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                                                            中泰:下半年如何掘金大消費 分化趨勢下的結構性繁榮-潞城新闻

                                                            2019年06月25日 15:09 来源:潞城新闻 编辑:快3胆拖投注

                                                            快3胆拖投注

                                                            【中兴获5G商用合同】

                                                            A股從13年開始有了教育的概念△♂⊿,直到16年一直被看做傳媒屬性更強∵,主要原因是併購為主導以及併購輕資產培訓類標的帶來高額商譽〇。隨着越來越多的教育資產在三地市場上市⊿π┊,教育各個賽道的特點和格局被逐漸發掘♀,具有品牌的公司實際是業績穩定成長、現金流好的消費公司◇,教育的消費屬性得以強化┊,市場的關注點也慢慢從「未來的外延規劃」回歸到業績本身☆。教育行業之大遠未達到存量博弈的階段♀♀,因此後續公司按部就班的擴張和對需求的挖掘帶來業績的穩步提升或將成為行業投資的主要邏輯♂△⌒,也將成為估值提升的主要動力▽□?。

                                                            南極電商:沿品牌、品類、渠道三個方向持續拓展⊿,主品牌授權產品GMV維持強勁增長◇,品牌授權收入維持中高速增長〇∵▽,本部盈利能力穩健⊿△△。

                                                            而在價格超預期兌現之後〇↑,市場將步入「價格新高→利潤兌現」時期〇,即:市場向行業要利潤的時期♂∟,消滅價格到利潤的兌現程度的分歧▽∵,這個時期更多考量的是個股公司成長性邏輯(出欄量、完全成本的兌現)∵◇。

                                                            下半年如何掘金大消費:分化趨勢下的結構性繁榮來源:李迅雷金融與投資自去年以來♀,隨着投資和出口增速的回落﹡∟▽,消費在穩經濟中的作用越來越大↑♂,消費受居民收入增速及結構變化影響十分明顯∵。在勞動年齡人口減少┊,消費群體越來越龐大的背景下〇π,包括食品飲料、農林牧漁、醫藥保健、家電汽車、教育娛樂、紡織服裝、傢具家裝、零售網銷等大消費板塊的投資機會也相伴而生〇。

                                                            投資要點醫藥江琦團隊改革陣痛期π,尋找結構調整中的機遇江琦醫藥行業首席分析師池陳森醫藥行業分析師謝木青醫藥行業分析師趙磊醫藥行業分析師王超醫藥行業分析師祝嘉琦醫藥行業分析師從2017年的《抓住大變革時代的結構性機會》、2018年的《擁抱創新♂┊,緊抓龍頭》、到2019年的《創新引領未來♂▽,結構調整危中尋機》♂⊿,寫出了醫藥行業2015年7月份以來以改革和創新為兩條主線的思路┊□⊙。改革政策頻出⌒,2015年7月開始的新一輪葯政改革是革命性的◇,加速、實質性、全方位的改革讓醫藥行業步入新的階段⌒∵∟。當改革到2018年的時候♂⊿♀,真正進入深水區△⌒,對於過去遊戲規則的徹底打破進入實質性階段☆。因此醫藥行業碰到諸多困難∴▽△,改革▽⌒∴,對於行業長期發展來說是利好〇,短期的陣痛下〇⊿,更重要的是尋找結構調整中可能存在的機遇↑⌒。

