↑□∟。從微觀數據看♂﹡﹡,4月國內地產更多是環比修復◇,銷售同比轉正仍有難度⊿,而下旬的“兩會”則更多要關注對年內經濟增長目標的表述﹡⊙,政策利好已多被預期▽♂,因此要謹防出現利多政策“靴子落地”的情況?〇,央行在一季度貨幣政策報告中維持寬鬆的貨幣政策♂?∴,但強調房地產調控不放鬆⌒﹡。5-6月進口資源衝擊或達到階段性高點⊙,對處於季節性淡季的國內鋼材市場還是會形成一定壓力☆。

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                                                              3月鋼材出口同比轉正┊,1-3月累計出口1?⊙,429萬噸▽,同比減少16.1%∟☆。1-3月進口量同比增加9.7%?π,鋼材直接凈出口量1111萬噸﹡?,同比減少21%△?。3月出口數據改善⊙,可能是源自疫情過後訂單的延後發運∟□,但隨着3月海外疫情開始加速蔓延♂﹡⊙,車企大範圍停產☆♀,預計4月鋼材出口量將再次轉弱⊿□⊙,從內外價格看?△∵,4月國內熱捲走勢明顯強於國外⊙♀▽,出口競爭力減弱∟⌒⌒,而根據卓鋼鏈統計〇,5-6月海外熱卷、鋼坯、生鐵將集中到港♂,進口衝擊將會達到階段性高點♀▽⊙。4月下旬開始∟♀,歐洲部分汽車企業已陸續復產♂┊⊙,板材需求或逐步改善↑◇△,但參考中國疫后復工進程⊿,預計需求明顯恢復仍需時間♂∴∴,可能要到三季度∵⊙。

                                                              因此▽,螺紋鋼短期需求依然強勢┊〇∴,高去庫支撐鋼價⊙,但需求持續性有待驗證⌒⌒,特別是下半年地產走弱並帶動螺紋需求下行的預期未被證偽∵〇,同時價格上漲后產量釋放並配合高庫存◇∴,供給還是存在壓力♀┊π。5月合約交割后△↑,10合約定價將更看重遠月需求∴♀,因此在未看到地產明顯超預期及庫存壓力明顯緩解前∴,螺紋鋼10合約高位謹慎追多┊。同時┊□⊿,15日公布的4月經濟數據及22日“兩會”召開后﹡,若政策面不及預期∟,則10合約調整概率較大⌒♂◇。套利方面┊∟,2101合約多卷空螺∵▽◇,中期目標看至0∵∟↑,螺紋10/1價差低位正套↑⊙▽。單邊操作一是關注政策不及預期的空配機會⊙〇,二是調整后可低位做多﹡□△,10支撐3250-3300元π◇∟,主要是交易階段性需求的韌性∴。

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                                                              2020年4月☆,期螺深跌過後低位反彈∴△,但市場對下半年需求預期存疑◇,疊加高庫存持續∴∟,現貨提漲略顯乏力♂∵,貿易商去庫為主⊿?▽,期貨在低基差下上漲空間也相應受限﹡,五一過後在下游備貨支撐下繼續向上突破⌒⌒。截止4月30日∵▽,RB2010合約收盤價為3367元?▽∟,上漲3.76%↑∟,RB2101合約收盤價為3218元∵∴,上漲1.96%△﹡。上海地區螺紋鋼價格下跌10元⊙♂﹡,收于3470元/噸∴┊⊿。HC2010合約收盤價3211元△,上漲3.92%∵,HC2101合約收盤價3120元⌒,上漲2.73%□,上海地區熱軋卷板價格上漲10元♀﹡┊,收于3300元/噸∴。

                                                              因此﹡⊿◇,螺紋鋼短期需求依然強勢?◇,高去庫支撐鋼價♂∵,但需求持續性有待驗證♀,特別是下半年地產走弱並帶動螺紋需求下行的預期未被證偽⊿♂┊,同時價格上漲后產量釋放並配合高庫存∟△π,供給還是存在壓力∴。5月合約交割后┊⊙π,10合約定價將更看重遠月需求♂π☆,因此在未看到地產明顯超預期及庫存壓力明顯緩解前↑□↑,螺紋鋼10合約高位謹慎追多☆。同時♂⊿☆,15日公布的4月經濟數據及22日“兩會”召開后◇△,若政策面不及預期∵◇△,則10合約調整概率較大△☆。套利方面〇▽⊿,2101合約多卷空螺﹡,中期目標看至0△☆,螺紋10/1價差低位正套♂┊▽。單邊操作一是關注政策不及預期的空配機會▽☆▽,二是調整后可低位做多♂↑,10支撐3250-3300元□,主要是交易階段性需求的韌性☆∟。

