当前位置:新闻首页  5分3Dapp

                                                    怎麼看城投交易所非公開發行政策調整?-资讯快播

                                                    2019年10月21日 3:19 来源:资讯快播 编辑:5分3Dapp

                                                    5分3Dapp

                                                    【国安遭争议判罚】

                                                    信用債的單周發行量和凈融資額均大幅上升∵┊。短融總償還量和發行量較上周小幅上升⊙♂□,凈融資額小幅下降┊﹡,中票發行量、總償還量和凈融資額較上周大幅上升∵,企業債發行量、總償還量較上周大幅下降∟☆,凈融資額較上周小幅下降⌒,公司債發行量和凈融資額較上周大幅上升⌒,總償還量較上周小幅上升♀∴π。

                                                    5分3Dapp

                                                    (3)但從平台整體資金平衡的角度來看∴□□,存量私募債規模若超過或接近凈資產40%的紅線的話∴,未來較難發行用於非滾續私募債▽△,尤其私募債發行募集資金存在一定比例用於補充流動或營運資金(可用於平衡當前其他項目建設資金以及騰挪償還債務)♂┊△。從這個角度來看◇,新規下此類平台或受到負面影響?△﹡。

                                                    5分3Dapp

                                                    [2] http://www.21jingji.com/2019/3-13/xNMDEzODBfMTQ3NjExNQ.html

                                                    5分3Dapp

                                                    [1]http://www.cs.com.cn/jg/03/201910/t20191014_5990017.html?ivk_sa=1023197a

                                                    各類信用債收益率整體下行♂↑,部分小幅上行或不變♂⊿♀。具體來看∵♂,中短期票據收益率曲線1年期各等級收益率下行-2-0BP♂〇,3年期各等級收益率變動-2-2BP⊿﹡,5年期各等級收益率上行0-1BP;企業債收益率曲線3年期各等級收益率變動-1-3BP?↑,5年期各等級收益率上行0-1BP△□,7年期各等級收益率下行0BP;城投債收益率曲線3年期各等級收益率變動-5-2BP♂π,5年期各等級收益率變動-2-2BP♂∴△,7年期各等級收益率下行0-1BP〇?◇。

                                                    從發行人主體評級來看:2019年新發城投債發行主體中低評級平台發行規模佔比較2018年有所提升◇,(AA+以及AA級平台發行佔比均有所提升⊙♂,其中AA級主體發行佔比提升幅度更大)△⊙。在防範化解債務風險的大背景下△,一定程度上反映了2019年以來中低評級城投平台再融資壓力有所緩解⊿。分省份來看♂⌒⌒,2019年城投債發行仍主要集中在江蘇、浙江、四川、山東、天津、廣東、北京、江西、湖南等省份〇﹡,發行規模在1000億以上;與2018年相比△♀,各省份城投債發行佔比整體變化不大△,具體來說⌒,山東、江西◇,重慶、湖南、貴州等省份發行佔比較去年均上升接近1%□⊙▽,相對上升幅度較大;而天津、北京、陝西等省份發行佔比下降相對較大□。

                                                    [1]http://www.cs.com.cn/jg/03/201910/t20191014_5990017.html?ivk_sa=1023197a

                                                    進一步來看□,政策放鬆后交易所城投債擴容到底主要集中在哪一類產品上⊿◇﹡?可以看出↑♂☆,今年監管發行政策放鬆后∵,3月以來城投平台于交易所發行公司債擴容主要集中在私募債上?⊿π,一般公司債發行規模並未有明顯提升□□☆。這主要是因為一般公司債發行要求更高、流程更為繁瑣⌒?▽,並且受到總發行量占凈資產比重小於40%的要求限制?。

                                                    (1)新規對於債務滾續並未限制∟?〇,政策意圖更多還是限制舉債擴張⊿﹡,將城投私募債進行單獨核算管理⊙π,防範增量債務風險;

                                                    5分3Dapp

                                                    (2)一方面⊿♀?,存量私募債占凈資產比重超過及接近40%的平台數量並不多π﹡⊙,另一方面↑□☆,私募債中有很大比例是用於借新還舊﹡,故由此來看新規整體對平台再融資或影響有限π,尤其對不涉及私募債及私募債發行較少的平台影響更為有限;

                                                    2019年以來♂〇◇,城投債發行較去年同期有大幅提升◇┊。細分交易場所來看∴﹡∵,2015年以來銀行間城投債年度發行規模較為平穩♀,且主要用於流動性接續;今年城投債擴容主要集中在交易所公司債(主要是私募公司債)上┊?♀,且募集資金用途主要用於借新還舊以及補充流動資金或營運資金♀☆☆。

                                                    5分3Dapp

                                                    具體來看∟π,一般短融和超短融發行914.3億元〇∟,償還1259.2億元↑☆〇,凈融資額-344.9億元;中票發行844億元∟☆,償還487.05億元↑?,凈融資額356.95億元﹡♂。

                                                    上周企業債合計發行58億元⊙,償還139.017億元♂↑,凈融資額-81.01億元;公司債合計發行667.1億元⊿,償還194.58億元⊙,凈融資額472.52億元∵﹡⌒。

                                                    結合交易所發行政策來看◇?▽,今年3月滬深交易所對地方融資平台發行公司債申報條件有所鬆動□⊿,后城投私募債發行顯著提升△□,短期內中低資質平台的再融資壓力有所緩釋◇﹡◇。