                                                            發佈時間:2019年6月10日報告作者:江   琦∴◇,分析師執業證書編號:S0740517010002池陳森♂♂,分析師執業證書編號:S0740517020003謝木青π,分析師執業證書編號:S0740518010004趙   磊♀,分析師執業證書編號:S0740518070007王   超π﹡,分析師執業證書編號:S0740519060001祝嘉琦﹡∴∟,分析師執業證書編號:S0740519040001食品飲料范勁松團隊龍頭引航π﹡,國改有望助力范勁松食品飲料行業首席分析師龔小樂食品飲料行業分析師熊欣慰研究助理核心觀點:2018年底我們從確定性和超預期兩個角度書寫了2019年板塊的投資策略⊙┊☆,核心邏輯完美的被證實△,當下我們依舊堅定這兩條投資主線△。我們認為⌒〇〇,14億人口的基數決定了食品飲料行業需求較大♂,成長性的子行業持續放量做大♀〇,成熟性行業結構有望持續提升┊〇。未來消費升級和集中度提升仍將是驅動行業發展的主邏輯⊙,即使經濟增速下行∴◇,運營能力強的企業仍具備較好的競爭力和業績確定性⊙〇。參照美國、日本等發達國家的發展經驗⌒┊,消費都是經濟增長的主力?□,中長期領漲⊙。隨着減稅降費的落地☆,二季度龍頭公司業績有望得到增厚┊⌒∴,國企改革進程加快∵↑π,建議密切關注落地進程∟☆∴。長期來看↑┊,外資流入趨勢不變↑,消費品估值體系正在逐步重構▽,龍頭估值仍有提升空間∴♂↑。

                                                            但受制於傳統的區域分銷機制以及上游農業未實現規模化、集約化生產等客觀因素◇〇♂,目前行業仍然呈現「大行業、小公司」的特點∵♂,絕大部分本土超市企業仍然處於區域割據階段▽△﹡,行業集中度相較於歐美日成熟市場仍然較低∴♂〇。所以目前我們看到♂,具備跨區域經營能力的永輝超市和高鑫零售(旗下運營大潤發和歐尚品牌)正在不斷擴大自身的發展優勢┊△┊。而與此同時♂△,一些深耕本土、區域滲透率高、行業經驗豐富的區域性商超也開始積極尋求跨省擴張、拓寬經營邊界◇。

                                                            包裝板塊:集中度提升趨勢下┊,尋找有業績確定性的標的〇☆⊙。從歷史趨勢看⊙□☆,包裝板塊具備一定的逆周期防禦屬性:1)包裝上游造紙是典型周期性行業π,而包裝行業盈利能力與造紙呈現反向關係?。2)包裝行業下游偏消費♂♂,使其需求具備一定的剛性◇。從細分子行業看π□,紙包裝是包裝行業最大的子行業♂⊿,產業信息網數據顯示其擁有三千億市場規模☆π,當前行業格局極為分散?♂△,對標發達國家∴□♂,市場率具備提升空間△。從產業鏈附加值看◇∴,無論從行業天花板還是市佔率基數上⌒▽,我們均看好箱板瓦楞包裝未來集中度提升的潛質☆♂。通過改變重資產擴張模式♂﹡,能夠快速提升龍頭擴張的速度與成本﹡。從行業盈利能力看∵☆,當前上游造紙業周期紅利下行□,有望為包裝行業帶來業績改善機會♀▽。

                                                            風險提示:藥品研發的風險♂◇,政策改革的不確定性風險∵?◇,連鎖複製擴張的速度不達預期的風險□π〇。摘要選自中泰證券研究所研究報告:《2019年中期醫藥生物投資策略:改革陣痛期□,尋找結構調整中的機遇》

                                                            蘇寧易購:家電3C全渠道零售布局最優?,市場份額有望進一步提升☆∟♂,線下盈利能力強﹡♂,帶電品類營業利潤可為多業態門店擴張提供資金支持;重點推行零售雲輕資產擴張模式☆△♂,加速市場下沉◇♂▽,全渠道多業態場景有效為生態圈引流;

