剛剛!"黑"過李嘉誠的沽空機構再出手,狙擊上市剛7天的奶粉股,直指業績欺詐,市值跌超百億-遵义新闻网

                                                            2019年11月22日 14:04 来源:遵义新闻网
                                                            编辑:5分11选5手机版

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                                                            【下届金鸡落户郑州】

                                                            國民奶粉才剛剛回歸資料顯示▽♂,中國飛鶴有限公司是中國最大的國內品牌嬰幼兒配方奶粉公司∵□,亦為國內及國際品牌中的第三大公司∵∴,在國內品牌中佔據16.9%的市場份額及在整體市場中佔據7.7%的市場份額┊∵。近年來⊿△﹡,公司高端嬰幼兒配方奶粉產品(包括超高端產品及高端產品〇﹡☆,第一階段的生產商建議零售價分別為每900克人民幣400元或以上及人民幣300元至人民幣400元)的銷售額分別占公司2014年、2015年及2016年總收益的27.6%、36.0%及42.6%☆♀?。

                                                            那麼∵,GMT可信度有多高呢♂↑?從其網站的信息來看π,GMT Research介紹說☆◇⌒,他們是一家會計研究機構⊿⊿,公司在香港∟△,受證監會監管?♂﹡。從其從業歷史來看□,主要是以發現上市公司財務漏洞為主?,並進行沽空↑⊿。這有些類似於前些年著名的做空機構「渾水」△。

                                                            GMT給出的估值與投資建議是∟,媒體報道稱↑⊙〇,飛鶴IPO的估值約為20財年預期收益的12倍〇,與在香港上市的同行大致相同?。然而↑,GMT的估計表明◇⊿□,接近17倍的數字更為現實π。考慮到飛鶴的增長♂∵,這可能並不太貴⊙△。但即使飛鶴的利潤是真實存在的﹡,也質疑其業績的可持續性♀┊┊。因為消費者的口味變化迅速﹡﹡,飛鶴受益其中?〇┊,利潤又遠高於同行∵。建議投資者規避這隻股票⌒◇♂,除非他們能證實自己的市場地位♂。

                                                            公開資料顯示┊﹡⊙,2003年5月♂⌒▽,飛鶴登陸美國納斯達克◇∴,是第一家在美國上市的中國奶粉企業⊿?,隨後轉板紐交所∴⊿〇。2008年三鹿奶粉事件之後┊,國際做空中國乳業的機構迭起☆⌒♂,中國飛鶴於2013年宣布從紐交所退市並完成私有化△▽⊙。中國飛鶴亦是為數不多的免於2008年安全事件的本土品牌∟↑△,因此在業內口碑很好⊿♂。2017年5月17日?♀〇,飛鶴重新走上IPO之路□♀,向港交所提交了上市申請書﹡。不過?♂,2017年12月□↑∵,飛鶴因作價2800萬美元收購美國第三大營養健康補充劑公司Vitamin World〇,暫緩了港股IPO一事♀♂。直到今年⊙,飛鶴才重回資本市場?。

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                                                            對於今次被沽空機構唱空一事⌒∴△。公司回應稱◇∵?,強烈否認所有指控⌒⊙∴,有關指控嚴重失實、毫無根據且嚴重誤導投資者↑☆↑,公司正在準備相關材料┊♂。

                                                            剛剛上市7個交易日的上市公司中國飛鶴今日一早停牌┊﹡,原因是有沽空機構唱空該公司〇。GMT認為﹡,飛鶴具有與過往欺詐行為一致的特徵:相較於同業而言⊙,18財年它的運營利潤率為26%、生產資產回報率為165%∟♂◇,位列市場前5%π,極為反常⊙?⊙。自由現金流入已累積為約60億元人民幣的巨額現金餘額(不包括質押存款)▽▽,相當於營收的51%左右♀π☆。然而♂?π,飛鶴在過去5年內沒有支付任何股息♂?▽,這不得不讓人懷疑飛鶴的現金是不是被困在了中國⊿┊,或者更糟糕的是♂π⊙,部分現金可能是偽造的♂。

                                                            此外⊙,GMT認為♂☆,中國飛鶴的快速轉型無法解釋☆。「僅僅因為一家公司有類似欺詐的特徵並不能表明它在虛報收入┊。然而⌒,我們一直未能找到令人信服的理由來解釋飛鶴的迅速轉型⊿。該公司在研發上投入甚少♂π,似乎也沒有什麼獨特的主張能將它與其它國產品牌區分開來⊙▽♂。」

                                                            去年6月◇?﹡,沽空機構GMT Research發佈沽空報告∵,將槍口集中對準中國體育用品生產商◇。報告稱◇,自2005年來上市的16家中國體育用品生產商中◇〇♂,有9家涉及欺詐〇,而他們全部來自福建♀。除涉及欺詐的公司〇∵◇,餘下包含安踏、特步、361度等國內知名品牌的7家公司同樣涉及共享欺詐信息↑,而它們同樣來自福建⊿。此外□⊙,GMT Research認為安踏、特步和361度存在虛假利潤☆⌒♂。事後♂?∵,這些公司皆予以強烈否認∴□∴。

                                                            值得一提的是⊿↑,安踏體育股價並未受此影響♂﹡∴,股價雖有波折?⌒,但以漲為主⊿□,目前該股仍在上行通道當中♂。但中國中藥、國葯控股、中國動向、361度等公司自上述機構唱空之後□⊙﹡,股價表現皆不是太強♂〇,有的甚至已經走向熊市∵∴,儘管他們之前極力否認了相關指控▽。

                                                            而且⌒♀,該公司IPO籌集的資金的真正用途也值得懷疑∴⌒∴。GMT認為π,飛鶴實際上是在利用其IPO收益的很大一部分向IPO前的股東支付巨額股息﹡,而剩下的資金可能需要用來償還海外債務⊙。由於至今未能將現金從中國匯往香港用於分紅和償還債務♂⊿,無法核實其是否存在〇♂∟。

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                                                            李嘉誠也被突襲過而這些非現金調整解釋了為何長和的經營現金流滯後於現金利潤┊〇,以及為何資本支出始終超過折舊及攤銷∟?。此外♂▽⊙,通過將部分資產視為代售資產▽▽♀,長和可能隱瞞了與代售資產相關的577億港元債務☆。據推測♀☆,這種激進的會計方法正被用來為長和帶來更高的市場評級?♂,以及獲得比原本更廉價的信貸□。

                                                            飛鶴的產品影響力受到業內權威機構廣泛認可♂。今年10月22日◇△,在GBIS 2019全球品牌創新峰會上♂▽〇,飛鶴乳業憑藉新鮮高品質的產品和貼近年輕消費者的服務方式⊿☆?,以C-CSI(中國顧客滿意度指數)86.3分的優異成績成為嬰幼兒奶粉行業顧客最滿意品牌﹡?△。因此?,稱其為「國民奶粉」亦不為過♂。

                                                            根據F&S報告⊙☆,在2014年至2016年期間〇,中國飛鶴的高端嬰幼兒配方奶粉產品中?,超高端星飛帆產品系列為國內零售額增速最快的超高端產品之一♀?□。公司超高端星飛帆產品系列產生之收益從2014年的人民幣2.94億元增至2015年的人民幣4.38億元﹡⊙☆,並進一步增至2016年的人民幣7.12億元♂☆,複合年增長率為55.5%∟。

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