一分快三手机版:信用展望研討會:運營環境變化下證券化所發揮的作用-河北电视台今日资讯

作者:一分快三手机版发布时间:2019年06月28日 13:00  【字号:      】

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新浪財經訊 「穆迪—中誠信國際2019年中信用展望研討會」於6月20日在上海舉行⊙。主題為「中國信用市場:經濟變革與信用分化」♀▽。

那麼☆□▽,評級在這裏面起到什麼作用呢∟?我們一直說ABS是投行+資管屬性的產品?♂∵,發行市場我們做的是投行類的工作□,我們怎麼樣把資產用好的結構↑〇,把資產信用突顯出來;存續期做的就是資產管理的工作﹡∟,怎麼在交易機制裏面設計一些有效機制⌒〇?,預防以及應對在存續期可能出現的風險?⊿,這要在產品設立初期交易條款設計的階段必須要考慮到的⊙∟∵。一般我們會從三個階段來設計一個ABS產品的存續期管理的機制:第一個階段就是在資產交割的層面⊙⊿,所有的機制設計都是圍繞資產交割的┊,比如說剛才提到的住房抵押貸款▽,還有例如帶有抵押物的債權□,在資產初始轉讓的過程中抵押物可能並沒有做相應的抵質押變更登記∴,這時候資產交割的法律程序並不是非常完備◇⊙,那麼如何面對以及緩釋這個風險呢?♀△?那麼設計一套「權利完善機制」來應對▽,即是當出現資產質量或者某些關鍵參与方主體信用出現下滑趨勢並超過一定閾值時□﹡,我們可以去啟動「權利完善機制」去完善初始資產交割沒有履行完的法律流程∴◇☆。

第二個階段是資產運營階段π△,所有的機制是圍繞控制以及緩釋資產信用風險的角度進行設計的〇﹡。比如剛才提到的循環購買▽∵,循環購買機制會帶來兩方面風險┊。第一方面是循環購買過量引起的風險⌒♀,因為更多資產進入到資產池裡面一定會帶來更多的風險;第二方面是循環購買不足的風險♂∟,因為ABS債券期限一般要長於資產期限的♂△,也就是說有息資產的期限短於付息債券△☆,如果循環購買不足就會導致現金流流入過少π↑▽,可能會對未來的兌付產生一定的負面影響┊♂。所以我們要同時考慮到循環購買不足以及循環購買過量兩方面的風險┊▽,然後做相應的一些機制的安排♂♂♀。

最後我們看一下最近幾年比較火熱互聯網金融平台∵﹡,以螞蟻花唄借唄京東白條這一系列為主□♀,互聯網金融平台在交易所和ABN市場還是相對比較活躍◇?,區別於最傳統的金融機構它最主要的是它的信貸從線上來完成⊙∵?,同時比如說螞蟻這邊依託的是支付寶的支付平台↑▽,京東依託是它的京東商城是有一個比較明確的消費場景或者支付場景□π,對於這部分的數據包括消費者在使用平台也好♂♀⌒,支付工具也好⌒▽﹡,在過程中產生的消費習慣還有消費歷史這些數據☆∟﹡,對於這些數據的利用是這些機構在做日常風控中參考的因素〇∴〇,除了這部分數據積累☆﹡,對整個風控體系還有數據來源有很大的補充△⌒。

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首先舉個例子來看♂〇?,最傳統的金融機構☆,銀行這一塊?π◇,在銀行間♂┊,銀行是作為一個最主導的發起機構∴,相對來說資金、資本實力比較強⊿ππ,目前來講銀行間市場∴□▽,銀行發起機構主要做的消費類ABS產品分為兩類?,一個是消費分期還有一個是信用卡分期﹡◇,對於銀行這種相對比較強勢的金融機構↑,在我們一般的消費習慣或者說消費者的信貸或者借款的習慣來講↑∟◇,首先我們可能考慮到日常的借款第一選擇還是銀行這種傳統的機構為主△,相對來講銀行客戶群體☆♂,它的穩定性和它的客戶質量相對來說還是比較好的▽⊙∟,整體它的資產質量也是各類機構中表現相對來說比較好的一類∟♂。剛才周總也提到銀行消費貸的ABS歷史表現包括拖欠率處於比較低的水平?,我們去年對這類也做過梳理△┊⌒,銀行間市場發行銀行作為發起機構作為消費貸ABS靜態現金流排除循環夠開的產品∟,結清的產品中累計違約率最高在1.1%到1.2%的水平┊□∴,整體處於相對較低和較可控的範圍內☆。