                                                            品牌服裝:優選賽道□□∟,聚焦龍頭〇▽。在行業整體終端偏弱背景下⌒□,各細分行業增長出現分化⊙。其中:1)童裝受益於消費觀念更開放的80/90後父母成為消費主體下兒童支出佔比持續提升∵,帶動童裝成為景氣度較高的服裝子行業( 2012-2017年童裝/服裝行業GAGR分別為7.4%/5.1%┊⊿∟,預計未來五年CAGR達9.5%);而低集中度(No.1僅5.6%)、安全性&舒適性需求提升也打開了行業龍頭份額的提升空間;2)運動行業在人們健美健康意識提升下需求旺盛▽∵﹡,同時領軍品牌通過新媒體營銷、研發創新引領運動時尚風潮♂,使運動鞋服使用場景延伸至日常生活領域♀﹡∟,行業整體保持快速增長( 2013~2018年行業規模GAGR=14.5%;2018-2019Q1主要公司營收+25%+);同時運動鞋服因功能性強↑,行業集中度高於其他服裝子行業π♀♀。而龍頭企業有望在品牌、研發等優勢下強者愈強(2017年中國運動鞋服板塊CR5/CR10分別為51.1%/65.8%);3)此外π⊙,中高端品牌客群忠誠度高且價格敏感度低π,經濟波動對其服裝支出影響較小﹡∴∟。同時因國內中高端品牌體量較小♀,其在產品力(客群重風格/材質/設計)和VIP管理能力(約70%—80%銷售額來自VIP)提升拉動下競爭力有望持續提升∴〇↑,其整體收入和盈利能力表現有望優於行業◇∟♂。同時考慮到隨Q1高基數因素消除⊿〇,全年服裝終端需求有望呈現前低后高趨勢∵□,而在需求回升時⊙∴,可選屬性強的中高端有望率先恢復△∵◇。

                                                            風險提示:教育行業的系統性風險;《民辦教育促進法實施條例》終稿尚未發佈〇┊∴,存在不確定性;教育標的學生人數增長、學費提價等不達預期□∟〇。

                                                            造紙板塊:關注生活用紙行業的確定性機會┊┊。造紙板塊♀◇,我們首選生活用紙∴♀。從行業長期視角看∴,生活用紙是快速消費品中國際巨頭涉足較少的品類ππ,為國產品牌份額擴張提供了機會♂☆﹡。行業在人均消費量與產品升級的邏輯下每年以高於10%的速度擴容π◇,預計2030年市場規模有望接近3000億元⊿∴。盈利能力上┊┊,伴隨產品結構升級和營業開支企穩⊙,企業盈利能力有望提升♂◇。我們判斷⊙⊿☆,中長期生活用紙行業有望孵化千億市值標的↑∵。短期邏輯上〇,因中國市場需求下滑◇∴▽,我們判斷全球木漿供需平衡可能被打破☆∵⊙,漿價見頂回調♀♂,利好生活用紙企業盈利能力提升∟。

                                                            三、政府補貼和政策均對家電需求有直面影響政府刺激補貼可以部分對沖地產下行對家電需求的負面影響∵,回顧2009-2011年∟♂,持續的家電消費補貼曾帶來大量新增的家電消費需求∟↑♀,在2010下半年地產弱增長的情形下☆◇,拉動了家電銷量的快速增長﹡〇▽。

                                                            風險提示:政策變化、豬價不達預期、疫情嚴重程度增強摘要選自中泰證券研究所研究報告:《量價齊升∟⊿,持續看好養豬股》發佈時間:2019年6月9日報告作者:陳    奇∟⌒∵,分析師執業證書編號:S0740514070005刁凱峰﹡,分析師執業證書編號:S0740517080005潘振亞∴,分析師執業證書編號:S0740518100002唐   翌〇,研究助理零售彭毅團隊效率優化∴∴,線下場景價值凸顯彭毅零售行業首席分析師互聯網零售行業投資建議:繼續推薦底層盈利邏輯確定性較高與戰略發展思路清晰的細分領域龍頭企業▽。后電商時代∴〇,線上紅利釋放接近尾聲☆▽□,行業營收步入中低速增長期♂?⊿,主流電商平台用戶爭奪日漸白熱化∵▽,宏觀環境壓力下行業將加速整合◇,具備強大盈利能力和全渠道經營場景的互聯網零售企業有望脫穎而出▽〇∟,迎來業績與估值的同步提升♀⊿。

