廣發策略:A股金融供給側慢牛抬頭 把握7月科技好時光-中国旅游资讯网

                                                                                  2019年06月30日 21:44 来源:中国旅游资讯网
                                                                                  编辑:大发红黑大战平台

                                                                                  大发红黑大战平台

                                                                                  【周琦迟到事件】

                                                                                  市場對於「抱團取暖」的爭議顯著加大□,我們如何看⊿↑〇?借鑒美股「漂亮50」經驗∟,當前的中期風格趨勢是否會切換?♂♂?短期風格擾動又需重點觀察什麼⌒?

                                                                                  對此⌒↑⌒,我們的看法如下——觸發Q2調整的三因素皆有所修復∟,「金融供給側慢牛」溫和抬頭♂∵,當前A股的主要矛盾在於國內而非海外⌒♂☆,後續在貼現率上重點觀察7月下旬政治局會議對於政策對衝力度的指引▽。我們在190324報告《震蕩期如何做配置選擇∵△?》中提示可能會觸發Q2調整的三個因素:政策小修、實體亮相、海外波動♀↑,在190622《星火破秋寒—19年A股中期策略展望》中提示當前1)海外波動逐步轉向正貢獻——全球央行「偏鴿」□⊿∴,美聯儲「預防式」降息或開啟⊿,北向資金持續流入;2)政策小修基本完成——貨幣政策/監管政策預期回升□?,信用政策堵偏門后如何開正門有待觀察;3)實體經濟仍在消化不利預期——盈利預期有所改善♂△♂。觸發調整的三個因素都有不同程度修復∴♂,金融供給側慢牛抬頭π♂。

                                                                                  英國:周二公布6月CBI零售銷售預期指數-11↑,低於前值7;周五公布第一季度GDP(季率)終值0.5%⊿﹡┊,與前值及預期值持平□。

                                                                                  北上資金:本周陸股通北上資金凈流出25.85億元♂♂﹡,上周凈流入199.19億元﹡▽。AH溢價指數:本周A/H股溢價指數上漲至128.30□▽,上周A/H股溢價指數為127.15☆。2.3 流動性截止6月29日◇⊙,央行本周共有1筆央票發行┊,總額為25億元∵☆⊙。截至2019年6月28日┊♂〇,R007本周上漲61.04BP至2.66%△,SHIB0R隔夜利率上漲25.85BP至1.3705%;長三角和珠三角票據直貼利率本周都上揚♀,長三角漲10.00BP至2.80%⊙,珠三角漲10.00BP至2.90%;期限利差本周漲1.30BP至0.58%;信用利差下跌6.54BP至0.95%π﹡。

                                                                                  動態估值:本周A股總體PE(TTM)從上周17.03倍下降到本周16.91倍〇△,PB(LF)從上周1.64倍下降到本周1.63倍;A股整體剔除金融服務業PE(TTM)從上周25.94倍下降到本周25.76倍⊙,PB(LF)從上周2.03倍下降到本周2.02倍;創業板PE(TTM)從上周337.92倍下降到本周331.62倍∟◇,PB(LF)從上周3.33倍下降到本周2.02倍;中小板PE(TTM)從上周45.89倍下降到本周45.51倍∴﹡π,PB(LF)從上周2.57倍下降到本周2.56倍;A股總體總市值較上周下降0.70%;A股總體剔除金融服務業總市值較上周下降0.66%;必需消費相對於周期類上市公司的相對PB由上周2.29倍上升到本周2.36倍;創業板相對於滬深300的相對PE(TTM)從上周27.84倍下降到本周27.41倍;創業板相對於滬深300的相對PB(LF)從上周2.37倍下降到本周2.33倍;本周股權風險溢價從上周0.63%上升到本周0.66%♂π▽,股市收益率從上周3.86%上升到本周3.88%⌒?。

