1分11选5平台:意外!央行又「降息」:A股應聲飄紅,降息周期開啟?年末債市怎麼走?解讀來了-新闻界杂志

作者:1分11选5平台发布时间:2019年11月18日 14:24  【字号:      】

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【本山女儿回应整容】

而央行正回購〇,是指央行向一級交易商賣出有價證券☆π,收回資金△,並約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為▽。

中泰證券分析師梁中華認為∵△,此前進行的LPR調降⌒△△,以及本次的MLF降息△┊△,其實對於降低實體融資成本的作用都沒有那麼大∵π☆,真正作用最大的是逆回購利率的下調﹡﹡∟。

時隔13日⊿♀,央行再次「降息」┊?。11月18日〇,周一?▽﹡,央行開展了1800億元為期7天的逆回購操作∟,中標利率2.5%▽▽,此前為2.55%♂┊∵。

先來科普一下⌒,央行逆回購⊿π﹡,是指央行向一級交易商購買有價證券┊,借出資金♂∵□,並約定在未來特定日期再將有價證券賣給一級交易商的交易行為;

美聯儲官方數據顯示﹡△,自2008年以來〇,美聯儲曾先後實施過三輪量化寬鬆措施∟,分別被業界稱為「QE1」「QE2」和「 QE3」◇。三輪量化寬鬆后▽,美聯儲資產負債表規模從2008年金融危機爆發前的不足1萬億美元◇,一度劇增至4.5萬億美元◇▽π。

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圖/圖蟲多位分析師認為〇,繼MLF利率下調5BP后π,公開市場操作下降5BP▽﹡,貨幣政策出現邊際放鬆⊿。歷史上▽⊙∴,公開市場操作下行后△♂⌒,長期債券收益率隨之下行﹡♂▽,利率短期內可能震蕩下行↑⌒﹡。

擴張資產負債表俗稱「擴表」∴∟,指央行通過購買資產來擴大自身資產負債表規模⊿,以支持貨幣增發的經濟行為┊〇。美聯儲在2008年金融危機爆發后推出量化寬鬆政策⊙〇,曾多次藉助大規模擴表方式向金融市場「放水」◇,以刺激當時處於衰退之中的美國經濟◇◇。

此外還要看到□,央行資產負債表受季節性因素影響較大⊙,財政收稅和支出、現金投放和回籠♂〇△,都會引起央行資產負債表規模變化☆?♂,因此觀察個別時點的央行資產負債表規模並無太大意義〇﹡。

對於後續債市⊿┊〇,海通宏觀認為多空因素交織♂∵,利多因素包括短期經濟走弱、央行公開市場降息、貸款利率下行提升了債券的表內配置價值∴?♀,利空因素包括經濟失速下滑概率不大、通脹壓力加大、貨幣穩健的基調未變、地方債供給尚存不確定性?△⌒。因此♀┊,年末債市或維持震蕩行情﹡┊。

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除了擴表之外∵,美聯儲日前還宣布∵∵▽,將自今年9月中旬啟動的回購計劃至少延長到2020年1月♂,以確保金融系統中美元供應充足┊↑,並降低貨幣市場壓力對政策執行產生不利影響的風險⊿∟。

而要降低實體經濟的融資成本∴∟,最重要的還是降低金融機構的負債端成本▽。因為單純下調LPR、壓降金融機構利差的空間其實很小?∵,而且利率不斷市場化的情況下□,銀行發放貸款的利率是基於負債端成本考慮的市場化的結果⌒∟┊,如果負債端成本不降◇,即使LPR定價標準下調了↑▽,銀行可以調整上浮的比例∵。

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此前?,2019年10月♂♀☆,美聯儲從當月15日起到明年第二季度將每月購買600億美元短期美國國債◇,通過擴張自身資產負債表的方式來增發美元、刺激經濟∴☆。這是2012年9月第三輪量化寬鬆(QE)措施推出以來∴,美聯儲首度大規模擴張資產負債表﹡⊙﹡。

該分析師稱♂,儘管逆回購、乃至整個公開市場操作的量並不大﹡⊿,但是在貨幣政策價格型調控的模式下┊?,公開市場操作的重要意義不是「量」☆,而是「價」〇〇?,即對市場短期利率的管理♂,而短端利率又會影響中長端利率的走勢◇?。例如┊⊿,銀行間拆借回購利率□,與銀行存單、實體經濟融資利率的走勢都高度相關♂。在2016-2018年期間π,儘管貸款基準利率沒有調整┊﹡♂,但隨着銀行間市場利率的走高◇↑﹡,金融機構對實體的貸款利率卻大幅攀升?。而隨着銀行間利率的回落和信用政策的邊際放鬆∴♂,貸款利率逐漸回落∵π。