同時我們也看到⌒↑,這類的機構本基於消費場景♂,同時消費場景可持續性還有未來的穩定性⊙,也是我們在關注這類產品當中風險點重要考慮因素∴♂,未來持續性和穩定性會直接影響到我可不可以提供像之前一樣優質資產的來源﹡♂♀,這是我們另外的關注點◇﹡♂,謝謝⊿,這是我簡單對這幾個機構的看法π♂。

穆迪結構融資部高級副總裁鄭志傑、穆迪結構融資部副總裁/高級分析師周潔、鑫沅資產管理有限公司資產證券化部總經理盧林、中誠信國際結構融資部高級分析師/項目經理田野、中誠信證評董事總經理鄧大為出席「運營環境變化之下證券化所發揮的作用」小組討論?。

另外一類金融機構銀行間的持牌消費金融公司◇▽▽,消費金融公司本身的區分區別也是很大的◇∵,包括銀行系下面的消費金融公司還有其他的類型〇,我們做項目或者看消費金融的過程當中⊙,可能一些銀行系的消費金融公司本身管理團隊或者它的風控人員可能會從銀行或者股東這邊過來△?⌒,整體它的風控手段或者它的風險的程度還是比較高▽⊙,這部分資產質量還是可控的∟⊙。但是也有一部分我們看到消費金融公司經營理念相對來說還是比較激進或者說這種類型的消費金融公司它的客戶群體更多是一些在銀行授信有一些困難◇,或者銀行授信之外有一些不足π◇,會找到這部分消費金融公司﹡♂∵,這部分質量會比銀行略微有所下沉♂,這部分發放利率比較高﹡,做成消費貸ABS產品之後有一定超額利差♂〇,在產品存續過程當中對產品有內部增信的作用⌒。

第三個是兌付階段∟∵,所有機制圍繞保障現金流對債券兌付進行設計↑□。比如緩釋流動性風險的機制⊙☆,一般情況下大家覺得ABS產品很難有流動性風險產生⊿♂◇,因為我們的兌付結構是按照資產的靜態現金流流入分佈來設計的∴↑▽,現金流流入分佈不發生改變的時候是不可能有流動性風險產生的∟〇∵,因為兌付是一一對應的〇∟﹡。但是如果流入分佈發生了非常大幅度的變化∴,例如發生了大額早償﹡⊙,那麼就有可能產生流動性風險π♂。所以我們就必須要充分的考慮到存續期可能發生的情形⌒,設置相應的條款◇♀,緩釋相應的風險∟⊿。

穆迪結構融資部高級副總裁鄭志傑(左一)、穆迪結構融資部副總裁/高級分析師周潔(左二)、鑫沅資產管理有限公司資產證券化部總經理盧林(中)、中誠信國際結構融資部高級分析師/項目經理田野(右二)、中誠信證評董事總經理鄧大為(右一)

說到存續期管理〇☆↑,剛才的基礎資產類型的投票□,我也看到應收賬款和消費金融是排名靠前兩個大類〇⊙,這兩個大類的ABS產品對存續期管理的相關度或者依賴程度是很高的♀∟△。比如消費金融ABS要做大量資產循環購買動作〇,而且循環購買頻率非常高∴,有的甚至是每天都要進行循環購買∵π♀,資產池裡面的資產每天都不一樣﹡,這個對於存續期期間的資產管理的要求是非常非常高的∵⊿,應收賬款類ABS產品一樣同樣存在循環購買的機制♀,對於存續期管理的要求非常高π。

所以針對存續期間的機制設計對於ABS產品是非常非常重要的▽∴﹡。鄧大為:不是對於所有的ABS產品來說♂▽,原始權益人破產或者違約之後ABS都能夠獨善其身的⊙☆▽。但是有些資產類型和相應的結構是可以做到的﹡,比如類REITs產品?∴,當資產交割之後↑,原始權益人對於資產的影響非常有限♀〇∟,從這個角度來說是資產跟原始權益人在風險上是隔離的◇♀┊。所以只要資產與原始權益人本身可以做到風險隔離□⊿,就算原始權益人破產違約了♂,也不影響資產質量﹡,這是ABS非常獨有的特點♂。所以具體要看資產類別⊿⊿⌒,不同的結構、不同的資產類型↑?π,原始權益人與資產之間的關係是不一樣的⌒。