                                                                                  【廣發策略】如何看G20峰會對A股的影響◇∵? ——周末五分鐘全知道(6月第4期)來源: 廣發策略研究報告摘要觸發調整的三因素均有所修復⌒,後續等待政策指引觸發Q2調整的三個因素:政策小修、實體亮相、海外波動當前均有所修復☆□♂,金融供給側慢牛溫和抬頭□□﹡。但盈利預期有所改善可能使得政策對衝力度也較為溫和⊿⊿,若「火勢不旺」⊿∟◇,則貼現率下行擴張估值的力度亦受限∴⊿,市場短期繼續上漲后需要等待7月下旬中央政治局會議的政策指引□。

                                                                                  上遊資源煤炭與鐵礦石:本周鐵礦石價格保持穩定▽,鐵礦石庫存下降∴,煤炭價格保持穩定♂♂,煤炭庫存下降⊙。國內鐵礦石均價穩定在721.01元/噸⊿∴,太原古交車板含稅價跌4.14%至1620.00元/噸∵,秦皇島山西混優平倉5500價格本周穩定在591.00元/噸;庫存方面π?,秦皇島煤炭庫存本周減少3.35%至534.00萬噸♂﹡,港口鐵礦石庫存減少1.59%至11565.03萬噸▽。

                                                                                  3下周公布數據一覽下周看點:中國公布6月官方製造業採購經理人指數;歐元區公布5月生產者物價指數﹡♀。6月30日周日:中國公布6月官方製造業採購經理人指數;7月1日周一:美國公布6月ISM製造業採購經理人指數;歐元區公布5月失業率;英國公布6月Markit/CIPS製造業採購經理人指數;

                                                                                  化工:化工品價格穩中有漲♀∟,價差漲跌相當∟∟◇。國內尿素跌0.53%至1890.00元/噸♂,輕質純鹼(華東)大跌3.13%至1657.14元/噸∟⌒,PVC(乙炔法)漲1.24%至6823.00元/噸∴∴∴,滌綸長絲(POY)漲4.24%至8257.14元/噸?π,丁苯橡膠跌2.70%至10292.86元/噸△☆?,純MDI跌0.28%至17500.00元/噸π﹡,國際化工品價格方面♀π,國際乙烯跌1.63%至689.57美元/噸?,國際純苯漲0.17%至630.00美元/噸◇◇﹡,國際尿素漲0.38%至264.43美元/噸﹡∟。

                                                                                  核心假設風險經濟下行超預期、盈利超預期波動π,海外不確定性﹡♂⌒。報告正文1本周策略觀點本周值得關注的變化有:1.1-5月↑∴⌒,全國規模以上工業企業實現利潤總額23790.2億元〇π♀,同比下降2.3%∟,降幅比1-4月收窄1.1個百分點□∴π。2.外資流向轉向▽﹡π,本周陸股通北上資金凈流出25.85億元▽♂♂,上周凈流入199.19億元□π。

                                                                                  金融供給側慢牛抬頭∵↑,配置「卡脖子」科技+中國優勢觸發Q2調整的三因素皆有所修復♀◇,「金融供給側慢牛」溫和抬頭?♀♂,後續重點觀察7月下旬中央政治局會議對政策對衝力度的指引?□。破壞當前中期風格的條件尚不具備♀⌒π,但7月多項事件可能會造成短期風格切換?,行業配置建議關注金融供給側改革供需端:1)卡脖子的「自主可控」(半導體、軟件);2)長線資金偏愛的ROE穩定性「中國優勢」(食品飲料、休閑服務、零售); 3)戰略地位提升的券商♀。主題投資關注科創板映射、上海自貿區、國企改革△。

