快3胆拖投注计划:如何看待LPR對降低貸款實際利率的作用?——對19年11月LPR報價的點評-东兴新闻

作者:快3胆拖投注计划发布时间:2019年11月20日 15:39  【字号:      】

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【蔡少芬产子】

值得一提的是┊▽∟,貸款市場的供求和風險溢價因素也會對LPR利率造成影響┊□∴。例如♂☆↑,在繼續強化逆周期調節、增強信貸對實體經濟的支持力度的政策取向下☆〇,貸款供給曲線會出現右移△∟〇,這有助於壓低LPR和實際貸款利率◇♀。而銀行體係為實體經濟提供融資的關鍵作用得到發揮后□〇,又可以促進經濟金融良性循環∟,降低貸款的不良率以及風險溢價⌒。

降准或定向降准等工具亦有助於降低銀行的資金成本♂,因此不排除年內央行再次使用的可能▽?▽。我們仍維持之前的看法□□,即認為10Y國債仍將在2.95%-3.35%區間內震蕩⌒⊙∴。中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布?,2019年11月20日貸款市場報價利率(LPR)為:1年期LPR為4.15%∴△,5年期以上LPR為4.8%◇。以上LPR在下一次發佈LPR之前有效♂⊿。其中▽,1年期和5年期以上品種的利率均比上次報價降低5bp☆。

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本文首發於微信公眾號:EBS固收研究□。文章內容屬作者個人觀點◇,不代表和訊網立場∵♂∟。投資者據此操作π∟,風險請自擔↑〇♂。

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LPR由MLF利率和報價利差兩部分組成:MLF體現為商業銀行的平均邊際資金成本;報價利差受到商業銀行自身的資金成本、市場供求和風險溢價因素的影響π♀↑。我們認為π☆〇,未來對LPR的引導並不僅僅依靠降低MLF利率來完成∵☆⊙,降准或定向降准等工具亦有助於降低銀行的資金成本▽△,因此不排除年內央行再次使用的可能?∵。

改革完善LPR形成機制對降低貸款實際利率的作用體現在價格和數量兩個維度♀π。從價格維度看:第一◇,改革可以解決貸款定價過程中的隱形下限和協同定價的問題∴π?,有助於降低實體經濟的融資成本;第二▽﹡,LPR本身也正在逐步下行?♂。

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LPR形成機制改革完善得再好↑∟,LPR利率降低得再多♀,如果沒有與LPR挂鉤的貸款⊙?,那麼也是無本之木♂。因此π,人民銀行希望大行今年9月份新增貸款應用LPR的佔比達到30%⌒∴,四季度達到50%π∟┊,明年一季度達到80%以上;中小銀行在今年四季度的應用比例達到50%以上⌒⊿,明年一季度達到80%以上∴□□。從目前的進展來看已經超出了當初的預期⊿∴,根據《中國貨幣政策執行報告(2019年第三季度)》中披露的數據♀,9月份新發生貸款中運用LPR定價的佔比已達到46.8%♂,其中主要運用於企業貸款〇♂⊿。信貸產品與LPR挂鉤后很難再退回與貸款基準利率挂鉤♂┊﹡,因此隨着貸款的滾動投放△◇,今後與LPR挂鉤的貸款只會越來越多π┊。同時↑□,未來還會逐步將存量貸款轉換為與LPR相挂鉤♀?∴。這樣看來∴↑♀,在LPR不明顯下降的情況下⌒,隨着與其挂鉤的產品的增多⊙▽?,實體經濟的融資成本也可以逐步下行☆∴♀。

我們認為☆,改革完善LPR形成機制對降低貸款實際利率的作用體現在價格和數量兩個維度﹡∴☆。從價格維度看┊┊,第一☆π↑,即使LPR不下行┊⊙⊿,改革即可以解決貸款定價過程中的隱形下限和協同定價的問題▽,有助於降低實體經濟的融資成本;第二⊿?♂,LPR本身也正在逐步下行⊿↑,1Y LPR已經較同期限貸款基準利率低了20bp ☆┊〇。從數量維度看⊿〇,隨着時間的推移⊙∴,會有越來越多的貸款與LPR挂鉤﹡┊∴,因此改革對於實體經濟融資成本降低的作用亦會越來越明顯﹡◇⊿。

為何會存在「協同定價」和「隱性下限」▽?客觀上是由於貸款市場的競爭不充分∵♂┊,主觀上是由於金融機構在貸款定價過程中存在慣性思維♂﹡,習慣於以貸款基準利率為錨進行定價∴。

當然〇⊙⊿,隨着利率市場化改革的推進⊙∴,我們觀察到上述情況正在好轉∵〇▽,新發放貸款的利率與債券收益率之間的利差逐步收斂□。而且?↑∵,不僅LPR利率下行了♂⊿,而且新發放的貸款中的加點幅度也在正在降低(或說是減點貸款的佔比在提高)∟。8月份與LPR挂鉤的貸款中□,按照LPR發放或是在LPR基礎上減點發放的佔15.87%♂〇,9月份時上升至16.95%□⊿▽,提高了1.08個百分點;8月份在LPR基礎上上浮500bp及以上發放的佔9.76%□◇□,9月份下降至8.86%⊙〇〇,降低了0.90個百分點?♀。也就是說∵,即使LPR利率不降低♀△□,在改革的推動下加點幅度也是可以降低的?♂,同樣起到降低實體企業融資成本的作用⌒⊙▽。

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1.2、LPR亦出現了一定幅度的下行⊿┊┊。8月20日人民銀行授權交易中心首次發佈了新的LPR∟,至11月20日第四次發佈新的LPR♂π♂,1Y LPR已經較同期限貸款基準利率低了20bp▽□,5Y LPR較同期限貸款基準利率低了10bp↑⊙⊙。

需要繼續密切關注豬肉價格☆。雖然最近3周豬肉價格出現了一定程度的環比下行⊿,但是降價基礎並不牢固⊿⊿☆。12月為傳統的豬肉需求大月▽△♂,供需關係的變化有可能形成豬肉再度上漲的觸發因素?◇?。

我們觀察到△↑,過去幾個月貸款利率已經明顯下降〇〇,而推動利率下行的因素主要來源於三方面:LPR在小幅下行、新發放的貸款中加點幅度在降低、參考LPR的貸款越來越多♂⊿↑。我們認為?↑┊,上述推動貸款實際利率下行的有利因素還會向著更好的方面發展?△。LPR報價利差受到商業銀行自身的資金成本、市場供求和風險溢價等因素的共同影響♀◇。我們認為⊙⊿♂,降准或定向降准等工具亦有助於降低銀行的資金成本◇,因此不排除年內央行再次使用的可能♂♀♀。在對債市的判斷上∟,我們仍維持之前的看法♀┊⌒,即認為10Y國債仍將在2.95%-3.35%區間內震蕩△,很難形成向上的趨勢性風險以及向下的趨勢性機會﹡♀♂。

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從數量維度看:隨着時間的推移∟∵⊙,會有越來越多的貸款與LPR挂鉤↑↑,因此改革對於實體經濟融資成本降低的作用亦會越來越明顯♂。

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