央行報告透露信息:穩妥推進利率「兩軌合一軌」-资讯快报

                                                            2019年06月24日 14:00 来源:资讯快报 编辑:极速快乐十分注册

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                                                            【欧洲将迎40度高温】

                                                            程實認為♀﹡,利率並軌並非簡單地將存貸款基準利率和市場化無風險利率合二為一◇π↑。就其本質而言♂?,這是利率市場化的「最後一公里」∵△▽,更是利率信號傳導路徑和貨幣政策框架的根本性改革□。利率並軌后﹡,相關政府部門和金融市場將各司其職∴┊。政府部門抓住「大方向」□?,通過政策利率的變動⌒??,引導金融市場的各層次基準利率↑∴。市場則自主完成「小定價」〇,在各層次基準利率的基礎上∴♀,納入對流動性風險、違約風險、期限等因素的定價∟,進而生成信貸終端的各細分利率↑⌒↑。(本報記者 王 觀)

                                                            什麼是「利率兩軌」◇☆⌒?即存貸款基準利率和市場化無風險利率並存⊙♂π。市場化無風險利率主要包括質押式回購利率、國債收益率和公開市場操作利率等指標性利率♀☆┊。

                                                            從20世紀90年代中期起步﹡⌒♂,我國的利率市場化改革穩妥推進〇♀,成效顯著:全面放開金融機構貸款利率管制⊿,對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限□⌒▽,利率管制基本放開;以上海銀行間同業拆放利率(Shibor)、貸款基礎利率(LPR)、國債收益率曲線等為代表的金融市場基準利率體系已基本形成;初步構建起利率走廊機制△,央行市場化的利率調控能力和傳導效率進一步增強……

                                                            「利率兩軌」導致貨幣供給與實體經濟需求經常出現不匹配◇,容易造成存款「搬家」利率市場化改革⊿﹡,像是一場馬拉松比賽♂,經過多年的穩步推進☆∟↑,如今已到了最後衝刺階段〇π。2019年第一季度《中國貨幣政策執行報告》指出┊,當前利率市場化改革的一個核心問題是穩妥推進利率「兩軌合一軌」┊﹡□,理順資金價格決定機制?↑∟。

                                                            「利率兩軌」還助長存款「搬家」現象⌒π♂。過去♂,北京居民李奕紅攢夠一筆錢就去銀行存定期等着拿利息⌒◇﹡,現在⌒π,她越來越感覺存銀行已經不是最好的選擇π∟,銀行存款利息吸引力越來越低π,不如買銀行理財產品、貨幣基金∵π⌒,安全性不差?,回報更高▽〇♀。

                                                            「對於居民而言□,部分理財資金將會重回存款π。」潘向東分析⌒,由於存款利率放開﹡□,將會改變人為壓低存款利率的現象⊙◇,未來存款利率有進一步上行空間◇,存款利率與理財收益率的利差將會收窄△♀↑。同時﹡∵┊,按照資管新規要求♂⊙,新發行理財產品未來存在較大的風險和不確定性↑,存款「搬家」的現象也會隨之減弱△∟↑,居民將更多地根據自己的風險偏好選擇投資標的?⊿↑。

                                                            資料來源:人民銀行製圖:蔡華偉利率市場化是金融領域最核心的改革之一∟⊙。今年的《政府工作報告》提出↑π⊙,深化利率市場化改革☆,降低實際利率水平﹡┊。央行2019年工作會議明確提出⊙⌒♂,穩妥推進利率「兩軌合一軌」π,完善市場化的利率形成、調控和傳導機制∟⊿□。央行發佈的2019年第一季度《中國貨幣政策執行報告》則指出π△,繼續深化利率市場化改革☆,穩妥推進利率「兩軌合一軌」□。

                                                            新時代證券首席經濟學家潘向東認為↑∵⊙,「利率兩軌」削弱了貨幣政策傳導效率∴⌒﹡,目前經過央行多輪降准和定向降准后♂,我國市場化利率DR007(銀行間市場存款類機構質押式7天回購利率)降至2.5%左右↑,但銀行的結構性存款利率依然維持在高位?⌒,普通貸款利率也缺乏進一步下行空間∴,央行貨幣政策通過貨幣市場利率傳導到貸款利率的效率大打折扣△↑☆。

                                                            利率體系因此表現出明顯的「兩軌」特徵?⊿,而「利率兩軌」的存在有諸多弊端⊿﹡。從國際經驗看♂?,美國、日本、印度等都曾建立起類似LPR的報價機制∵┊,作為金融機構貸款利率定價的參考π♂┊,在推動貸款利率市場化改革過程中發揮了重要作用♂⊙◇。借鑒國際經驗∟∵♂,2013年10月25日﹡▽,我國的LPR集中報價和發佈機制正式運行∵♂⊙。LPR是由央行授權全國銀行間同業拆借中心發佈、由主要商業銀行根據市場供求等因素報出的優質客戶貸款利率◇??,並由市場利率定價自律機制在央行的指導下負責監督和管理〇。自正式運行以來♂,LPR的市場認可度和公信力逐步增強♀,已成為金融機構貸款利率定價的重要參考⊙??。