                                                            風險提示:打壓三公消費力度繼續加大、消費升級進程不及預期、食品安全事件風險摘要選自中泰證券研究所研究報告:《2019年中期策略:龍頭引航∟π,國改有望助力》發佈時間:2019年6月9日報告作者:范勁松∟⊿◇,分析師執業證書編號:S0740517030001龔小樂∵∟,分析師執業證書編號:S0740518070005熊欣慰◇⌒◇,研究助理農林牧漁陳奇團隊量價齊升♀,持續看好養豬股陳奇所長助理/農林牧漁首席分析師刁凱峰農林牧漁分析師潘振亞農林牧漁分析師唐   翌研究助理戰勝非洲豬瘟是一個長期的過程☆,「價格上漲♀⊿⌒,產能收縮」依舊是本輪周期生豬養殖股投資的核心要義:非洲豬瘟依舊猶如一把懸在養殖主體頭上的達摩克利斯之劍⊿♂♂,使得整個生豬養殖行業在周期反轉階段出現了一種非典型的現狀:「價格上漲∟∴⊿,產能收縮」▽,打破了以往傳統豬價分析框架的蛛網模型△┊♂。往輪周期反轉階段﹡⌒⊙,生豬價格的上漲勢必伴隨着養殖主體的大量補欄♂△,從而導致豬價在達到景氣高點后又快速下行;而本輪周期♂⌒,由於非洲豬瘟的存在♂,生豬價格的上漲伴隨着行業能繁母豬產能的持續去化▽,這就或將導致本輪周期反轉豬價高點與持續時間超預期□。

                                                            從與其他行業的對比來看〇,當前宏觀經濟環境下△□⌒,教育的韌性更強☆☆,具有一定的逆周期屬性、品牌溢價能力強、行業發展空間大、現金流良好◇,配置性價比較高∟〇。

                                                            繼續推薦底層盈利邏輯較確定、戰略發展思路清晰的企業:阿里巴巴:核心電商規模優勢顯著◇◇,品牌化戰略施行有效拓展了高質量的客戶基礎↑∟,在線營銷服務盈利能力保持穩健♀?◇,可持續為戰略投資輸血;雲計算業務已接近盈虧平衡點〇◇,有望為公司提供新的估值支柱;商業生態圈已成型◇♂♂,電商、新零售、本地生活等多業務實現協同發展;

                                                            消費升級:精選細分領域白馬龍頭∟∵∵。①文娛用品:必選消費↑,關注龍頭♂。1)文具市場需求相對剛性♀∴∵,受經濟影響小;2)2C業務:量價齊升∟△□,高周轉強渠道帶來公司盈利能力穩定高ROE;3)2B業務:潛在市場空間高達萬億(來源:中商情報網)∟⊙,規模化和客戶結構提升有望帶來公司的業績彈性♂△。②人體工學:高速成長△,藍海孕育龍頭⌒△。受產品健康功能訴求影響▽,人體工學細分行業近年在歐美市場擴容明顯∟▽⊙,國內市場也處於高速啟動期∵﹡。從國際辦公家居龍頭紛紛涉足可以判斷↑,未來行業有望呈現高速發展趨勢┊﹡⊿。競爭格局上⊙,國內大多數企業尚未形成規模π□,客戶在成長期對產品質量和交付能力等多方位綜合性訴求較高↑∵,有望帶動頭部企業依靠先發優勢構築競爭壁壘π▽♀。

                                                            傳統零售行業投資建議:具備供應鏈優勢┊,跨區域、多業態、多渠道運營能力的企業有望進一步擴大優勢⌒∴。線下零售步入后電商時代的重構階段♂□∟,線下流量價值重塑的背景下◇?♀,具備供應鏈優勢、跨區域高效運營能力的超市企業將在行業加速整合的背景下進一步擴大優勢♂♀♂,成長為千億市值的行業領軍企業∟⊙〇。從行業整體市場規模來看∵,隨着城鎮化不斷推進以及人均收入的持續提升♀▽﹡,國內超市行業近年穩步增長∵∟⊙,目前整體規模已逾 3 萬億△。從18年9家上市超市企業的整體業績來看?,回暖趨勢明顯﹡,行業迎來相對確定性的新一輪發展機遇♀π。

                                                            四、渠道庫存對家電需求的拉動渠道庫存對於家電廠商具有蓄水池意義▽⊿,庫存周期直接影響家電廠商出貨量☆,從而影響業績π┊↑。當前〇﹡⌒,部分代表家電企業的渠道庫存呈現一定環比改善∵∵〇。