上周資金面略有偏緊⊿。據上海國際貨幣經紀♀▽,上周五早盤隔夜資金面偏緊▽☆,股份制、大行鮮有融出〇┊∵,融入需求明顯增多♂π,MLF操作公布后資金融出稍有增多▽,但資金面很快重新恢復較為緊張狀態;7天期限有城農商及資管類機構融出﹡,成交利率較上個交易日繼續上升;午後資金面無明顯好轉♀,僅有部分機構需求得到滿足♂﹡?。

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要引導短端利率繼續下行的話?∵,就需要下調更具指導意義的逆回購操作利率◇∟〇。在當前的貨幣政策調控框架下⌒,不降逆回購利率的降息π,其實都近似於「假」降息♀♂。

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同時⊙〇?,中國實施常態貨幣政策▽﹡,法定存款準備金率作為常規貨幣政策工具發揮了重要作用△,這導致中國人民銀行資產負債表變化的效果與美聯儲明顯不同△⌒⊿。

溫斌認為△,11月20日將是LPR第4次報價△⊙♀,鑒於1年期MLF利率已下調5個基點至3.25%☆⊿,預計1年期LPR將同步下調5個BP至4.15%☆。

但長期看∴◇,下調法定準備金率的貨幣政策操作放鬆了銀行貸款創造存款行為的流動性約束▽□,在信用收縮的背景下起到了對沖作用♀, 使貨幣條件總體保持穩定♂♂?。

簡單解釋就是主動借出資金□,獲取債券質押的交易就稱為逆回購交易∵♂↑,此時投資者就是接受債券質押∵∵,借出資金的融出方♀△⊙。

上周五♀┊⌒,央行進行定向下調存款準備金率1個百分點的第二次調整π◇⊿,同時開展MLF操作2000億元♀∵,無逆回購到期↑┊♀。本周一↑∴♀,無逆回購到期♂◇□。

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11月15日π♀π,上周五π⊿,央行進行定向下調存款準備金率1個百分點的第二次調整∟,同時開展MLF操作2000億元♂,無逆回購到期☆⌒。本周一無逆回購到期┊。

危機發生后☆□,利率降至零下限附近♀∟♀,常規的利率工具失效⊿∴,美聯儲通過三輪量化寬鬆( QE)購買國債和抵押貸款支持債券( MBS)∴⊙,以進一步放鬆貨幣條件∟∴♀。

對於央行的這次操作〇↑,你的解讀是▽♂▽?本文首發於微信公眾號:21世紀經濟報道♂。文章內容屬作者個人觀點⊿,不代表和訊網立場﹡△。投資者據此操作△,風險請自擔∵↑□。

時隔13日♀,央行再次「降息」值得關注的是11月20日〇⊿□,本周三∵∴,LPR利率將進行第四次報價□∟⊙,市場預期大概率繼續下調LPR利率5BP♀↑♀。

海通宏觀認為?⊿,MLF和OMO利率下調有利於降低金融機構邊際資金成本⌒↑,助推LPR報價和企業實際利率降低π⊿↑,意在應對短期經濟壓力∴∟?,加強逆周期調節〇?◇。但利率下調僅5 BP▽∴⊿,並未大幅降息△,體現微調和精準的思路♂。央行貨政報告提出防止通脹預期發散▽,考慮到未來半年內通脹仍將高企﹡∵?,寬鬆空間依然受限?﹡♂,央行進一步下調利率的空間不大π?,貨幣政策整體維持穩健格局∵。

股票市場方面♀┊,截至18日收盤?∟⊿,上證指數報2909.20點◇∟,漲幅0.62%;深證成指報9715.27點∟⊙┊,漲幅0.7%☆♂。

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不過?♂,海通宏觀認為﹡,11月5日央行下調MLF操作利率5 BP∴∵∴,穩定利率預期﹡⊿。過去3年?∴,央行逆回購利率和MLF操作利率均同步調整〇┊。此次逆回購是月初MLF降息后央行的首次操作∟∴♂,降低逆回購利率同樣是跟隨此前MLF操作利率下調∴,對後續利率變化的指示意義有限⊿□。

近期⊙┊?,央行資產負債表規模變化引起市場關注π♂∵。11月16日﹡,央行發佈《2019年第三季度中國貨幣政策執行報告》∴⊿。在《正確看待央行資產負債表規模變化》專欄中∴,央行指出↑◇,不能簡單套用國際經驗通過央行資產負債表規模來判斷貨幣政策取向⊙∟, 短期要看超額準備金率的變化π□┊,長期關鍵要看法定準備金率對銀行貨幣創造能力約束的變化∴□。

