從常識出發:投資者掙到錢私募管理人才能分到錢-武强新闻

                                                2019年07月02日 20:01 来源:武强新闻
                                                编辑:老时时彩360注册

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                                                通過分紅時計提解決管理人無法在存續期計提業績報酬的顧慮◇♂﹡,相較固定時點扣份額方式更容易讓投資者理解和接受?⊙。

                                                2. 投資者其實是弱勢群體:私募是根據契約確立相互之間的權利和義務關係⌒∟⌒,遊戲規則是管理人制定的?□,單個投資者力量薄弱故談判空間有限??,但本身這也是一個雙向選擇——對於私募投資者來說最佳生存之道則是擦亮眼睛∟☆,用演繹法深究合同上每一個約定⊿∟,用腳投票〇⌒,選擇那些投資能力持續優秀且真正把投資者利益放在第一的私募⌒□。

                                                7.假定備選池裡的私募管理人在投資能力各有千秋⊙↑,那麼關注業績報酬提取要遵循兩個原則:A、提取頻率越低越好♂﹡,要看計提時點的合同條款如何約定:贖回或清算>年度>季度>月度┊,原因是當高點計提業績報酬后☆?♂,凈值回落投資者贖回則存在管理人多提取了報酬▽▽◇。比如某百億私募旗下一隻產品設定月度開放日高水位提取π,2017年抓住漂亮50行情曾提取11次△,2019年4月15日發公告改為選取每年12月15日為固定時點提取↑,一年僅一次;

                                                以上都是基於我自己和我周圍朋友購買私募時的經驗之談♂。肯定有人說〇π♀,哎呀┊π,你這種吹毛求疵、如此「精明」的客戶真是討人嫌——這原本就是一個雙向選擇的過程——當然我的觀點也不能代表其他所有人△,我只是想回到事物本質和常識角度聊聊我的感受〇◇△。在這個問題上∟,沒有絕對的對與錯♀△,屁股決定腦袋立場不同而已π∟。

                                                2、費率越低越好⊙π,比如設定業績基準﹡⊿,陳光明發的第一隻產品就約定:年化收益不到5%就屬於白乾□。還有多種多樣延伸的各種階梯式計提約定♂☆☆,投資者自己要精明一點□π﹡,算一算各種可能性下自己的收益區別△。當然與金融圈聰明的腦袋相比♀∟?,再怎麼算都算不過的◇?♀,但你一定要搞清楚鬧明白﹡♂☆,儘可能打破信息不對稱△。

                                                A、只在贖回或清算時計提;(最近陳光明和邱國鷺發的都是這種)B、如果過程中提前支取了業績報酬⊿﹡π,贖回時則需要多退少補;6. 其實監管一直強調私募只能對合格投資者募資△◇☆,什麼是合格投資者♂π┊?你以為只需要符合指導意見里寫的資產指標嗎π▽☆?NO∵,NO♂,言下之意告訴你◇,投資私募是有門檻的┊,專業知識不夠的玩家奉勸你別輕易下場♂△,如果不小心交了智商稅也不要表現的像怨婦∟□﹡。當然π▽,想要更專業則需要付出更多的精力去研究◇,而即便你跟管理人提合同條款修改意見人家就一定搭理你∟?所以專業、敬業、真正為投資者着想的第三方服務機構如FOF、財富管理等也有很大發展空間∵。

                                                6、單客戶高水位+單客戶開放日扣減凈值計提法該方法針對每個的具體情況投資人計提▽⊿∟,能滿足管理人開放日計提全體投資者業績報酬的需求π♂△,但計提方式較為複雜〇,並且由於不同時間參与的份額產生不同的份額凈值◇,投資者難於理解和評估基金的整體業績表現——目前國內託管技術上和渠道配套沒有全部到位◇☆,但國外這種方法比較盛行☆▽。

                                                計提對象:基金整體資產高水位或單人單筆高水位法;扣減形式:份額縮減法或凈值縮減法說明:很多人對份額縮減和凈值縮減沒有理解到位產生誤解∵⊙,但我覺得更關鍵還是在於提取時點♂∟☆,因為他決定了計提頻率▽π,比如約定月底開放日那麼你就要做好一年提取12次的極端可能∵⊿◇,後面會就計提頻率詳細展開講┊〇。