                                                            風險提示事件: (1)宏觀經濟增長放緩△♂,可選消費持續疲軟〇π,行業銷售規模增速大幅低於預期;(2)線上紅利加速消退∴◇◇,營銷投入持續加大◇〇﹡,獲客成本快速攀升;(3)核心業務壁壘較弱♀,難以維持競爭優勢♂⊙┊,盈利能力下滑∴◇↑,難以為業務拓展提供足夠的資源支持;(4)戰略擴張遇到瓶頸▽∴,新業務虧損拖累上市公司業績表現△。(5)併購整合不及預期□⊿,跨區域擴張導致資本支出增加影響利潤端∴﹡△。

                                                            唯品會:回歸服飾特賣♀∵⊙,在供應鏈優勢和長期運營經驗的加持下☆π,將繼續精耕高粘性用戶存量用戶價值♀∴♂,服飾品類盈利有望保持穩健;

                                                            改革下銷售模式改變♂∵▽,佔據銷售新渠道的藥店行業有望逐步獲取處方外流的大機遇↑◇,成為處方葯銷售新的渠道∵◇,在產業鏈中具有更強的地位⌒。藥店作為處方葯銷售新渠道成為各大葯企發力的新點☆,未來的潛力大↑△,藥店切入創新藥物的銷售有望成為大趨勢◇∴∴。看好益豐藥房、老百姓、大參林、一心堂┊。

                                                            配置策略從個股時代轉向自上而下△,首先根據政策面優選政策較為友好、不確定性較小的細分領域☆☆,如職教培訓、早教、K12教培、民辦高教等;再從這些細分領域中優選成長邏輯清晰、業績穩定增長、具有龍頭地位的個股⊿♂,重點關注科斯伍德、美吉姆、中公教育、凱文教育等◇⊙。

                                                            重點公司推薦:恆瑞醫藥、復星醫藥、泰格醫藥、葯明康德、愛爾眼科、通策醫療、天宇股份、健友股份、邁瑞醫療、安圖生物、歐普康視⊿♂┊。

                                                            創新葯研發是長期趨勢〇↑∴,創新藥物公司是醫藥行業的未來π♂。同時伴隨創新葯成長的CRO企業步入五年成長期♂?。創新藥物是醫藥行業持續的發展方向∟〇┊,是推動社會進步♀〇⊿,滿足人口老齡化持續增長醫療需求的創新技術發展方向?。因此創新藥物長期將是國家支持的方向﹡。研發能力和研發投入∴♀,研發需兼具廣度和深度π,研發實力強的企業決定了未來的長期競爭力∵。伴隨創新藥物研發持續發展的CRO行業也進入一個5年的長期向上趨勢⊙。看好恆瑞醫藥、復星醫藥、君實生物、泰格醫藥、葯明康德∟□﹡。

                                                            風險提示:經濟增速放緩超預期風險;棉價大幅波動風險▽⊿△。摘要選自中泰證券研究所研究報告:《2019年中期策略:優選細分領域〇◇,聚焦行業龍頭》發佈時間:2019年6月9日報告作者:王雨絲∵,分析師執業證書編號:S0740517060001曾令儀▽,研究助理新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的◇〇,並不意味着贊同其觀點或證實其描述△。文章內容僅供參考π⊙,不構成投資建議⌒。投資者據此操作☆△♀,風險自擔π□。免責聲明:自媒體綜合提供的內容均源自自媒體┊♂▽,版權歸原作者所有﹡∴♂,轉載請聯繫原作者並獲許可△⊿﹡。文章觀點僅代表作者本人⊙,不代表新浪立場∵。若內容涉及投資建議∴⌒,僅供參考勿作為投資依據☆。投資有風險♂◇,入市需謹慎⌒↑∴。

                                                            中國經濟正在轉型升級、結構調整和優勝劣汰⌒,分化成為趨勢∵。因此⊙◇⊿,大消費下的各大行業也同樣會出現結構性的繁榮機會□。

                                                            仿製葯步入高端製造業時代♂↑◇,在同一質量層次下的競爭是趨勢◇,產能、成本優勢成為未來競爭的關鍵☆π﹡。過去我們的仿製葯具有創新藥物的屬性♂⊿♂,審批難、研發時間長、競爭者少⌒,因此長期獲得了創新藥物的利潤〇。未來〇﹡⊙,仿製葯步入高端製造業的軌道☆☆,在同樣質量層次下的競爭⊙♀∴,生產能力、生產成本成為競爭的關鍵⊿☆⊿。看好華東醫藥、華海葯業、天宇股份、健友股份♀┊⊙。

