怎麼看企業實控人風險事件?-英文新闻网站

                                                            2019年07月08日 1:10 来源:英文新闻网站 编辑:快3复式投注计划

                                                            快3复式投注计划

                                                            【宋仲基离婚后现身】

                                                            7月3日┊♀,原新城控股董事長王某被刑事拘留♂☆,引發相關債券價格快速下跌◇♂⊿。同時再度引發市場對於企業┊⊿,特別是民企實控人問題的擔憂▽?。

                                                            (2)部分企業本身生產經營存在一定的問題♀☆♂,實際控制人風險只是導火索π。滬華信的快速擴張;雨潤自身生產經營利潤長期為負且多元化引致債務壓力居高不下等♂〇∵,企業本身所帶有的問題在實際控制人出現問題時將進一步放大▽∴。而相比之下△,一些經營相對穩健π♀☆,槓桿控制得當的企業實際控制人即使配合調查並未實際影響企業的正常經營﹡。

                                                            企業的自然人股東或高管對企業經營管理影響較大∟,民營企業發展過程中創始人或高管對企業更是至關重要⊿。歷史上▽π▽,企業實控人出現問題輕則影響公司短期發展♂↑♂,重則造成公司債券違約♀⊿,進而破產重組π。曾經有多起控制人風險事件引發的債券二級市場價格大幅波動或債券違約的情況∵。這篇報告將從歷史上企業實際控制人風險事件出發♂,以企業實控人涉嫌違法、人身自由受到限制無法履職為標準π,篩選梳理多個企業實控人風險事件♂,為投資者提供借鑒◇。

                                                            截止2016年3月∟π♂,雨潤未能按照約定籌措足額償債資金⊿⊙∴,「15雨潤CP001」不能按期足額償付☆□,構成實質性違約♂∵。但隨後◇?∴,在各方努力下♂,雨潤於3月21日和3月31日分批兌付了債券♂﹡。另外一支應於5月13日兌付的中期票據也違約⌒∵∵,最終於5月16日足額兌付∟。

                                                            市場反應超預期▽▽,外部變化超預期♀∵。

                                                            1.6 東北特鋼東北特殊鋼集團有限責任公司(以下簡稱「東北特鋼」)是遼寧省國資委控制的是中國北方規模最大的特鋼企業∟。2008-12年☆∟∟,聯合資信一直維持公司主體信用評級為AA-▽♂,2012.9上調為AA∵▽⌒,2013.6將評級展望由穩定調為負面↑⌒,這一評級一直維持到2016.3π。

                                                            將新城與亞邦、滬華信、雨潤、華通路橋、佳兆業等幾家企業實際控制人出現風險的事件對比來看↑,既有諸多共同點▽♀⌒,又有很多獨特點:

                                                            從發行利率來看﹡∟△,交易商協會公布的發行指導利率整體下降♂⊙π,各等級變動幅度在-3--1BP□?♀。具體來看⊙♀⊙,1年期高等級下行2-3BP﹡,低等級下行1-2BP;3年期高等級下行2-3BP┊?,低等級下行1-2BP;5年期高等級下行2-3BP⌒,低等級下行1-2BP;7年期高等級下行2-3BP∴□,低等級下行1-2BP☆△。

                                                            [3]http://money.163.com/15/0112/19/AFPJLDLT00252FPI.html

                                                            最後?,不考慮上述背景情況↑,與其他遇到實際控制人風險的企業相比☆⌒♂,新城控股與佳兆業具有一定的類似點:處於地產行業┊,企業經營相對穩定π∵,公司均具有較大規模的土地儲備等優質資產☆∴◇。雖然違約的可能性無法排除♀,但是最終資產處置帶來的償付比例可能高於一般企業水平☆⊙π。

                                                            本周非金融企業短融、中票、企業債和公司債合計發行約1358億元▽,總發行量較上周小幅上升♂,償還規模約617.1億元⊿,凈融資額約740.9億元;其中♂,城投債(中債標準)發行90億元♂□,償還規模約167.31億元↑☆,凈融資額約-77.31億元.