                                                私募管理人多會在合同中直接約定「不退還」三、實操中終極解決方案很難一步到位⊙π┊,那麼倒推投資者在考慮折中方案時遵循哪些原則◇⊙?落到實操中大多數管理人並不會主動選擇終極解決方案□,要看其對自己投資能力是否有信心、對未來趨勢的判斷、對自身發展階段的評估、資金方的談判博弈能力等等□┊♂,加上歷史沿革↑☆,目前市場上多種業績報酬提取方式並存△,使得私募產品合同五花八門∴﹡。但與機構投資者相比▽,個人投資者與管理人之間談判博弈空間較小⊙,在供需不平衡時投資者弱勢地位尤為明顯〇┊,所以建議投資者遵循兩大原則:

                                                由此看來□◇,中國資本市場相對波動劇烈π,在這個大背景下△,參照早期陽光私募時代的做法┊♂,終極解決方案是只在贖回或產品清算時提取♂,由此管理人就會把注重風險和回撤真正知行合一♂⌒┊,從營銷噱頭或者品牌標籤真正轉為一種行為準則和玩家門檻π∴。

                                                4.投資者要假定自己在信息獲取、理解深度、時間精力、情緒控制、人脈資源等方面都處於這個市場的最差水平☆∴▽,能依靠的只有時間、賠率與常識——那什麼是常識∟?

                                                目前國內業績報酬提取有哪幾種通用方式⌒〇▽?參照中國證券投資基金業協會官網一篇文章《2016年第19期:國內外私募基金業績報酬計提方式總結及反思》〇,分為6種:

                                                當然也考慮到行業現狀絕大多數私募管理規模有限π,大部分渠道還需要分走一部分管理費♂◇,而在運營、合規、投研的成本較高﹡↑π,僅靠管理費無法完全覆蓋企業運營成本⊿,也能理解和接受管理人過程中提取業績報酬∴,但權利需要對等▽⊙♀,既然可以設計「贖回時補充計提法」的「少補」∟,那麼也必須設計「多退」☆♀☆,以彰顯公平?◇♂。

                                                1. 購買私募產品如果想有不錯的收益▽∟,大前提是你選的私募管理人其投資能力屬於第一軍團——投資能力是1π⊙,運營、管理、服務、文化等等都是後面的0⊙,如果投資能力1能立得住﹡♀?,後面的0多多益善;反之∟,則一切都是空談;

                                                作為跟蹤私募行業多年的投資者∟▽┊,當抱怨「募資難」的時候□□,私募應該先自我先反思:你的存在價值在哪裡⊙▽⊿?你的投資能力真的屬於稀缺資源段位了嗎♂♂↑?你真的用同理心考慮投資者的感受了嗎□?

                                                1、提取頻率越低越好□⊙?,要看計提時點的合同條款如何約定:贖回或清算>年度>季度>月度▽◇〇,原因是當高點計提業績報酬后♀,凈值回落如果投資者贖回π⌒↑,則管理人多提取了自己原本不該拿的報酬⊿⌒◇。

                                                B、假設不看好未來市場∵,那麼在高點提取后凈值回撤⌒△,就存在多提取業績報酬的可能:把以上交易流水截圖轉換為以下表格:這個案例充分展示兩種情況投資者面臨的情況:因為高頻提取業績報酬♂∵☆,上漲時沒有享受到複利∟,下跌卻面臨被多提取業績報酬:贖回時再也沒有回到凈值高點♀∟,1.97回落到1.85之間的業績就屬於被多計提了∵。

                                                1、基金資產高水位方法+凈值縮減當投資者以低於歷史高水位的申購價格進來時▽♂∟,管理人無法提取申購價格到歷史高水位之間的收益所對應的業績報酬⊙♂⊙,因而此部分投資者享受了額外優惠的業績報酬♀♀。

