當前轉債的「守」與「攻」-郧县新闻

                                                                                2019年09月15日 20:20 来源:郧县新闻 编辑:大发骰宝开户

                                                                                大发骰宝开户

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                                                                                從個券的表現情況來看個券市價多數上漲┊,漲幅前五的個券有英科轉債(16.70%)、藍標轉債(16.67%)、東音轉債(11.89%)、哈爾轉債(10.22%)、九洲轉債(9.51%)⌒,跌幅前五的個券包括岱勒轉債(-5.54%)、參林轉債(-3.17%)、百姓轉債(-3.10%)、光電轉債(-3.02%)、航電轉債(-2.66%)⊙。從相對估值的角度來看∵∟,多數個券溢價率下跌▽⊿,其中英科轉債(16.22%)、哈爾轉債(8.88%)、九洲轉債(6.11%)、岱勒轉債(5.80%)、凱龍轉債(4.52%)為估值上升前五位⌒◇。

                                                                                此外▽∵,中報結束后﹡〇▽,轉債的供給會陸續來臨♂,我們認為打新的機會又來了⊿┊∵。一方面原因是規模﹡,目前通過發審委審批的標的有33個▽∴,通過證監會審核的有14個┊,合計規模超過了1617億┊▽,剔除交行與浦發兩個巨無霸∟∟⌒,規模也超過500億∵〇。另一方面是條款帶來的溢價⊿♀◇,從近期上市的英科轉債我們可以看到┊,其發行的平均票面利率達到2.45%π,贖回面值高達128元?,這也促使其債底和純債價值相比同類品種高很多▽?↑,上市後市場也比較認可?,最高給予超過15%的溢價π◇☆。

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                                                                                本周估值變動情況〇▽△,本周偏股性轉債轉股溢價率下行0.5793%到10.4710%□♂,偏債性到期收益率下行0.2514%至3.2204%↑。

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                                                                                第三方面我們需要在供給中持續挖掘低估低價品種△┊↑。此前我們講過對於優質個券的強權策略⊙,但對於不能配置權益的賬戶而言∴☆⊿,這類策略是失效的?⊙〇。隨着轉債供給速度恢復△△?,難免會有上市后低估的品種出現∴,就如同今年以來我們挖掘的明泰、南威、司爾、雅化、和而這些上市在面值附近或面值以下的轉債◇。

                                                                                轉債近一個月始終採取跟隨戰術♂﹡﹡,在權益市場的帶動下?⌒┊,不僅前期的高估值狀態有所收窄□∴□,整體中證轉債指數也逼近年內高點⊙,本周四收於335.18點▽,距前期高點僅3.2%的空間□π□,目前五成以上的轉債價格超過了110元△┊♂,均值115.5元﹡。回顧今年以來┊,轉債可謂是歷史上難得的小牛市行情⊙,並且今年以來轉債市場給予投資者兩次明顯的配置機會↑,看未來轉債市場的情況♂◇♂,對於不同資金屬性而言依舊是「攻守」兼備的資產品種∟﹡♂。

                                                                                轉債「攻」的向上彈性♂π,務必是基於權益市場的┊∵,而不再是一個月前的提升估值的情況?,並且對比的品種是其他類別債券的收益彈性♂⌒。其次π,中報結束后♂﹡,轉債的供給會陸續來臨♂◇,我們認為打新的機會又來了♂,一方面原因是規模∴♀♀,另一方面是條款帶來的溢價⊙。第三∴☆♂,我們需要在供給中持續挖掘低估低價品種△♀﹡。

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                                                                                當前狀態下□⊙∟,我們認為最重要的就是心態﹡♀♂,尤其面臨市場進入上行通道時﹡,我們要堅持自己的預期收益以及預期風險⊿,能夠把握住趨勢固然好﹡,跟不上趨勢也不要着急∴。不以物喜∟﹡∟,不以己悲◇△,在「攻、守」中組建均衡的組合△,平穩完成整個2019年↑◇⌒。組合上繼續建議配置銀行轉債♀∵,推薦光大轉債、蘇銀轉債、張行轉債⌒,以及15國盛EB;Alpha組合推薦:長信、通威、和而、玲瓏、明泰、南威、新鳳、雅化、博彥、精測﹡∴。

                                                                                目前市場環境再談轉債「攻」的向上彈性♂,務必是基於權益市場的⊙⊿⌒,而不再是一個月前的提升估值的情況□,並且對比的品種是其他類別債券的收益彈性∵↑。轉債經歷了7月中旬到8月中旬的提估值的過程后?π,彷彿如同當前的季節一般從盛夏進入初秋∴┊﹡,熱度逐漸消退π∟。權益市場在政策面的持續利好催化下┊﹡,像是剛剛進入盛夏一般﹡▽,然而轉債或許跟隨權益市場的熱度〇⌒□,在入秋後還會又一波秋老虎的走勢┊。所以在權益市場熱度不減的環境下〇☆⊙,轉債必然會有「攻」的向上彈性□♂∵。

                                                                                當前狀態下π◇π,我們認為最重要的就是心態?〇,尤其面臨市場進入上行通道時◇﹡,我們要堅持自己的預期收益以及預期風險⊿⌒┊,能夠把握住趨勢固然好◇,跟不上趨勢也不要着急♂。不以物喜∟↑π,不以己悲π〇↑,在「攻、守」中組建均衡的組合┊┊,平穩完成整個2019年〇。組合上繼續建議配置銀行轉債♀♀﹡,推薦光大轉債、蘇銀轉債、張行轉債☆,以及15國盛EB;Alpha組合推薦:長信、通威、和而、玲瓏、明泰、南威、新鳳、雅化、博彥、精測⊿▽〇。

                                                                                把英科轉債的發行利率分拆來看△⊙∟,前兩年的利息與其他轉債並無太大差異↑♀∵,從第三年開始有較大幅度的提升?,並且在最後的贖回給了一個或有的高價∵☆♂,實際轉債若在三年內完成轉股﹡?,實際利息的支付對於發行人而言僅僅是或有的概念﹡☆﹡。我們認為這是一個非常精妙的條款設計△,對於發行有難度的轉債上市公司而言有很強的參考意義∴⌒,對於投資者而言□,高債底高純債價值的轉債標的π,投資性價比必然更有吸引力△☆。

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                                                                                當前轉債的「守」不能再看作是傳統意義上的防禦⊿﹡◇,畢竟從價格、純債溢價率、到期收益率、債底來看〇∴,大部分轉債的債券屬性已經消失殆盡⊙π⊙。目前再看轉債「守」的特性要從另外兩個維度去看∵,一個是今年以來的收益率⊿,一個是行業屬性↑。對於接下來的轉債配置策略∟,行業切換是必要的動作▽∵⊙,將這類高價轉債或者說是高價行業切換至銀行、電力或者高等級的EB中♂,鎖定收益的同時觀察下一階段的機會◇♀。對於TMT類的轉債若仍然想要持有π﹡,需要關注兩個點:第一正股的估值?,與行業平均水平相比是否合理▽∟,第二是正股的業績☆⊙▽,在三季報或全年業績是否能支撐當前市值∟。

                                                                                證券研究報告《當前轉債的「守」與「攻」——可轉債市場周報(2019.09.15)》對外發佈時間     2019年9月15日報告發佈機構     天風證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格)本報告分析師孫彬彬 SAC 執業證書編號:S1110516090003本文首發於微信公眾號:固收彬法?。文章內容屬作者個人觀點π,不代表和訊網立場〇。投資者據此操作↑┊,風險請自擔⊙。

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