一分快三APP:鷹派鴿派已過時 貓頭鷹派崛起意味着什麼?-业界新闻

作者:一分快三APP发布时间:2019年12月06日 7:27  【字号:      】

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【沙溢为胡可庆生】

所以♂♀,即便是美元仍充當全球儲備貨幣和全球貿易媒介的角色⊙,美聯儲一直「遷就」國債並向市場提供流動性的能力並非無限♂▽,提供流動性但又不引發通脹的能力□∴∟,歸根結底其取決於生產力□∟。

實際上⊿⊙♂,美聯儲對於短期流動性的控制力仍非常強π♂,季末是否會再現流動性問題∵♂∟,在很大程度上取決於美聯儲的態度﹡∴。

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但是?,美國卻是人類歷史上獨一無二的國家π♂,因為冷戰後其處於全球唯一超級強國的地位◇∵┊,在強權的保證下∴∟,美元順理成章地成為了全球信用貨幣△。所以⊿?♂,美國在08年後大印法幣並沒有引發國內的大通脹◇,因為美元充斥在全球經濟活動的每一個角落∟▽,美聯儲印鈔對應的是全球生產力而不僅僅是美國國內生產力⌒〇┊。

但是∴┊,美債發行的速度在08年之後遠超生產力上升的速度▽?,所以這一次美聯儲即便在「偷偷」用擴表的方式向市場提供流動性∴,也不敢輕言QE4〇▽。

歷史上∴〇▽,貓頭鷹派的主張之所以都無法成功?,主要是因為即便每個國家都掌控自己的法幣並以法幣發債∵,但因為當初處於多極化的環境中┊∴,國與國之間的沒有法幣信用∴□⊙,國際間只能採用「誠實」的黃金作為交換媒介↑,在這種情況下用多發幣的方式來滿足發債需求只能是「內循環」⌒,在國內生產力跟不上貨幣創造速度的情況下♂,最終結果只能是大通脹⊿∴。

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圖:美債發行的速度在08年後遠超生產力上升速度┊⊿♂,體現在聯邦債務佔GDP比例的快速上升從目前美債的擴容速度和美國經濟增速來看﹡△,未來相當一段時間美國聯邦債務佔GDP比例還將繼續上升﹡↑。美聯儲繼續支持美債發行節奏的能力在短期不成問題⊙┊,但長期能力成疑∴∵。同時⌒∟,美聯儲的能力反過來還受制於美國政府的「表現」⌒∟,因為美國一超的地位正在經受考驗↑△△,其對自身歷史特殊地位的保衛戰┊▽△,也將深刻影響全球市場最底層的結構∴□,全球大類資產配置也正在經歷百年未有之大變局┊♀⊿。

此後▽π﹡,美聯儲為了穩定市場預期π♂,公布了一份滾動續作的計劃表┊〇,到四季度末滾動續作將陸續到期⊿♂♀。圖:美聯儲滾動續作計劃表實際上↑∵,從美聯儲的資產負債表的變化上來看?,一些短期流動性確實是正在被收回〇♂。圖:美聯儲資產負債表規模變化短期內♂◇,美聯儲對於流動性具有很強的控制力π∴⊙,其可以像三季度末時一樣π▽,在流動性發生緊縮的時候通過擴表向市場注入流動性﹡♂,說得簡單明了一些就是直接印錢買國債♂π,以防止國債過分吸收市場流動性⊙﹡﹡。

在很大程度上△,對今年四季度末流動性的擔憂△♂⊿,是今年三季度末留下的「隱患」∵♂。事情的起因是這樣的♀┊☆。在三季度美聯儲議息會議前發生了讓人匪夷所思的一幕:在美聯儲準備降息之際⊿π,美國的有效聯邦基金利率(EFFR)反而爆升至2.3%⌒,超過了美聯儲降息前規定的2%-2.25%的利率區間⊿∟∟。主要是美國國債的大量發行♂☆,將市場的流動性「吸干」了♀♀┊。

圖:外國對美債的需求「江河日下」最後∵﹡,大量美債的吸收就只能靠美聯儲和美國國內投資者☆,歸根結底是要靠美聯儲印鈔∵┊∴。03 貓頭鷹派的崛起問題是▽⌒,美聯儲一直「遷就」國債並向市場提供流動性的能力?,是無限的么┊?美聯儲聖路易斯聯儲最近在官網上首次公開提及貓頭鷹派◇﹡。所謂的貓頭鷹派認為擁有用自身法幣發行債務能力的政府不受財務約束♂△,因為其擁有採用印鈔方式償還債務的能力□,因此不必擔心預算平衡問題♀◇↑。

關鍵問題是﹡↑,美聯儲是否有長期這麼做的能力□??這對市場又意味着什麼♂?美債發行的接收方大體可以分為兩大類:政府內部和政府外部↑⊿□。圖:美債持有方分類圖目前美債發行節奏加快◇♂∴,其重任越來越壓到了美聯儲身上△,主要是因為不管是政府內部還是政府外部的主要需求都在減弱□。

中國在08年危機后所謂的4萬億財政刺激〇,幫全球和美國「力挽狂瀾」△♀,在本質上是生產力的大發展♂□☆,不僅帶動全球重回增長∵□,更是讓為多出來的大量美元提供了生產力對應物π,讓通脹無法抬頭♀?▽。

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政府內部持有的美債主要是為了應對未來民眾退休支出的需求┊〇⌒,隨着美國人口結構的老齡化◇〇,未來政府內部基金持有的美債需要陸續兌現以應對更大開支⌒┊♀,對美債的需求是在減少∟☆,而不是增加——即其無法成為吸收大量新增美債的接收方∵。實際上▽,目前美國聯邦養老金缺口已經大幅擴大至5.4萬億美元⊿,未來美債發行的很大一部分就是要補這個「窟窿」〇♂⊙,更別提有「余錢」吸收美債了⊙┊。

目前美聯儲內部的分歧已經不再是傳統的鷹派和鴿派之爭┊▽∴,貓頭鷹派正在嶄露頭角⌒。01 季末流動性擔憂每逢季末π⌒♀,市場就開始變得有點憂心忡忡☆♂∴。去年季末出現了「聖誕劫」∟∴,今年三季度末因為流動性問題▽,美國隔夜市場利率突破了美聯儲的利率上限?,而市場對今年四季度的些許擔憂也並非空穴來風⊙﹡。

原標題:鷹派鴿派已過時〇▽,貓頭鷹派崛起意味着什麼∟?本文源自「見聞VIP」π◇◇。臨近季末〇,市場對於季末美元流動性是否會再次出現積壓┊♀,開始有些擔心⊿⊙↑,特別是原來的短期流動性滾動操作陸續到期〇☆,美聯儲的資產負債表擴張勢頭看起來也有點掉頭向下ππ。

為此〇⊿⊙,美聯儲緊急向貨幣市場注入流動性﹡☆,但此後發現根本不夠用ππ,於是乾脆就提高了每次注入流動性的上限﹡↑⊙,以防整天「爆表」♂。

圖:美聯儲發現此前750億美元的隔夜回購「上限」被頻頻突破后⊙⊿▽,乾脆將上限提高到史無前例的1200億美元〇□。

同時□,政府外部持有美債的大頭是國際投資者∵∴。但由於美國致力於縮減貿易逆差π∟◇,在很大程度上是縮減了國際投資者對美債的購買力☆⊙⌒,同時美國目前的舉動也讓國際投資者越來越對美債避而遠之┊。

上圖清晰地展示出┊,美聯儲將隔夜短期應急流動性工具⊿,通過不斷滾動續作∟☆,用出了中長期流動性注入的效果▽。

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