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2015 年以來⌒↑, 中國人民銀行資產負債表規模增速明顯放緩⊿♂,結構調整較大◇♂⊙。外匯占款一度下降較快┊, 中國人民銀行通過中期借貸便利( MLF)、抵押補充貸款( PSL)等工具彌補外匯占款下降的資金缺口□。同時下調法定存款準備金率▽▽□,對沖銀行因存款增加而需要補繳的法定準備金⌒♂⌒。

梁中華在《中國降息周期剛開始》一文中表示♂,要降低實體經濟的融資成本π?,最重要的是降低金融機構的負債端成本↑♂↑。而要降低金融機構的負債端成本⊿♂,最重要的是降低短端資金利率⊿⌒⌒。

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一位分析師指出?∵,2019年第三季度┊∵,全國貸款加權平均利率環比上升2BP♂⊙┊,10月LPR不變◇⊿◇,銀行降低資產端的貸款利率的意願不高⌒。因此需引導LPR利率下行◇☆↑,MLF利率先降低5BP∵☆,隨後公開市場操作利率跟隨MLF利率下行〇☆?。

央行表示∟,目前,中國人民銀行與美聯儲資產負債表結構存在較大差異♀。 中國人民銀行資產負債表主要反映了央行和銀行之間的關係π∵,資產端以外匯儲備(在資產負債表上體現為外匯占款形式)和對銀行的債權為主?☆,負債端則以對銀行的債務和現金為主◇∴◇。

走進經濟生活里的一切導讀:央行「超預期」下調公開市場操作(OMO)利率↑∟,這是繼上周下調中期借貸便利(MLF)利率后再次邊際性放鬆貨幣∴⊿。

2002-2014 年⊙π, 中國人民銀行資產負債表資產方的外匯占款和負債方的超額準備金快速增加□∴。這一階段♂⊙, 中國人民銀行雖然擴表∴π,但由於法定準備金率提高⌒,凍結銀行體系流動性(減少超額準備金數量)⌒,使銀行可用資金減少△↑,對銀行貸款創造存款行為施加流動性約束﹡,貨幣政策操作是「收緊」的☆。對沖被動增加的外匯占款后∟∵▽,貨幣政策總體上是穩健的♂。

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當前☆▽□, 中國仍實施常態貨幣政策﹡⊿,法定準備金率是使用的主要政策工具之一▽。雖然中國人民銀行資產規模增長放緩甚至可能下降〇,但降准放鬆了流動性約束↑,增大了貨幣創造能力∵∴◇,與國外央行量化寬鬆結束后一度進行的「縮表」有本質區別?⌒⊿。

用較長期的視角看?﹡?, 2005 年以來∟∟,雖然央行資產負債表增速有一定波動∵∴,但除 2009-2010 年外↑♂,中國金融機構各項貸款餘額同比增速基本保持平穩♂△,也說明中國貨幣政策總體上是穩健的⊿△。

美聯儲是典型的國際金融危機后實施非常規貨幣政策的發達經濟體央行?∵。危機發生前⌒┊△,美聯儲資產負債表中資產端的國債和負債端的現鈔發行量均佔到 9成左右△♀,且兩者基本相等〇〇。美聯儲主要使用利率工具♀∵⌒,較少使用法定準備金率工具∵。

海通宏觀認為⊙,8月以來┊♀,R007利率整體抬升↑⊿☆,並維持在2.7%~2.8%的近一年相對高位♂⊙,央行OMO降息有利於促進短端利率小幅下行⊙♂﹡。但市場利率領先政策利率⌒﹡,長端利率對央行OMO降息或已提前反映┊∵♀,十年國開活躍券自11月高點已經下行15BP?π﹡。

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而要降低金融機構的負債端成本〇△,最重要的降息就是降低短端資金利率∟?。金融機構很大一塊負債是金融負債♂,例如我國中型銀行金融負債佔比有40%□,而金融負債的成本和短端市場利率的走勢密切相關⊿。在存款利率本身處於低位、難以下調的情況下ππ,要降低金融機構負債端成本▽◇∵,邊際上能降的就是短端資金利率♀。

央行此次下調7天期逆回購利率?,超出市場預期☆▽。沿海11月已開展了6000億元MLF操作∵↑,疊加今日1800億元為期7天的逆回購操作◇,反映央行繼續通過「OMO+MLF」的政策工具組合﹡♂,長短搭配⌒↑,確保流動性合理充裕ππ,穩定流動性預期♂。

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