                                                                                  7月2日周二:歐元區5月生產者物價指數;7月4日周四:歐元區5月零售銷售月率;7月5日周五:美國公布6月失業率▽。風險提示:宏觀經濟下行壓力超預期、盈利環境發生超預期波動♀,海外不確定性風險增加外需的不確定性⌒♂♀。新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的∴π◇,並不意味着贊同其觀點或證實其描述⊙。文章內容僅供參考□﹡﹡,不構成投資建議♀。投資者據此操作π,風險自擔π。免責聲明:自媒體綜合提供的內容均源自自媒體?,版權歸原作者所有∵∴,轉載請聯繫原作者並獲許可♀◇。文章觀點僅代表作者本人﹡,不代表新浪立場∵┊▽。若內容涉及投資建議〇∴﹡,僅供參考勿作為投資依據▽∵。投資有風險┊,入市需謹慎⊿♂。

                                                                                  基金規模:本周新發股票型+混合型基金份額為21.34億份π∟┊,上周為16.75億份;本周基金市場累計份額凈增加73.51億份?▽。

                                                                                  去年我們寫了十篇A股進化論系列報告↑,今年我們認為金融供給側改革正在加速A股進化論2.0時代↑↑。「大河有水小河滿」的時代已經過去⊿,銀行間市場、實體領域以及股票市場流動性分層△♀△,金融供給側改革加速風險定價標尺修正∴∵,股票市場長線資金佔比上升♀,投資者更加註重盈利的長期穩定性而非短期高彈性♀。

                                                                                  中期風格趨勢會切換嗎∵π?借鑒美股「漂亮50」經驗♀□∵,破壞中期趨勢可能對應三種情形:1)當前風格的業績被破壞↑∴,即基本面趨勢性走弱;2)利率上行流動性收緊衝擊估值溢價;3)新興趨勢力量替代◇∟⊙。當前1、2情形出現的概率有限⊙∵π,情形3有待觀察⊿↑,中期風格切換的契機尚未具備⊿♂。70年代初期?♂,投資者機構化、消費高景氣、短期經濟企穩但布雷頓森林體系瓦解導致長期經濟增長產生較大不確定性從而推升確定性溢價等多重因素共振下產生「漂亮50」行情□♂∵。而在1973年後期「漂亮50」開始跑輸↑⌒﹡,主要原因為:1)受能源危機影響⊙,「漂亮50」的盈利增速也大幅下滑⊙,相對盈利穩定性被破壞;2)輸入型通脹壓力下流動性快速收緊〇∴∟,利率上行衝擊估值大幅溢價泡沫的「漂亮50」;3)長期因素上☆∟∴,由於後期美國經濟結構開始從消費、製造業主導逐步轉向金融和信息技術主導◇♂┊,新興力量崛起替代了前期的傳統優勢行業?▽☆。當前經濟增長整體仍然承壓的情況下△?⊿,優勢行業的景氣穩定性仍較好♂▽△,而貨幣政策將繼續保持偏寬鬆┊π∴,前兩種情形出現的概率有限π⊿↑,而第3種情形需要等待∴♂,因此短期的風格切換可能再度發生□,中期風格切換的契機尚未具備∴⊙。

                                                                                  G20峰會略超預期∵▽∵,A股金融供給側慢牛抬頭∟,把握7月科技板塊的好時光﹡☆﹡,中期依然是「中國優勢企業勝於易勝」⊙,7月下旬中央政治局會議對政策的指引是金融供給側慢牛節奏的重要依據◇?♂。G20峰會緩和有助於市場上調盈利預期∟,短期風險偏好亦將有所提振∵♀?,而資本市場對於談判的複雜性、不確定性和長期性逐步適應⊿。觸發Q2調整的三因素(海外波動、政策小修、實體不利預期)皆有不同程度的修復∵⌒?,「金融供給側慢牛」溫和抬頭┊☆,後續重點觀察7月下旬中央政治局會議對政策對衝力度的指引∟∵。借鑒美股「漂亮50」經驗﹡♀﹡,破壞當前中期風格的條件尚不具備□☆,金融供給側改革加速A股進化論2.0時代⊿π,進一步提升優質資產溢價⊙∵,「中國優勢」受益↑∟。7月多項事件可能會造成短期的風格切換◇△↑,建議階段性把握♂,但中期的切換條件尚未滿足∵,未來關注併購重組、再融資政策的變化以及對盈利的實際影響△〇∵。行業配置建議關注:1)寬鬆政策加碼時卡脖子的「自主可控」(半導體、軟件、裝備製造);2)長線資金偏愛的ROE穩定性「中國優勢」(食品飲料、休閑服務、零售、工程機械);3)戰略地位提升的券商∵┊。主題投資關注科創板映射、上海自貿區、國企改革♀♀。

