央行王宇:把握全球經濟金融趨勢-上海新闻晨报

                                                          2019年11月19日 17:18 来源:上海新闻晨报
                                                          编辑:大发游戏

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                                                          【女篮获得奥运资格】

                                                          謝謝大家◇,謝謝21世紀經濟報道♂!

                                                          由於美元指數還在升值周期上◇⌒,國際大宗商品市場保持低位運行π,目前世界出現的「低增長、低通脹、低利率」或許與國際大宗商品價格的低位徘徊有關π◇。一旦美元指數發生逆轉♂,國際大宗商品價格就有可能進入上升通道┊,形成高位波動♀﹡,從而造成各國通脹率和通脹預期變化♀π□。從這個角度看☆♂☆,美聯儲主席鮑威爾關於「低增長、低通脹、低利率」的所謂世界經濟「新常態」或許不能成立⊙。考慮到國際大宗商品市場可能發生逆轉⊿π♂,以及2008年以來一些國家長期實施擴張性政策△?,我們應當高度警惕通貨膨脹捲土重來♂↑。

                                                          在主題演講中⌒♀□,王宇指出⊿π↑,目前世界經濟面臨下行風險⊙,今年以來國際貨幣基金組織連續5次下調了2019年世界經濟平均增長率的預期值至3%﹡。

                                                          第二、2019年下半年美聯儲為什麼從加息到降息⌒??關於最近美聯儲的三次降息☆▽﹡,美聯儲主席鮑威爾給出了完全相同的理由:一是全球經濟可能放緩;二是國際貿易政策的不確定性;三是美國通脹率還沒有達到美聯儲設定的2%目標值⌒。美聯儲降息的理由缺乏權威性和說服力π。因為在這三個理由中∵∵▽,只有低通脹可以納入美聯儲現行貨幣政策框架◇∟∵,可以通過貨幣政策操作進行調節♂⊙◇。另外兩條降息理由?⊿,即全球經濟放緩的可能性□⊿,以及國際貿易政策的不確定性▽∟π,作為風險預期因素☆∴☆,目前還無法納入美聯儲的貨幣政策框架∴,美聯儲也沒有相應的貨幣政策工具可以直接影響這兩個外部風險變量﹡◇♀。並且從目前情況看♂♀,美國通脹率正呈逐步上升態勢?。美聯儲用來衡量美國通脹率的兩組指標∴♀,即個人消費支出物價指數(PCE)和核心PCE□⊿,居民消費物價指數(CPI)和核心CPI都正在向著美聯儲的2%目標值靠近♂♂,因而也無法成為降息理由♂♂♀。

                                                          3.全球貨幣政策分化全球金融危機爆發后┊☆⊿,為了應對危機衝擊▽,全球貨幣政策快速趨同⊿☆⊙。各國中央銀行相繼採取了擴張或極度擴張的貨幣政策↑⌒,通過實施各種非常規政策工具促進經濟恢復﹡﹡。危機后□⊿,由於不同國家經濟復蘇情況存在差異♀,各國中央銀行的貨幣政策操作方向開始分化﹡∵∵。

                                                          在未來發展方面⊙♂▽,王宇認為⊿,從中期來看♂⊙,世界將進入新一輪的增長周期☆。「目前新一輪產業技術革命正在醞釀著新的突破↑,比如頁岩革命、人工智能和生物製藥等☆∟。一旦這些領域出現突破⊿♂∵,就會形成新的生產方式、商業模式和增長動力☆,從而推動世界經濟進入危機后的新一輪增長周期□◇⌒。」王宇說♂π▽。

                                                          在產業鏈方面〇◇π,王宇表示世界正在從傳統國際分工走向全球價值鏈分工┊∟♀,而國際分工的變化將會引起國際貿易體系、國際貿易規則和國際經貿秩序的變化♀♂。「傳統國際分工主要是指產品之間分工♀⌒,表現為最終產品交易;全球價值鏈分工主要是指產品內分工♀∵♀,表現為中間品交易∵⊿。」王宇表示⊿,「傳統國際分工體系下的國際貿易♀,交易的是最終產品△,表現為商品交易的全球化⌒∴∟,主要涉及一國對外政策;全球價值鏈分工體系下的國際貿易♀⊙π,交易的是中間產品∵,表現為生產過程的全球化∟↑∵,可能會涉及到一國國內政策♂。」

                                                          「我認為造成世界經濟下行壓力的主要原因主要有四個⌒,一是貿易保護主義抬頭和國際貿易摩擦升級↑⌒↑,給整個世界帶來了不確定性;二是為了刺激國內經濟增長▽,一些國家長期實施擴張甚至極度擴張的宏觀政策∵,非常規政策的常態化和長期化不僅造成經濟隱患?,而且造成金融風險積累;三是危機后一些國家的經濟不平等和市場不公平的情況有所加劇;四是地緣政治事件的影響┊↑◇。」王宇表示π。

                                                          6.國際大宗商品價格低位徘徊美元是國際大宗商品的主要計價貨幣?▽□,如果短期內美元指數繼續維持升值態勢△⌒,國際大宗商品價格固然可能出現波動甚至較大波動∵〇,但其上升空間整體有限☆□。也就是說┊♂□,在美元指數升值周期上⌒⌒,國際大宗商品價格價格將維持低位運行π。