                                                    5分3Dapp

                                                    從發行利率來看〇◇,發行指導利率整體下行1-2bp↑∴⊙。銀行間和交易所信用債合計成交  3,356.66億元┊∴□,總成交量相比前期大幅上升⊿□。分類別看▽↑⊙,銀行間短融、中票和企業債分別成交1429.92億元、1487.76億元、277.91億元∵,交易所公司債和企業債分別成交130.23億元和4.73億元﹡。

                                                    各類信用等級利差整體縮小♂☆♂。具體來看↑?∴,中短期票據收益率曲線1年期AA+、AA和AA-較AAA等級利差縮小-2--2BP∵△,3年期等級利差縮小-4--1BP♂,5年期等級利差縮小-1--1BP;企業債收益率曲線3年期AA+、AA和AA-較AAA等級利差縮小-4--1BP⊿,5年期等級利差縮小-1--1BP〇,7年期等級利差縮小0-0BP;城投債收益率曲線3年期AA+、AA和AA-較AAA等級利差縮小-6-0BP?▽,5年期等級利差縮小-4-0BP□π,7年期等級利差縮小-1BP♀。

                                                    5分3Dapp

                                                    信用利差整體上行〇,部分小幅下行或不變↑♂┊。具體來看∟△,中短期票據收益率曲線1年期各等級信用利差縮小-4--2BP∟⌒∵,3年期各等級信用利差變動-2-2BP?,5年期各等級信用利差擴大7-8BP;企業債收益率曲線3年期各等級信用利差變動-1-3BP↑⊙□,5年期各等級信用利差擴大7-8BP☆,7年期各等級信用利差縮小0-0BP;城投債收益率曲線3年期各等級信用利差變動-5-2BP☆⊙┊,5年期各等級信用利差擴大5-10BP?,7年期各等級信用利差縮小-1-0BP☆。

                                                    1. 2019年城投債發行情況怎麼樣☆┊∟?進入2019年△〇﹡,城投債凈融資量較2018年同期有大幅提升:截止2019.10.18日┊♂⊙,城投債共發行25427.20億⊙⊙♀,月均發行2404.50億(較去年同期月均1601.9億有所提升)♂,凈融資量達到8227.32億▽,月均凈融資量則由2018年同期的300.9億上升到783.55億∟﹡◇。

                                                    私募債新規中提到自9.19日起∵〇,存量私募債規模超過凈資產40%的部分只能用於借新還舊π〇,公私募分別按40%測算額度⊙﹡。結合防範化解融資平台隱性債務的大背景∟,我們認為:新規對於債務滾續並未限制┊↑,政策意圖更多還是限制舉債擴張♀π△,將城投私募債進行單獨核算監管﹡∵,防範增量債務風險⌒。

                                                    宏觀經濟、地方政府債務壓力、相關政策變化市場有風險↑∟?,投資需謹慎┊▽♀。在任何情況下♂♂,本微信平台所載信息或所表達的意見並不構成對任何人的投資建議♂△。

                                                    [1]http://finance.sina.com.cn/roll/2016-09-03/doc-ifxvpxua7757703.shtml

                                                    (2)一方面∟∴⊿,存量私募債占凈資產比重超過及接近40%的平台數量並不多☆〇,另一方面◇,私募債中有很大比例是用於借新還舊♀♂〇,故由此來看新規整體對平台再融資或影響有限▽﹡,尤其對不涉及私募債及私募債發行較少的平台影響更為有限;

                                                    5分3Dapp

                                                    證券研究報告 《怎麼看城投交易所非公開發行政策調整∟▽┊?》對外發佈時間     2019年10月13日報告發佈機構     天風證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格)孫彬彬 SAC 執業證書編號:S1110516090003本文首發於微信公眾號:固收彬法♂。文章內容屬作者個人觀點♂,不代表和訊網立場?⊿。投資者據此操作∴,風險請自擔↑〇。

                                                    進一步而言⌒,具體有哪些平台私募債發行較多♂π,在私募債新規下如何看待﹡◇⊿?我們對此進行梳理:在580個有存量私募債的城投平台中〇,有36個平台存量私募債規模超過凈資產的40%〇┊∴,40個平台存量私募債規模占凈資產比重在30-40%間△。整體來看♀,短期內受到私募債新規約束的存量私募債發行主體佔比並不多π┊◇。省份分佈來看:存量私募城投債占凈資產比重較高平台主要集中在江蘇、浙江、山東、湖南、重慶、四川、河南、福建等省份(存量私募債規模超過100億);主體評級來看:存量私募債較多的平台主體評級集中在AA+以及AA♂↑,並且其中債隱含評級多低於外部評級☆π,集中在AA、AA(2)以及AA-♂﹡∟,整體資質及市場認可度較弱⊙☆。

                                                    上周發行人及其發行債券發生跟蹤評級調整:1♀。上周評級一次性下調超過一級的發行主體:1□﹡。本周非金融企業短融、中票、企業債和公司債合計發行2483.4億元◇↑⊙,總發行量較上周大幅增加?▽,償還規模約2,079.8億元⊿☆,凈融資額約403.6億元;其中☆⌒,城投債(中債標準)發行150.10億元π◇,償還規模約663.84 億元┊,凈融資額約-513.74 億元.

                                                    推荐阅读:英再度延迟脱欧