                                                              二、需求韌性較強 表需再創新高

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                                                              第六部分 行情展望及操作建議長周期看♀,下半年卷螺強弱關係或出現轉變﹡⊿,即疫情若能在二季度受控⌒〇◇,則在政策刺激下製造業有望出現庫存回補↑⊿,並帶動熱捲走強∵∟∵,而螺紋面臨的風險仍是源自國內地產在趕工過後的下行預期π∵,而下行的節奏及幅度則取決於地產調控政策?。

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                                                              二、4月PMI環比回落4月製造業PMI環比下行1.2%◇?∟,略低於預期▽〇△。4月生產指數為53.7?,較上月的54.1下降了0.4個點☆☆∴。小企業PMI微幅上升了0.1個點∟?,而大中企業PMI下降〇。大中企業復工率已經較高⊙↑∵,截至4月21日規模以上企業平均開工率和復崗率分別達到99.1%和95.1%△。對這部分企業來說⌒,復工率回升的環比推動力量已經過去⌒┊┊,需求影響就會比較顯著↑∴。新出口訂單為33.5☆□,較4月的46.4大幅回落?,只略高於2月的28.7┊♀。海外管控措施普遍升溫是3月中下旬⌒⊿〇,4月正處於海外疫情高峰期♀﹡♂,出口訂單回落符合邏輯⊿π。但這一點將形成二季度經濟的一個較大牽制↑▽。建築業PMI為49.7▽,較上月大幅上行4.6個點↑。建築業業務活動預期大幅上行∵↑▽,和微觀數據如水泥價格企穩反彈相匹配▽↑▽,整體看在密集政策刺激下◇﹡,基建和地產仍在快速恢復中┊π。

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                                                              數據來源:wind、方正中期研究院

                                                              數據來源:wind、方正中期研究院

                                                              數據中心行情中心資金流向模擬交易客戶端摘要:4月下游復工加速☆,螺紋需求大幅回升┊┊☆,去庫速度加快♂,但庫存總量偏高∴,市場對高需求持續性存疑☆,導致螺紋低位反彈后開始窄幅震蕩▽。五一過後∴⊙,下游補庫需求釋放帶動期螺進一步上漲♂▽⌒,突破節前高點◇?。

                                                              熱點欄目

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                                                              圖3-8:30大中城市商品房銷售面積

                                                              圖3-1:Mysteel螺紋鋼周度產量數據

                                                              圖3-14:鋼材出口增速與內外價差關係

                                                              第一部分 行情回顧圖1-1:原料期貨4月走勢數據來源:wind、方正中期研究院

                                                              數據來源:wind、方正中期研究院

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                                                              圖3-17:Mysteel螺紋鋼廠庫存

                                                              河南快3点数计划

                                                              數據來源:wind、方正中期研究院

                                                              圖1-2:成材期貨4月走勢數據來源:wind、方正中期研究院

                                                              螺紋鋼相關股票方正中期期貨 湯冰華新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的﹡∵∟,並不意味着贊同其觀點或證實其描述♀□。文章內容僅供參考┊,不構成投資建議┊⌒﹡。投資者據此操作⊿♂,風險自擔☆π↑。

                                                              數據來源:wind、方正中期研究院

                                                              鋼鐵消費主要集中在製造業和建築業┊,占鋼材消費的90%☆﹡,其中工業用鋼占40%-50%□▽〇。板材在工業用鋼中佔比較大⊿♂,熱軋卷板又是板材最有代表性和比重最大的△↑♀。螺紋鋼消費終端主要是房地產業?♀◇,而與熱軋卷板消費對應的是製造業△〇☆。

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                                                              數據來源:wind、方正中期研究院