                                                            對銀行而言↑♂⊙,利率市場化將帶來全面而深刻的影響⌒♀。

                                                            我國的利率市場化改革下一步怎麼走∵?什麼是利率「兩軌合一軌」↑∵∴?利率並軌對企業、居民等有何影響♀?記者採訪了相關專家↑∴。

                                                            程實認為♂⌒∵,今後在金融市場「簡單賺錢」的機會將會逐漸消失□。長期來看▽⌒,隨着實際利率的趨勢性下行∵⊿,投資理財將會加速趨於專業化♂◇↑,機構投資者將更多取代個人投資者成為市場的主流♂。

                                                            利率並軌不是一蹴而就的事∟△,不能操之過急﹡∴∵。「利率並軌是利率市場化的關鍵一步、『臨門一腳』♂♀☆,但利率並軌並非只是放開價格管制☆♂⊿,而應實施一系列配套措施◇⊙♂。」潘向東認為△,利率並軌需要把握節奏∵⌒﹡,避免銀行息差過於縮小導致經營風險過快上升⊙?,同時〇∴,利率並軌可能導致實際利率水平上升☆π。為了減輕利率市場化帶來的衝擊♂,應該完善金融風險防範和化解機制?♂,為利率市場化改革順利進行提供製度保障⌒♂。

                                                            事實上⊿,雖然目前存款利率浮動上限已完全放開↑⌒,但在利率定價自律機制下↑□,上浮比例一般在50%左右☆,上浮后的存款利率仍低於同期限的銀行理財產品、貨幣基金等市場化產品♂∟∴,商業銀行吸收傳統存款難度日益增大⊙♀。與此同時〇,銀行理財產品及貨幣基金加快發行♂┊☆,存款「搬家」現象突出↑。「這就倒逼商業銀行依靠發行同業存單進行資產負債表擴張♀┊〇,銀行息差被進一步壓縮⊿,衍生出金融空轉和監管套利現象△△⊿,助長影子銀行過度繁榮⊿┊。」潘向東說⊙。

                                                            一方面∴,存貸款基準利率仍是我國存貸款市場利率定價的錨♂。雖然目前存貸款利率浮動的上下限已經放開∟┊☆,但央行仍繼續公布存貸款基準利率∵∟,作為金融機構利率定價的參考??⊿。其中□﹡♀,貸款基準利率一直作為金融機構內部測算貸款利率時的參考基準和對外報價、簽訂合同時的計價標尺?♀☆。另一方面⌒∴〇,我國市場化無風險利率發展良好?π﹡,對金融機構利率定價的參考作用日益增強▽?。

                                                            「利率兩軌」的存在使金融調控更依賴數量調控π∵□。工銀國際首席經濟學家程實分析∟⊿△,信貸市場的各期限利率由央行確定♂△,再向債券市場傳導∴▽π,債券收益率曲線不再由市場充分交易形成□。因此﹡π,各期限利率特別是中長期利率難以反映市場資金供求的實際水平☆π,不利於緩解民營企業、小微企業的融資難、融資貴問題┊┊∟。並且⊙π,貨幣供給與實體經濟需求經常出現不匹配的情況π⊿◇,必須通過存款準備金率等手段調節信貸市場的放貸衝動◇♀,進而產生對數量管控手段的過度依賴∟,限制了央行貨幣政策的精準調控∟∵。

                                                            深化利率市場化改革?☆,還要進一步完善利率走廊機制♀。董希淼認為π⊿,存貸款利率向貨幣市場利率並軌⊿,但貨幣市場利率形式多樣△□,應建立利率走廊機制?,合理選擇利率走廊的上下限◇☆,進一步打通我國貨幣市場、信貸市場和債券市場之間的聯繫♀,推動我國金融市場中各產品定價基準趨向一致↑□。要抓住資管新規實施的時機∴♂,徹底打破剛性兌付⊿,使資管產品收益反映風險水平♀〇,降低不真實的無風險收益π,修復扭曲的利率定價⊿,為利率市場化創造良好環境〇。

                                                            利率並軌后♂∵π,銀行業競爭將加劇;企業創新創業創造環境會顯著改善提到利率↑△,很多人往往更關心存哪家銀行可以拿到更高的利息、哪個理財產品收益更高⊿﹡♀,那麼﹡↑□,利率市場化對居民存貸款、投資理財會有什麼影響∟△⌒?

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