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                                                          1.世界經濟面臨下行風險2.國際貿易增速放緩從20世紀90年代到2007年∴﹡,在全球化推動下↑,國際貿易快速增長♂♂∵,帶來了世界製造業的繁榮﹡。2008年全球金融危機重創了國際貿易〇♀△,使國際貿易增速從2007年的7.1%大幅下降到2015年的2.4%﹡┊□。後來隨着世界經濟復蘇∵⌒♂,國際貿易回到正常增長的軌道♂,2017年國際貿易增速達到5.2%⊿▽⊿。2018 年下半年以來□,受貿易保護主義和貿易摩擦等因素影響∵﹡,國際貿易增速再次放緩⊙⌒。最近WTO預測∟∴,2019年全球貨物貿易增長率僅為1.2%♂∴┊。

                                                          關於國際大宗商品價格走向的分析和預測具有較為重要的宏觀意義和政策意義△⌒。因為國際大宗商品價格中的國際石油價格和國際食品價格是會進入各國消費物價指數籃子的□↑,並且占較大比重⊿,國際大宗商品價格變化將會影響到幾乎所有國家的通貨膨脹和通貨膨脹預期〇∴◇,進而影響各國宏觀政策調整和宏觀政策調整方向♂。

                                                          4.美國貨幣政策困境2015年年底美聯儲打開加息窗口♀,到2018年年底美聯儲連續9次加息250個基點∟⌒∵,將聯邦基金利率從0-0.25%上調至2.25%-2.5%◇☆◇。美聯儲加息進程止步於2019年上半年▽┊♂。2019年下半年?□﹡,美聯儲分別於7月、9月和10月連續三次降息75個基點∴,將聯邦基金利率從2.25%-2.5%下調至1.5%-1.75%⊿♂。下面我們就美聯儲利率政策調整來討論三個問題⌒。

                                                          謝謝《21世紀經濟報道》對我的邀請∵⊙◇。我發言的題目是:把握全球經濟金融趨勢┊∴。目前世界經濟金融形勢發展得很快□△⊙,國際金融市場劇烈動蕩▽▽⊙,各國貨幣政策頻繁調整π,當下和未來一段時間世界經濟金融向何處去♂,是大家關心的問題◇。下面我就這個問題談幾點個人看法⊙。我發言的背景和內容都是世界經濟、全球政策與國際金融?〇∵,不涉及國內問題;都是個人學術看法π∵♀,不代表供職單位意見▽。

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                                                          7.從傳統國際分工走向全球價值鏈分工目前世界正在從傳統國際分工走向全球價值鏈分工↑??。關於傳統國際分工與全球價值鏈分工的主要區別:傳統國際分工主要是指產品之間分工⊿□□,表現為最終產品交易;全球價值鏈分工主要是指產品內分工♀◇⊿,表現為中間品交易⊙?▽。傳統國際分工主要是指生產要素在一國國內市場流動⊙☆,表現為產品的設計、開發、生產製造和營銷等都在一個國家內部進行;全球價值鏈分工主要是指生產要素在國際市場流動↑⌒□,表現為產品的設計、開發、生產製造和營銷等都在全球價值鏈上進行☆⊿?。關於從傳統國際分工走向全球價值鏈分工的主要影響:傳統國際分工體系下的國際貿易☆〇♂,交易的是最終產品∴,表現為商品交易的全球化?↑π,主要涉及一國對外政策;全球價值鏈分工體系下的國際貿易∟π□,交易的是中間產品┊,表現為生產過程的全球化⊿,可能會涉及到一國國內政策⌒。從理論上講∵,國際分工是基礎▽,有國際分工才有國際貿易π◇,有國際貿易才有國際貿易體系、國際貿易規則和國際經貿秩序◇π□。因此⊙?,國際分工的變化將會引起國際貿易體系、國際貿易規則和國際經貿秩序的變化⌒。

                                                          8.世界將進入新一輪的增長周期9.作為小結:歷史正在轉彎處現在關於世界經濟金融趨勢♂▽,可能有一些我們看不清楚或者看不明白的地方﹡,從而引起了我們的焦慮和不安☆∵。實際上↑▽▽,我們之所以面臨如此多的不確定性和不穩定性〇↑△,是因為歷史正轉彎?,世界正在巨變□⌒∵。比如〇☆↑,人工智能和生物製藥將極大地改善人類自身;頁岩革命將改變世界石油版圖和國際石油市場◇,從而可能改變全球的經濟生態和政治生態;從傳統國際分工走向全球價值鏈分工◇,或將改變國際貿易體系、國際貿易規則和國際經貿秩序∵∟⊙。美聯儲貨幣政策困境表明傳統的貨幣政策框架和國際貨幣體系面臨挑戰♂♂。總之◇﹡,歷史正在轉彎處↑,前方我們將面對的是一個全新的世界⊙⌒,對此我們應當有充分的思想準備和足夠的知識儲備﹡☆∵。

                                                          5.美元指數繼續維持升值態勢美元指數是美元對歐元、英鎊和日元等一攬子貨幣的比價┊。20世紀70年代初布雷頓森林體系解體之後﹡,美元指數經歷了三個完整的貶值周期和兩個完整的升值周期♂∴。自2012年起♂,美元指數進入歷史上第六次強弱輪迴、第三個升值周期△。造成此輪美元指數持續上行的主要原因是美國經濟復蘇情況相對較好↑∟□,美聯儲加息步伐相對較快⌒♂〇。正是由於美國相對較好的基本面和相對較快的加息步伐?♂,造成資本流動方向發生逆轉∴π,大量資本迴流美國金融市場∴∟,推動美元指數持續走高∟π。從目前情況看☆▽,2019年年內美元指數將繼續維持上升態勢┊,結束此輪美元指數升值周期的拐點在歐洲經濟和日本經濟的復蘇處↑▽。

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