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四川快3在线计划网:中泰證券:國內外都一樣 銀行股為何深陷低估值泥潭?-篮球赛新闻稿

作者:四川快3在线计划网发布时间:2020年05月27日 5:00  【字号:      】

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與此同時⊿♂,極低的估值卻並沒有換來機構的青睞◇□〇。參考天風證券報告的統計結果♂,公募基金2020年一季度對銀行板塊的重倉比例還在下降〇☆。至少2019年四季度的7.07%降至2020年的4.67%?,而近期的高點則需要追溯到2018年一季度(7.78%)┊♂。

如果上述擔心並非個例▽□,那麼對銀行業的估值確實不能只從財報數據看⊙。至少﹡,還得要有經濟預期得到改善這個前提成立┊。

然而△π⌒,就只有這些原因嗎□?市場的其他擔心至少首先不是業績原因⊿☆。因為銀行業的行情一直和業績關係不大┊♂。參考天風證券的統計↑┊☆,2010年以來的三次銀行板塊最大漲幅分別是2012年12月-13年1月、2014年11月-12月、2018年1月□♂┊,但期間銀行板塊的歸母凈利潤同比增速及ROE卻都處於下行或平穩趨勢☆△。

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這份市場的擔心有多強◇?為了搞清楚這個問題⊿,這份報告引入一個指標“估值隱含不良率”◇〇⌒。經過層層分析論證后卻發現◇∵∵,破凈的銀行股估值已不能全部理解為預留消化潛在不良的緩衝墊⊙┊﹡,否則估值隱含不良率簡直高得離譜⊙。破凈的部分原因應該解釋為不確定性折價〇?﹡。真實的不良可能高可能低⌒⊙﹡,但由於投資者看不清∵?,在經濟前景不明朗的階段∟〇,市場會要求對部分不確定性折價□⌒。

來源: 中泰證券資管沒錯↑,標題說的♂▽﹡,正是市凈率屢創歷史新低的銀行股π∟。

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可股價表現卻恰恰相反♂π☆,年初至今┊∵☆,哦不?┊▽, 2018 年底至今⌒♀,銀行指數的超額收益不斷下降⊙↑,顯著跑輸大盤↑∵。無關乎雪球上的段子手說♀〇,“再牛的會計也理不清銀行的帳”⌒⊙♂。

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然而∟,疫情中的銀行業財報數據↑⌒,堪稱亮眼〇♂。上市銀行整體2020年一季度同比增長5.4%┊⌒♂,橫向比較◇□↑,不僅遠好於同期 A 股市場其他行業上市公司的盈利表現(剔除金融地產外♂┊, 2020年一季度全部A股的利潤增速為-53%)┊,也勝過食品飲料和醫藥行業◇。

那麼△,明明財報數據挺好看的銀行股♀∟?,為何估值一直處於低迷狀態π♀?

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而國信證券銀行業分析師的解讀是:國內銀行指數的低估值可能已經隱含了一次危機的悲觀預期在內♂♂◇。因為次貸危機之前⌒⊙﹡,日本雖然已經進入了低利率環境⊿▽┊,但其銀行指數整體PB仍有1倍以上□,歐洲在次貸危機之前也是在1倍以上?,歐洲和日本都是在次貸危機后才長期破凈;而美國更是長期在1倍以上、很少破凈♂。

資料來源: Wind、國信證券經濟研究所整理

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換句話說﹡,作為百業之母?∵,市場對銀行業一直有其他的擔心〇┊。

銀行股不漲☆ππ,國內外都一樣事實上﹡,銀行板塊估值低卻不漲的現在並非A股獨有∵,放眼全球▽π♂,海外同樣如此〇。從國信證券研報的統計數據來看↑,海外銀行低的市凈率(PB)並不比A股上市銀行高∟♂,只是市盈率略高於A股中的上市銀行∵。

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安信證券的報告給出的歸因是“市場對資產質量的擔憂”⊙▽□。即☆⊿▽,在市場看來♂⌒,銀行股的每股凈資產並沒有賬面上那麼多⌒,隨時可能被隱藏的、或者即將生成的不良侵蝕掉⌒,所以要對銀行股打折定價△〇〇。

還有一個現象同樣值得關注∟∴▽,當我們為2018年底至今A股銀行股顯著跑輸大盤而唏噓之際⊿☆⌒,卻發現原來美股銀行股的超額收益走勢在方向上也存在一定趨同性△∵♀。同樣參考國信證券的報告數據﹡□⊙,從 2018 年開始△↑∟,美國標普 500 銀行指數相對於標普500指數便開始走弱△⌒⊿,銀行板塊顯著跑輸標普 500 指數整體市場表現△◇∟。

都說股價表現取決於對未來的預期↑♂﹡。確實?↑,資產增速放慢、槓桿率降低、更重要的是在全球低利率環境下〇↑,銀行業將承受凈息差長期收窄的壓力?,而息差又是銀行最主要的收益來源……這些負面因素讓銀行業的未來持續盈利能力備受市場質疑△。

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