                                                5、單客戶份額高水位+分紅時計提和贖回時補充計提法在贖回時計提的基礎上☆,增加分紅時點的計提時點〇,並通過扣減分紅金額的方式實現分紅時點計提的組合計提方法∴∟∟。

                                                那麼這樣的業績報酬提取組合⌒∵,從「人之初性本惡」角度反向極端推斷♀⌒♂,本質上是變相的鼓勵:1)在有行情機會的時候更為激進△△∴,在凈值短期創新高后▽,儘可能第一時間提走業績報酬;2)在凈值出現大幅回撤後∴∴◇,也不需要對客戶的虧損擔責△△,一邊勸說讓客戶長期投資忍耐一邊按部就班繼續收取管理費;

                                                備註:以上只是部分舉例∟,歡迎大家隨時補充二、什麼是終極解決方案〇π?業績報酬提取┊,從字面理解就得出一個常識:投資者掙到錢后管理人才能分到錢——漢語言博大精深∴π,這句話「到」可不能漏掉;

                                                某百億級私募某產品設定了份額A和份額B♂▽☆,其中合同約定:「收益分成按計提當日基金單位凈值折算為管理人所持有的B類基金份額分配給B類份額持有人」∴,你可以理解為管理人提走報酬後繼續實現複利效果﹡◇?,而如果投資者預定更低頻的提取∴┊〇,投資者也可以享受到這筆錢的增值收益∟,再次驗證提取頻率越高對投資者越不利∟。

                                                我的初心是想讓更多投資者對私募的業績報酬提取組合方式有了更系統更深刻的了解∟♀,打破信息不對稱后投資者自己更加專業□♂∵,在充分衡量風險與收益相匹配、權利和義務相均衡的前提下△,再在合同上籤下自己的名字——君子不立於危牆之下♂,同時也遵守契約精神◇⌒。

                                                圍繞這個常識⊿♀,投資者要想不被佔便宜不被多提取業績報酬終極解決方案為:(二選一)A、只在贖回或清算時計提;(據我所知〇,農業銀行私人銀行代銷產品(主要是基金專戶、券商資管、信託計劃等私募類產品、近期陳光明、邱國鷺發的新產品)目前都是贖回時計提業績報酬♂。

                                                10、中國私募行業近五年屬於井噴式發展π◇□,管理人和投資者包括行業上下游都在不斷進化成長π┊┊,私募管理人應圍繞常識看清大勢提前調整∟,只有真正把投資者放在心中的私募管理人才能走得更遠♂♀。

                                                3)凈值回撤時貓在家裡;凈值上揚時緊鑼密鼓路演▽△,收割新一撥韭菜;存量資金有一些怨言π,所以更願意將精力傾斜一輪又一輪募資中∴。

                                                4、單客戶份額高水位+固定時點扣減份額和贖回時補充計提法固定時點只能約定在每年的某些固定時點計提♀〇□,通常在固定開放日或按季、按年計提♂△,臨時開放日不計提△☆∴。如果定期扣減份額與開放申購不同步⌒☆,管理人收取業績報酬的時間與投資者實現投資收益的時間存在先後◇◇,在市場下跌時容易導致投資者不滿﹡。當年猛獁資產就是這麼把自己玩栽了⊙。

                                                我真的想不通:投資者承擔了投資風險⌒﹡△,承擔了基金運營的成本開銷?,還要為不曾落袋的「浮盈」支付業績報酬♂⊿,天底下竟然有這麼好的生意模式♂⌒?明顯違背常識啊⊙□。

                                                相關閱讀:投資者喊話百億私募:我虧錢你卻賺錢是什麼奇葩邏輯♂⊿??4問「坑爹的」份額縮減法:保銀高毅重陽景林泓澄域秀專題報道:知名私募遭投訴 詳解業績報酬提取內情文/哈羅為了避免遭遇抬杠↑?♂,我先用幾個條件框定下話語體系□⌒,作為一個私募投資老司機☆▽◇,由此可以在同一個維度聊聊私募業績報酬提取那些事兒:

                                                有朋友問我☆☆,在略微浮盈的時候△▽〇,為何管理人迫不及待提取業績報酬∵?百思不得其解:A、假設看好未來市場∟⊿,原本這部分收益可以繼續錢生錢﹡⌒⊙,但管理人選擇落袋而安后投資者沒有享受到這部分複利收益∵▽∵。

                                                計提時點:時點決定了頻率△,比如設定月度開放日計提♀▽π,那理論上極端情況下就會出現一年12次業績計提♂∟□,計提頻率越高對投資者越不利;

                                                主要適用於存續期較短年限(如3年以內)的基金┊,但由於投資者選擇贖回時點的不可預見性♀,但不被那些凈值波動大或規模較小的管理人所青睞△。

                                                一、知識篇業績報酬計提組合包含四個元素:計算標準、計提時點、計提對象和扣減形式:計算標準:通常是20%(固定管理費通常參照公募是1.5%-2%不等)π?,也有設定業績基準如5%∴⌒,或者更為複雜的階梯式計提;

                                                而新《基金法》首次明確私募證券投資基金的合法地位后▽,目前包括基金公司及其子公司專戶、券商資管、期貨公司資管等在內的私募產品業績報酬計提方式尚無明確規範⌒。

                                                此計提方式的計提對象為基金資產↑♂﹡,不能區分不同時間點進來的投資者的個性化情況〇∟?,因此不適用於針對單個客戶有業績比較基準的情形或針對單個客戶按年化收益率分段計提等情形⌒。一般信託、銀行體系用的比較多⊿∵♀,如果設定月度開放日那麼投資和就要注意了◇,高頻計提不利於投資者□♂。

                                                邱國鷺近期新發的產品元素:贖回分紅清算計提、年化收益5%以上部分計提3、售前溝通、信息披露、售後服務做的越到位越好∴,比如投資能力沒有非常明顯差異的兩家私募管理人◇☆,我更青睞有同理心、尊重和凡事為投資者着想的那一家⊿⌒▽。

                                                該方法考慮了管理人定點計提業績報酬的需求◇☆□,同時在該方法下扣取扣份額而基金份額凈值不變﹡∴,屬於費前凈值♂∵,曲線相對平滑□,波動較小◇☆。

                                                B、如果過程中提前支取了業績報酬∵π◇,贖回時則需要多退少補;在《基金法》修改之前☆?,私募基金主要以為信託公司等通道做投資顧問方式發行陽光私募或者以設立有限合夥形式來管理基金∟♂。私募基金的業績報酬相關規定最早出現在中國銀監會2009年印發的《信託公司證券投資信託業務操作指引》(銀監發[2009]11號)中△,其中明確要求業績報酬提取僅在信託計劃終止日⊙♂〇,且以盈利為前提⊿。

                                                2、基金資產高水位+贖回時補充計提法第一種的進階版⊿♀⊙,贖回時單獨核算3、單客戶高水位+贖回時計提法此計提方式對單客戶單筆申購份額贖回日和申購日之間的累計收益為基準計提業績報酬⊙⊙┊,對投資者較為公平☆▽⊿,且原理簡單易懂π。被譽為「終極解決方案」∴□。

                                                9.聊到私募業績報酬提取時到底在談論什麼♂▽?聊的其實是私募管理人價值觀:短期利益和長期利益∵⌒,你到底選哪一個π?

                                                5. 業績報酬提取π▽♀,從字面理解就得出一個常識:投資者掙到錢后管理人才能分到錢——漢語言博大精深⊙△♂,這句話「到」可不能漏掉;高點計提凈值回落則可能出現投資者虧錢而管理人掙錢的奇葩現象∴,終極解決方案(二選一):

                                                B、費率越低越好♀∵∟,比如設定業績基準♂♂π,陳光明發的第一隻產品就約定:年化收益不到5%就屬於白乾♂∟。8.業績報酬提取方式是一個組合不能簡單的割裂來看▽⌒▽,同時因為有不同的業績報酬提取模式▽♀⊿,投資者不能把不同統計口徑的凈值等數據簡單做橫向對比↑,同時第三方應該完善披露數據維度:份額縮減法下披露的屬於費前凈值♂,對應到凈值縮減法的指標則為復權凈值∴▽。

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