                                                            一、地產相關對家電需求的拉動:白電約25-30%〇↑,廚電約65-70%我們將住宅分為新房期房、新房現房和二手房⌒∵,分別假設其滯後周期、置新率以及配套率∵↑。在此基礎上┊,測算滯后的住宅商品房成交套數♀,進一步測算家電需求↑,並結合家電內銷量〇〇,得出結論:地產拉動空調、冰洗、電視、吸油煙機的需求占其內銷量比重分別約30%、25%、20%、65-70%⊿♂。總體來說∟∴┊,地產與廚電的關係很緊密π∴,而對白電、黑電的影響相對有限┊◇。當前?〇,隨着住宅商品房銷售面積止跌回升▽,地產對家電產生了正向拉動⌒∴▽。

                                                            建議關註標的:歐派家居、志邦家居、帝歐家居、晨光文具、中順潔柔、捷昌驅動、合興包裝風險提示:原材料價格大幅上漲風險、宏觀經濟波動風險、地產景氣度下滑風險、行業政策變化風險♂。摘要選自中泰證券研究所研究報告:《2019年輕工行業中期投資策略——擁抱核心資產⌒▽♂,精選白馬龍頭》發佈時間:2019年6月6日報告作者:徐稚涵∴♀♀,分析師執業證書編號:S0740518060001郭美鑫♂〇,研究助理徐  偲∴,研究助理教育范欣悅團隊邏輯轉換π?,龍頭崛起范欣悅教育行業負責人吳張爽研究助理從教育行業自身來看↑♀,步入19年π﹡,行業公司重新審視旗下資產的價值⌒♂☆,對資產進行梳理及優化┊↑⊙,教育行業的估值從17年之前的事件驅動真正轉變為業績驅動∟♂□,邏輯的變動或將支撐本輪估值的提升◇┊〇。

                                                            五、家電需求的短期回升未來會否持續當前﹡♂⌒,整體終端零售數據出現震蕩♀,部分廠商渠道庫存環比改善♀,我們認為家電需求上行周期的信號已現但並不穩定△⌒,有待于在H2逐漸確認♂。

                                                            摘要選自中泰證券研究所研究報告:《2019中期策略:效率優化﹡,線下場景價值凸顯》發佈時間:2019年6月10日報告作者:彭毅  分析師執業證書編號:S0740515100001家電鄧欣團隊需求上行周期有待于H2確認鄧欣家電行業首席分析師年初至今⊙,家用電器板塊取得明顯超額收益〇⊙□,收益率超過滬深300指數12個pct∵⌒,位居全行業第三□◇□。同時┊,家電業績和估值均有所提升⊙。我們認為☆﹡♂,這主要是由於家電需求端在改善┊△。我們將影響家電需求的因素分為地產相關、宏觀相關、政策相關等外部因素☆♂♂,以及渠道庫存周期、產品更新周期等產業內部因素♀π?。報告逐步探討了各個因素對家電需求的影響⊙□☆,以此分析家電需求的變化趨勢┊⌒。

                                                            新型煙草:煙草行業的大變革〇♂〇,看王者花落誰家↑△▽。因煙民對健康的關注日益強烈↑,傳統煙草巨頭紛紛涉足電子煙◇♂,使行業獲得蓬勃發展機遇∟↑♂。2016年電子煙行業規模約70億美元↑,預計至2024年將擴容至450億美元﹡◇♀,CAGR為25%﹡〇〇。對比傳統煙油式電子煙┊♀,加熱不燃燒產品因其口感貼近真煙□┊,符合煙民減害訴求♂,近年異軍突起△?。2019年⌒,新型煙草有望在全球範圍內迎來新風口﹡♂△。國際市場上▽﹡,5月1日FDA正式批准IQOS在美國銷售┊⊿∟,有望催化全球新型煙草產業鏈變革﹡。國內市場上?♀,中煙對新型煙草的政策有望於今年落地□,產業鏈將迎來份額集中和產業集群附加值提升雙重利好↑。