                                                                                  2.5 宏觀1-5月◇□,全國規模以上工業企業實現利潤總額23790.2億元∵〇♂,同比下降2.3%☆,降幅比1-4月收窄1.1個百分點;5月全國規模以上工業企業利潤總額同比增長1.1%π,增速由負轉正△。

                                                                                  短期風格是否會有切換☆? 1)7月下旬公募基金中報披露;2)7月底科創板開市;3)7月底美聯儲降息等◇?,可能引發短期的風格切換∵。若公募基金中報「中國優勢」風格的持倉過於集中可能引發部分投資者的擔憂、科創板開市帶起相應板塊風險偏好、FED降息後市場將會對中國貨幣政策進一步寬鬆的預期上升♀〇,均可能使得成長板塊取得1-2個月的超額收益∴﹡。但中期風格轉換需要成長板塊業績趨勢性向好☆,目前受到兩項約束:1)內生上⌒,科技交流環境變化△﹡,一方面對成長板塊的需求造成干擾┊,另一方面使得投資人對於確定性溢價的要求提升;2)外延上♂↑♀,再融資新規和減持新規約束外延併購積極性♂⊙,需要等待相關的市場化鬆綁◇π▽。因此短期風格的切換暫時難以改變中期風格的趨勢π⊿。6月20日證監會發佈「關於修改《上市公司重大資產重組管理辦法》的決定」∴,後續或有政策陸續出台以支持上市公司藉助併購重組盤活存量♂?♂,未來關注政策落地的實際效果和併購重組對盈利的提升作用⊿□△。

                                                                                  國際大宗:WTI本周漲2.18%至58.25美元/桶♂,Brent跌0.05%至64.55美元/桶△,LME金屬價格指數漲1.16%至2818.60?┊∵,大宗商品CRB指數本周漲1.36%至180.82;BDI指數本周漲9.28%至1354.00∵∴。

                                                                                  日本:周四公布5月季調后零售銷售(月率)0.3%□π,高於前值0%∵☆,低於預期之0.6%;周五公布5月失業率2.4%↑▽∴,與前值及預期值持平∟▽。

                                                                                  汽車:乘聯會數據☆,6月1-3周乘用車零售銷量同比上漲3%♀,相比第2周的0%好轉⌒。航空:5月民航旅客周轉量960.66億人公里△↑∵,比4月上升18.56億人公里∴♂◇。中游製造鋼鐵:本周普綜合鋼價指數小幅上漲☆⌒,熱卷價格漲幅最大↑↑。本周鋼材價格均上漲π﹡﹡,螺紋鋼價格指數本周漲1.77%至4034.24元/噸▽♂┊,冷軋價格指數漲1.32%至4256.30元/噸☆∵∴。本周鋼材總社會庫存上漲0.96%至1146.03萬噸♂⊿,螺紋鋼社會庫存增加1.74%至566.31萬噸∴,冷軋庫存跌0.81%至115.84萬噸♀。本周鋼鐵毛利均上漲⊙↑∵,螺紋鋼漲23.49%至735.00元/噸?♀,冷軋漲7.98%至649.00元/噸?。截至6月28日∟∟,螺紋鋼期貨收盤價為4065元/噸∴□,比上周上漲5.34%♂∵◇。鋼鐵網數據顯示┊♂,6月上旬重點鋼企粗鋼日均產量206.05萬噸☆,較5月下旬上升2.79%◇。