以下為對話摘編:田野:近年來國內的消費ABS發展非常快⊿,包括剛才盧總提到交易所互聯網金融平台做類消費的ABS還有銀行間傳統的銀行和持牌消費公司金融機構做消費貸〇◇,這兩年發展速度非常快□⊿,從我們評級來看♀⌒?,對不同的發起機構☆,它的不同的產品〇▽,其實我們關注點有相同點↑∟?,也有不同點∟,相同點這一塊⌒,對這類的零售或者消費的資產▽∟⊿,我們重點關注的還是它的歷史表現情況⊙,包括它的歷史違約、逾期還有早償▽⌒,歷史資產情況↑♂?,因為不同發起機構本身還有一些區別♀π?,比如說它的產品種類↑,然後它的獲客渠道♂,包括它的經營理念□,都會對未來它的資產質量還有它的未來資產表現都有一些直接的影響□△↑,這是他們在我們看來一些不同點〇⌒⊙。

田野:剛才提到大概的個人消費貸款ABS關注點↑??,再補充幾塊◇,從我們來看⊿,對這類型產品主要從四個方面來看⊿▽♂,第一個也是最核心的⊙⊙,它的歷史數據◇,包括歷史違約〇↑↑,早償這些情況♀∴∟,這個時間有限就不多說了☆∵,另外幾塊一個是資產質量□,基礎資產入池本身的質量情況π▽,還有一個就是發起機構的持續經營的風險﹡♀▽,再有一個就是說對於交易結構的關注點♂□⊿,首先基礎資產質量這一塊?∵,因為其實我們都了解⊙◇,消費金融公司也好△∴∴,互聯網金融公司也好π⊿,在發放貸款的時候都有一套自己的評分標準∵,可能它的這個客戶群體會在人為的會有一些分級∴∟⊙,包括可能依靠自己的一些大數據也好或者歷史的關注也好⊿,每一類可能都會有信用的差異⌒,其實我們在初始的時候┊△〇,也會盡量去看優先選擇一些評分相對來說比較高π,歷史沒有逾期沒有違約這類型的資產來進行入池∟∵,這塊也是藉助金融科技手段來去做到⊙﹡♂。另外一塊資產服務機構的持續運營的問題∵↑π,剛才鄧總也提到↑▽,存續期原始權益人或者發起機構本身持續運營的風險▽。這塊我們資產在產品成立之後┊☆,發起機構同時兼任資產服務機構包括日後提供新資產或者完成資產現金歸結和轉付都是需要它後期進行持續的工作π,它的穩定經營包括消費貸依託的場景穩定經營△∵,對於整個產品在存續周期的穩定性還是起到比較重要的作用∟┊。

鄧大為:聽完前面嘉賓的發言∟▽,我覺得ABS評級是相當複雜的♂⊿,既要看主體還要看資產↑□,要看初始入池的資產和參与方主體∟,後續還要關注存續期更換的資產以及更換的主體♂,它是一個相當複雜的過程⊙。但它的優勢是可以給資產作出合理準確的信用判斷◇∟⌒,這是ABS產品能夠盡量脫離主體給資產做信用判斷非常好的優勢π,也是獨一無二的優勢﹡♂▽,這個過程很複雜但非常有價值♀。

最後交易結構π∵,消費貸資產特性比較特別﹡┊,因為它的期限比較短☆▽↑,更多涉及到循環購買▽,交易條款中循環購買條款也是我們最為關注的∵。我們對循環購買是看兩大塊△?π,一個是可供循環購買資產的總額是否充足□∵,每次循環購買這類別資產總量是不是夠⊙♀,再深入看另外一種♂,我和初始資產的相同質量或者類似質量這種資產的足額是否充足▽┊﹡,避免我每次循環購買的時候可能會出現資產質量下降或者利率減少導致我利差縮減□﹡↑,這種帶來的風險□┊﹡,我們更多在交易條款或者說細節上提前作出一些約定♀〇?,每次循環購買之後新的資產池和我初始資產池在信用指標評分上或者利率上會有一些提前的約定以避免後期出現質量的下滑帶來的風險♂☆∴,謝謝□◇〇。今天簡單先說這些∵。

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