                                                            軟體板塊:短期出口承壓∴☆,中長期促行業格局優化⊙∴□。成品板塊:竣工大年+精裝房趨勢⊙,看好規模優勢標的∵。精裝房驅動力上從頂層設計到市場供需∴┊,產業鏈邏輯連貫﹡□。目前國內精裝房滲透率仍較低∴┊,逐步從一二線向三四線推廣π,景氣度具備持續性♂。市場格局上買方集中奠定高門檻▽♀∴,家居企業成本優勢是核心▽。2019年交付訂單以2017年新房為主〇↑,對應竣工周期小高峰〇,建議關注客戶優勢+規模效應提升的帝歐家居♂。

                                                            中泰證券大消費團隊2019中期策略報告重磅發佈〇⊙┊!八大研究團隊為您解讀下半年行業投資機會⊿∴,超長乾貨⌒◇⌒,深度核心觀點與您分享□。

                                                            風險提示 經濟下行風險、地產調控風險、不明風險、原材料風險、匯率風險摘要選自中泰證券研究所研究報告:《需求上行周期有待于H2確認》發佈時間:2019年6月12日報告作者:鄧   欣  分析師執業證書編號:S0740518070004輕工徐稚涵團隊擁抱核心資產↑?,精選白馬龍頭徐稚涵輕工行業負責人郭美鑫研究助理徐  偲研究助理定製板塊:從「預期修復」到「業績兌現」△↑。回顧2018及19Q1板塊業績☆,定製板塊2018全年增速前高后低□,2019Q1利潤先於收入反轉;從產品及行業競爭層面來看﹡┊,馬太效應開始體現♂▽┊,品類、業務、渠道三方面龍頭公司地位更加穩固◇。展望2019下半年﹡◇﹡,我們認為定製板塊有望環比回暖┊,二龍頭更勝一籌:1)品類端:櫥櫃單價持平π﹡,大宗起量;衣櫃單價提升和新開店貢獻主要驅動力♀△。2)從傳統經銷渠道看♂,同店增長依賴單值貢獻∵┊,渠道競爭轉為服務和產品競爭△┊♂,一線品牌龍頭有望憑藉相對優質的渠道資源和品牌力形成範圍經濟差異♀∴,搶佔份額π?☆,促進行業格局優化□∟。從高頻數據來看﹡♂?,二季度以來終端訂單增速較好π,結合基數變化♂,下半年定製家居有望環比回暖♂﹡△。3)從「預期修復」到「業績兌現」π∟,看好龍頭形成超額收益┊♀。竣工周期修復帶動β向好⊿♂⊿,整裝渠道紅利和精裝房滲透率提升兩條主線形成超額收益△,標的優選龍頭∵◇。

                                                            當前生豬養殖股投資的內在短邏輯依舊是博弈「周期反轉高度與持續時間超往輪」↑?◇,但股價上漲需要依靠基本面的部分兌現驅動♀,具體再細分來看〇〇┊,目前生豬養殖股行情處於「產能收縮→價格兌現」的時期∴,即:市場向行業要價格的時期∴▽,消滅價格上的分歧☆?,這個時期更多考量的是生豬養殖行業周期性邏輯(價格持續超預期兌現⌒┊?,引申出市場對本輪周期價格高度與持續時間的新預期)♂。

                                                            投資建議:1)品牌服飾建議關注國內童裝龍頭且供應鏈效率提升的森馬服飾、主品牌穩健&FILA高增長的國內運動服飾龍頭安踏體育、及產品力&終端效率提升較快且通過併購海外優秀品牌布局集團化的戰略的中高端品牌歌力思、設計能力出眾⊿,且終端效率改善明顯的中高端品牌地素時尚;2)紡織製造板塊建議關注海外產能布局較早且佔比較高的棉襪龍頭健盛集團(越南占近40%)