                                                                                  2.4 海外美國:周二公布6月諮商會消費者信心指數121.5∟⌒,低於預期值131和前值134.1;周四公布第一季度實際GDP(年化季率)終值3.1%♂?﹡,與前值持平∴?,低於預期值3.2%;周五公布5月個人消費支出(月率)0.4%☆﹡□,高於前值0.3%♂┊,低於預期值0.5%∵☆。

                                                                                  本周海外股市:標普500本周漲2.20%收於2950.46點;倫敦富時漲0.84%收於7407.50點;德國DAX漲2.01%收於12339.92點;日經225漲0.67%收於21258.64點;恆生漲5.00%收於28473.71⌒♂。

                                                                                  歐元區:周四公布6月工業景氣指數-5.6﹡,低於前值-2.9和預期值-3;6月經濟景氣指數103.3〇↑,低於前值105.1和預期值104.8;周五公布6月消費者物價指數(年率)初值1.2%〇⊙,與前值及預期持平⊿〇⌒。

                                                                                  2.2 股市特徵股市漲跌幅:上證綜指本周下跌0.77%△♂,行業漲幅前三為食品飲料(2.87%)、休閑服務(1.60%)和建築材料(1.30%);漲幅后三為農林牧漁(-2.57%)、計算機(-2.74%)和傳媒(-3.91%)⊿。

                                                                                  多項因素可能引發短期風格切換☆♀,把握7月科技好時光1)基金中報披露;2)科創板開市;3)美聯儲大概率降息等均利於科技板塊取得1-2個月超額收益┊♂♂。但科技板塊的業績受到兩項約束:1)內生受科技交流環境變化影響;2)外延上需等待相關政策的市場化鬆綁↑。未來關注支持併購重組的政策落地及對盈利的實際提升作用↑。

                                                                                  水泥:本周全國水泥市場平均價格為416元/噸◇◇,環比上周基本持平π♂﹡。全國高標42.5水泥均價環比上周持平於430.5元/噸┊□□。其中華東地區均價環比上周跌0.61%至465.00元/噸♀,中南地區漲1.51%至448.33元/噸⌒,華北地區保持不變為447.0元/噸◇⌒◇。

                                                                                  融資融券餘額:截至6月27日周四♂◇,融資融券餘額9156.94億∟∟,較上周上升0.51%♂∟☆。限售股解禁:本周限售股解禁454.25億元△⊿,預計下周解禁1400.56億元┊。大小非減持:本周A股整體大小非凈減持29.65億⊿,本周減持最多的行業是電子(-6.87億)、醫藥生物(-6.72億)、計算機(-5.69億)〇?,本周增持最多的行業是商業(5.99億)、房地產(0.85億)、銀行(0.04億)?∵。

                                                                                  借鑒美股「漂亮50」經驗◇,A股中期風格仍將是「中國優勢」借鑒美股「漂亮50」經驗⊿,中期趨勢切換需要出現三種情形:1)「中國優勢」風格的基本面趨勢性走弱;2)流動性收緊衝擊估值溢價;3)新興趨勢力量替代?。目前來看中期風格切換的契機尚未具備□□∵。去年我們寫了十篇A股進化論系列報告⌒,今年我們認為金融供給側改革正在加速A股進化論2.0時代◇◇⊿。投資者較過往更加註重盈利的長期穩定性而非短期高彈性♂。

                                                                                  2本周重要變化2.1 中觀行業下游需求房地產:Wind30大中城市成交數據顯示⊙♀?,截至2019年06月28日∴∵☆,30個大中城市房地產成交面積累計同比上漲10.15%□∟,相比上周的10.76%有所下降☆,30個大中城市房地產成交面積月環比上升9.45%♂?,月同比上漲7.71%∵,周環比上漲7.17%◇。

                                                                                  推荐阅读:蔡少芬 4个孩子

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