                                                            東北特鋼於2015年發行的15東特鋼CP001應於16年3月28日到期┊♂□,3月19日公司發佈正常兌付公告♀,24日公司董事長上弔身亡☆,25日發佈兌付不確定性特別風險提示公告π,公司債券收益率跳升△⌒,隨後公司多項債券違約□。

                                                            [2]http://finance.sina.com.cn/stock/s/20140716/132619722027.shtml

                                                            政商關係﹡⊿,往往涉及到自我辨識問題┊,金融機構特別是銀行不管是出於風控還是明哲保身☆??,抽貸斷貸是正常行為□□。新城控股實控人問題與此不同♂,金融機構特別是銀行如何考量這一情況直接決定未來走勢♂∟△。

                                                            上周企業債合計發行9.6億元☆,償還12.537億元◇,凈融資額-2.93億元;公司債合計發行298.55億元∵,償還206.52億元▽△♂,凈融資額92.03億元↑。

                                                            [4]http://business.sohu.com/20140722/n402535880.shtml

                                                            1.1亞邦亞邦投資控股集團有限公司(以下簡稱「亞邦」)是自然人許小初控股的綜合性民營企業┊∴,旗下業務涉及染料、醫藥、物流等多個板塊□▽,2014年染料、醫藥、物流等分別佔據公司營業收入的42%、12.4%和26.9%↑,分別貢獻了公司64%、14%和6.7%的毛利♀⊙,毛利率達到52.5%的染料板塊是公司的核心業務ππ。2011年⊿,大公國際給予亞邦A+評級△△,2014年12月上調為AA-♀﹡〇,2015年7月將評級展望由穩定調為正面〇〇﹡。

                                                            1.7 桂有色1.8 其他實控人風險事件(1)通過比較亞邦、滬華信、雨潤、華通路橋等幾家經歷過實控人風險的企業∟∟,由於公司在項目合作、經營往來、銀行融資、債券借款等等↑,都跟實際控制人密切相關△,一旦實際控制人出現風險∴,可能導致企業信用短期劇烈收縮△□◇,資金鏈緊張△▽,最終導致債券違約甚至破產重組⊙☆♂。這一點☆〇,在民營企業身上體現的尤為突出△↑π。

                                                            1.3 雨潤南京雨潤食品有限公司(以下簡稱「雨潤」)是自然人祝義財控股的一家從事生豬屠宰及肉製品生產、加工和銷售的民營企業↑,是香港聯交所上市公司雨潤食品(HK.1068)旗下的核心企業♀?⊙。

                                                            信用債的單周發行量小幅上升↑?☆,凈融資額小幅上升⊙π┊。短融發行量較上周小幅上升∟,總償還量較上周小幅下降♂∴,凈融資額小幅上升⌒?〇,中票發行量較上周大幅上升﹡,總償還量較上周小幅下降〇,凈融資額大幅上升π〇,公司債發行量較上周小幅上升⊿,總償還量較上周小幅下降∴,凈融資額小幅上升┊,企業債發行量較上周小幅下降〇⊙,總償還量小幅下降?⊙,凈融資額小幅上升?◇∟。

                                                            [1]http://finance.caixin.com/2018-03-01/101215429.html

                                                            (3)(4)將新城與亞邦、滬華信、雨潤、華通路橋等幾家企業實際控制人出現風險來看↑∵↑,既有共同點♂△,又有獨特點:

                                                            資產解鎖⌒◇,實控人歸來⊙▽π。從4月份開始┊,佳兆業位於深圳的多處樓盤被解鎖﹡⌒﹡,但受限於司法查封狀態♂□,這些項目仍無法正常銷售π。儘管有二股東富德資源投資宣布向佳兆業提供13.77億元的兩年期貸款∴◇,用於繳付公司去年拿下的深圳大鵬新區地塊土地款⊙。但截至4月7日〇〇⊿,公司債權人已經向相關法院提出共70份境內貸款下的資產保全申請↑,公司流動性面臨枯竭△♂。4月13日∴〇π,郭英成回歸☆∵﹡,再次擔任董事會主席∵⊙。同時﹡☆,由於公司未能按時披露2014年年報♂∟∴,從2015年3月31日起停牌♀⊿♀,停牌時間超過700天↑π。停牌期間◇∵,佳兆業展開債務重組工作∟﹡⌒。境內債務化解方面◇□△,主要藉助于中信、平安提供的巨額資金支持;境外債務重組方面┊π?,主要提供了發行新債和強制可交換債券等多種選擇完成△┊。2017年3月27日∟,佳兆業成功復牌∟⊙,成功渡過危機↑▽。

                                                            據21世紀經濟報道[2]∵▽,7月11日π♂,銀行間市場交易商協會致函山西省政府∵,知會華通路橋可能的違約風險┊△♀。此後∵♀⊿,山西省金融辦、人民銀行太原支行∵π,以及陽泉市金融辦等政府部門∟π,在陽泉華通路橋總部召開了第一次企業溝通會∴,表達「事態嚴重性」♂﹡。最後?,在多方努力下↑☆∵,華通路橋短融如期兌付♂▽〇。

                                                            12月4日∴♂▽,大股東大正投資和富德資源投資達成股份轉讓協議∴,轉讓股份約佔已發行股本的11.21%﹡〇∴,作價16.68億港元↑⊿⊙。大正投資由佳兆業董事長郭英成背後的郭氏家族控制π♂,富德資源投資系生命人壽的附屬公司﹡♂∟。交易完成後▽☆,生命人壽在佳兆業的持股比例將增至29.96%↑↑▽,但郭氏家族仍然處於控股地位﹡∴?。12月10日▽,郭英成辭任執行董事、董事會主席、提名委員會主席、薪酬委員會成員及該公司授權代表∴⊿,其兄弟郭英智也同時調任為非執行董事♀♂⊿。隨後┊,12月28日▽?,董事兼董事會副主席譚禮寧以及首席財務官張鴻光先後辭職△↑▽。

                                                            我們研究的大部分民企實控人風險涉嫌不正當政商關係△♂〇,但新城控股事件中政商關係並非重點↑,而是涉嫌直接觸發刑事犯罪和嚴重挑戰社會道德底線♂?。

                                                            亞邦於2016年1月26日公告稱:「公司董事長許小初先生因個人原因⌒,應相關部門要求協助調查♀▽♀。目前┊∵,許小初先生可以以適當方式參与公司重大事項的決策♂。」隨後∵△♂,公司公告稱因受董事長許小初應相關部門要求協助調查影響♂,部分銀行因此收貸、壓貸△∟,融資渠道受阻♀,造成公司資金鏈緊張♂⊿。

                                                            1.4 華通路橋華通路橋集團有限公司(以下簡稱「華通路橋」)是王國瑞實際控制的山西省區域性建築行業龍頭民營非上市企業♂﹡。主要業務是建築施工和煤炭開採⊿☆◇,營收佔比均在30%左右◇。2009-13年?,公司營業收入穩定□☆♂,歸母凈利潤小幅波動⊙。公司經營性現金流在2009-13年一直為正〇∟▽,籌資活動現金流在2013年和2010年為-3.17億元和-0.44億元☆﹡,其他幾年均為正值▽∵。公司作為施工企業▽π↑,應收賬款較高△,且欠款方多為政府﹡↑。根據公司2013年年報披露的前五大應收賬款方均為政府□△∴,占公司應收賬款的比例達到40%▽◇。2013.1-2014.6∵♀﹡,聯合資信給予公司主體評級一直為AA-┊↑。

                                                            最後☆π⊙,不考慮上述背景情況⊙,與其他遇到實際控制人風險的企業相比☆,新城控股與佳兆業具有一定的類似點:處於地產行業?,企業經營相對穩定∟π,公司均具有較大規模的土地儲備等優質資產☆⊙。雖然違約的可能性無法排出?,但是最終資產處置帶來的償付比例可能高於一般企業水平△□☆。