                                                            繼續推薦(1)永輝超市:跨區域經營能力卓越、內部組織架構調整優化后綠標店+mini店有效聯動⌒﹡,聚焦核心到店業務⊙△,同時推廣「店倉一體」發展到家業務?↑↑,有望步入新一輪高增長周期;(2)家家悅:供應鏈優勢漸顯↑↑,拓展西部區域↑,籌備跨省擴張?┊□,規模預計步入加速擴張期;(3)紅旗連鎖:便利店行業處於高速發展窗口期♂,公司作為西南區域連鎖便利店龍頭企業↑?▽,區域滲透率逐步提高﹡▽,且與永輝攜手後生鮮業務的發展對於同店增收預計會有較顯著的影響♂↑⊙,盈利有望進入上升通道;(4)天虹股份:傳統業態升級與新業態培育雙輪驅動♂▽﹡,員工持股計劃彰顯長期發展信心↑∴。在行業重構整合的大勢下∵♂,有望實現渠道下沉和跨區域加速擴張⊙,業績拐點已現△。

                                                            零售的本質在於流量競爭♂↑。從5家主流電商平台的最新用戶情況來看∟,京東/唯品會增長放緩♂?,進入存量用戶精細運營階段;拼多多藉助社交流量紅利♂,延續高速增長;阿里依託支付寶導流加速市場下沉?﹡,19財年新增低線市場用戶超過7⌒◇♀,000萬∟。在行業用戶增長遇到瓶頸之際∵,線上高額營銷投入的邊際效率遞減┊,市場下沉和線下場景的獲取是更加經濟的引流手段?。

                                                            所以在目前生豬價格反轉依舊在途♂□⊙,且本輪周期反轉高度和持續時間、以及個股公司出欄量和完全成本▽□,市場仍存在較大預期差的情況下□⊙,當前生豬養殖股行情處於「產能收縮→價格兌現」的時期〇□π,即:市場向行業要價格的時期⊙┊,依舊是投資生豬養殖股的較好窗口期♂◇∵。

                                                            二、宏觀相關對家電消費的拉動家電作為大眾消費品π,其消費受居民可支配收入水平的影響┊□,同時基於中國投資驅動增長的特性?┊♀,家電消費與社融增速也有較強相關性↑♂。我們通過擬合居民可支配收入的增速變化∴⌒↑,社融規模的增速變化與空調內銷的增速變化□﹡┊,驗證幾者關係△⊿。當前∟∟?,居民可支配收入增速回升?▽,社會融資規模一改去年下半年連續下跌狀況π□,呈現震蕩上行趨勢↑〇,宏觀經濟對家電需求也產生了正向拉動作用⊿。

                                                            代表消費升級的醫療服務跟隨着技術進步和消費習慣的改變?⌒∵,逐步走出?∵☆,民營醫療服務大有發展前途□。90后逐步成為新消費主力♂,愛爾過去的成長和業務結構的發展很好的體現了眼科醫療服務中技術升級帶來的消費增長π﹡↑。齒科的消費升級正在發生⌒♂∟,以正畸和種植牙為代表的消費正在崛起⊙,齒科的連鎖化發展有望走出大趨勢↑⌒♀。看好愛爾眼科、通策醫療▽⊿。

                                                            摘要選自中泰證券研究所研究報告:《教育行業中期投資策略—— 邏輯轉換⊙π,龍頭崛起》發佈時間:2019年5月29日報告作者:范欣悅∴⊿,分析師執業證書編號:S0740517080004吳張爽﹡♀,研究助理紡織服裝王雨絲團隊優選細分領域♂◇,聚焦行業龍頭王雨絲紡織服裝行業負責人曾令儀研究助理2019H1板塊整體表現平淡∵。品牌服裝在終端需求低迷?□⌒,疊加2018Q1高基數及春節錯峰影響π,收入增速環比放緩⊙▽。

                                                            由於地區發展不均衡□π?,不同的超市業態在不同區域的打法也不同﹡◇▽。輕資產的便利店雖然展店迅速▽┊,但面向的群體主要集中在一、二線消費能力較強的區域∵◇∟。大賣場及標超則在廣大的三四線城市仍然存在藍海發展機遇∵☆▽。所以具備多渠道、多業態的運營能力是核心☆π◇。超市行業看好永輝未來大店+Mini店聯動的模式⊙,有效延伸至社區客群⊿⊿,強化區域滲透率π◇△。

                                                            推荐阅读:疫苗管理法三审