                                                              三、出口小幅改善但預計難以持續

                                                              河南快3点数计划

                                                              1、房地產3月國內地產數據環比改善較為明顯⊙⌒∟,特別是當月投資增速轉正⊿,成為支撐固定資產投資的主要因素⊿。但地產內部數據明顯分化ππ∟,下游改善的幅度要低於上游∵,銷售回升的幅度明顯要弱於新開工⊙,而新開工單月增速又弱於竣工和施工?∵,一是當前疫情影響依然存在π◇,因此地產仍以存量施工為主;二是地產施工周期正加速向後端過度┊∴,自2019年四季度開始竣工回升就開始加快♀♂♂,而銷售的弱勢短期可能是疫情影響┊,但低線城市棚改貨幣化退潮及實際需求和疫情影響下購買力的下滑□♂?,均可能加速國內地產銷售向下均值回歸的進程↑⊙?。

                                                              圖3-3:高爐產能利用率數據來源:wind、方正中期研究院

                                                              從30大中城市的高頻銷售數據看☆∟◇,4月同比降幅仍有20%∵,預計4月全國地產銷售轉正的可能不大┊π∟,大概率維持環比弱改善的趨勢﹡,而百城土地成交面積同比減少16%﹡◇,銷售的弱勢對於全國範圍內房企購地及開工均產生較大影響□,3月房企資金來源同比下降7.58%┊⊿,定金及預收款降幅明顯⌒,國內貸款和自籌資金小幅增加π,房企還是面臨一定資金壓力◇↑。

                                                              圖3-12:固定資產投資增速回升

                                                              河南快3点数计划

                                                              圖3-9:100大中城市土地成交面積

                                                              回到短期♂,淡季前螺紋需求季節性下滑的風險仍在﹡◇﹡,不過地產趕工慣性及基建投資加速落地π♂∵,預計螺紋需求同比將維持高位◇。廢鋼大漲后電爐利潤收窄↑,產量在回到去年旺季均值后增速放緩▽﹡,不過長流程鋼廠在當前利潤下檢修復產及廢鋼添加量均有望增加♂┊。因此5月螺紋去庫速度將維持高位☆,但靜態評估6月底庫存仍高於去年同期□⊙▽,貨源壓力將會持續◇﹡。從微觀數據看♂,4月國內地產更多是環比修復∵,銷售同比轉正仍有難度∟,而下旬的“兩會”則更多要關注對年內經濟增長目標的表述∵〇,政策利好已多被預期﹡∟♀,因此要謹防出現利多政策“靴子落地”的情況∵,央行在一季度貨幣政策報告中維持寬鬆的貨幣政策♂∴,但強調房地產調控不放鬆π□。5-6月進口資源衝擊或達到階段性高點?,對處於季節性淡季的國內鋼材市場還是會形成一定壓力⌒♂。

                                                              數據來源:wind、方正中期研究院

                                                              數據來源:wind、方正中期研究院

                                                              數據來源:wind、方正中期研究院

                                                              圖3-6:五大品種鋼材周度表觀消費量

                                                              資料來源:wind、方正中期研究院

                                                              海量資訊、精準解讀⊙∵,盡在新浪財經APP

                                                              鋼聯口徑下螺紋鋼周產量增幅比較明顯﹡∴▽,由4月初的305萬噸增至358萬噸□♂〇,較去年同期減少10萬噸〇♂♂,但臨近節前一周產量回升幅度明顯放緩▽,而參考其他口徑數據∵⊿,如找鋼網螺紋產量回升幅度依然較大△△↑,結合5月鋼廠檢修復產增加┊〇,預計後期螺紋鋼產量仍有回升空間☆。但廢鋼價格經過年後下跌后〇,4月以來持續反彈⊿〇∴,張家港廢鋼不含稅價格上漲120元∟∴,日鋼、沙鋼等主流鋼廠廢鋼採購價格持續上調◇〇,同期螺紋價格窄幅波動♂♂,電爐利潤已受到侵蝕π∟π,由於高庫存繼續壓製成材價格↑∵,預計電爐產量回升速度將繼續放緩↑﹡﹡,且階段性可能會再次減產□。同時∵,兩會期間﹡∟,環京地區高爐環保限產情況值得關注⊙□π,3月唐山、邢台空氣質量排名仍處於倒數前10名⌒↑,進入5月中旬限產力度可能會增強♂。

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