                                                            在經歷了涉案傳聞和高層動蕩之後⌒,佳兆業資金鏈開始面臨壓力↑﹡⊿。2015年1月1日⌒,公司由於郭英成辭職觸發的與滙豐銀行的提前還款協議違約△,但隨後滙豐豁免了該還款協議▽∴,允許佳兆業制定可行的還款方案△。為了緩解資金壓力⊙π〇,佳兆業先後將多個項目分別出售給融創、萬科等公司以獲取現金┊⊙∟。據網易財經報道[3]〇♂⌒,截止1月12日↑∴,先後有18家金融機構向法院起訴查封佳兆業的資產⊿☆。重重壓力之下⊿◇□,2月份開始△﹡☆,佳兆業開始與債權人就債務重組進行談判◇??,但談判遲遲沒有進展☆。

                                                            信用債收益率整體下行▽。具體來看♂,中短期票據收益率曲線1年期各等級收益率下行-、2-4BP∴,3年期各等級收益率下行1-5BP∵∵〇,5年期各等級收益率下行5BP;企業債收益率曲線3年期各等級收益率下行1-5BP▽┊☆,5年期各等級收益率下行5BPπ〇,7年期各等級收益率下行6BP;城投債收益率曲線3年期各等級收益率變動-5-2BP◇,5年期各等級收益率下行5-8BP∟△,7年期各等級收益率下行6BP⊿。

                                                            本周5家發行人及其發行債券發生跟蹤評級調整□┊,1家上調◇◇,4家下調⊿♂。上周無評級一次性下調超過一級的發行主體〇♂。

                                                            交易所企業債市場交易活躍度有所上升∵〇,公司債市場交易活躍度有所上升⊿□,企業債凈價下跌家數小於上漲家數♂♂π,公司債凈價下跌家數小於上漲家數;總的來看企業債凈價上漲208隻□♂,凈價下跌203隻;公司債凈價上漲172隻♂♀,凈價下跌104隻⌒△。

                                                            利率品現券收益率整體下行?⊙。具體來看?,國債收益率曲線1年期下行3BP至2.6%水平♂♀⌒,3年期上行0BP至2.9%水平∟π,5年期上行1BP至3.02%水平⊿∟,7年期下行1BP至3.2%水平♀△⌒,10年期上行0BP至3.17%水平π。國開債收益率曲線1年期下行3BP至2.67%水平∟☆,3年期上行3BP至3.16%水平♂△,5年期下行7BP至3.39%水平↑☆,7年期上行0BP至3.68%水平♀,10年期上行0BP至3.56%水平π。

                                                            2018年3月1日∟▽♂,財新網報道[1]中國華信能源有限公司董事局主席葉簡明被有關部門調查⊿◇┊,隨後華信系股債雙殺□,15華信債於3月1日暴跌32.7%;旗下上市公司華信國際下跌4.45%┊π﹡。受董事局主席被調查影響?△,公司短期流動資金短缺☆♀。3月28日∴◇,滬華信公告爆出首次違約π♂♀,控股子公司華信保理未按約定歸還鳳凰金融平台的本金8500萬元♀。緊隨其後□⊙,滬華信經歷了海外收購暫停、資產被查封等負面事件↑∴。5月14日□∟◇,公司發佈公告稱將於5月21日兌付的「17滬華信SCP002」資金籌措方案尚未落實♂⊙,兌付存在不確定性⌒┊。5月21日♂,「17滬華信SCP002」未能按期償還本金和利息∟◇,構成違約♀△。進而由於交叉違約條款⌒,公司多筆債券先後違約♀♂∵。

                                                            1.2 滬華信2014年♂♂〇,聯合資信給予滬華信AA評級☆,並隨後於2015年4月上調至AA+▽,2016年7月將評級展望由穩定上調為正面☆﹡?。中誠信證評、中誠信國際、聯合評級、聯合資信分別於2016年10月至2017年7月間將公司的信用評級提高到AAA⊿。

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