投行專家王驥躍:科創板註冊制生變?-财经新闻最新

                                                              2019年06月30日 23:13 来源:财经新闻最新
                                                              编辑:好运快3计划

                                                              好运快3计划

                                                              【上海交大土味招生】

                                                              市場對科創板註冊制的預期過高▽,是不合理的∴,也不符合市場當前狀態﹡⌒﹡,從核准制向註冊制的轉變還存在重大慣性♂△﹡。市場需要調整對註冊制的預期♂?△,註冊制還處於初級階段?。

                                                              根據上交所發佈的《科創板首次公開發行股票與上市業務指南》⊙∟,從刊登招股意向書到成功上市需要至少15個工作日♂∵↑,也就是說?∵⊿,如果科創板集中上市安排在7月底的話﹡〇♂,招股意向書至遲要在7月11日公告↑。

                                                              對於證監會已經放行的6家公司∵?,可能是證監會在科創板申請註冊公司中「挑選」了質地更好、體量更大、更容易定價的公司讓市場練練手♂〇♂,畢竟A股已經有5年多時間沒有真正的IPO詢價發行了〇┊▽,在「只許成功不許失敗」的壓力下∴,科創板初期更謹慎一些是可以理解的事情?□。

                                                              監管對科創板申請企業提出實質性要求和把關◇,是否是為發行人背書□?或者是否可能讓市場重新認為監管為發行人信披真實性和公司質地背書∵?

                                                              31家科創板集中上市候選企業全部出爐π♂,但註冊環節生變∴,集中上市日期及家數仍存不確定性6月最後一周上交所沒有發出上市委通知?,根據規則發出通知到上會需要7個工作日時間□▽,這就意味着下一家上會企業最早也要到7月10日才能召開〇⊙。

                                                              證監會的註冊環節?,較公眾的預期出現了一些變數⊿△〇。首批科創板過會企業微芯生物和安集科技6月11日即提交註冊申請、第二批上會的福光股份6月13日即提交註冊申請♀∟∴,已經半個月過去了依然沒有獲得註冊同意△⌒,而6月27日提交註冊申請的中國通號當天就獲得註冊同意↑♂?。

                                                              6月28日┊△⌒,央視播出證監會發行部副主任韓卓對註冊制的詳解⊿。6月28日〇⌒,證監會發佈《證監會有關負責人就設立科創板並試點註冊制有關問題答記者問》新聞通稿□⌒△,對如何理解科創板註冊制、如何理解證監會與交易所在科創板實施註冊審核中的職能定位、科創板如何體現以信息披露為中心的理念、科創板交易制度安排、科創板發行定價合理性等問題作出了非常詳細的闡述∴△┊。

                                                              證監會主要承擔以下三個方面的職責:一是、負責科創板股票發行註冊♂〇┊。註冊工作不是重新審核、雙重審核☆☆∴,證監會重點關注的是交易所發行審核內容有無遺漏﹡,審核程序是否符合規定〇⌒∴,以及發行人在發行條件和信息披露要求的重大方面是否符合規定♂∵∵,側重於對上交所審核工作的質量控制┊♀,使其更符合科創板註冊制改革相關要求∟,其主要目的是督促發行人進一步完善信息披露內容↑◇⊿,並不是回到行政審批的老路♂?。

                                                              今後⊙▽☆,隨着投資者逐步走向成熟♂,市場約束逐步形成□,誠信水平逐步提高⌒∟,有關的要求與具體做法將根據市場實踐情況逐步調整和完善∴△◇。」

                                                              建議證監會考慮建立科創板轉主板的綠色通道π☆,為行人履行必要的股東大會程序后π∵,不必再接受輔導⊿⊙〇,不用再重新排隊⌒⌒,發行部認可已問詢內容▽∵⊿,按科創板受理時間插隊☆,但要至少補充反饋一輪才能上發審會∴□▽。

                                                              二是、對上交所審核工作進行監督↑□。除了通過註冊程序監督交易所發行審核內容有無遺漏☆〇,審核程序是否符合規定外⌒♀♂,證監會還可以持續追蹤發行人的信息披露文件、上交所的審核意見▽﹡⊿,定期或者不定期地對上交所審核工作進行抽查和檢查⊿∵。在科創板試點註冊制下∟,交易所是法定的發行審核主體♂▽,依法履行社會公共事務管理職能□♂,但同時交易所又是科創板股票交易的市場組織者▽,存在社會公共利益與交易所市場角色的衝突π♀↑,這也是全球交易所監管面臨的共性問題◇。科創板試點註冊制通過建立證監會對於交易所的監督機制來解決利益衝突問題♂。

                                                              註冊制的適用條件、審核機制、審核內容、審核標準、權責分工等事項△,以及註冊制與核准制的邊界⊿⊙∟,都需要在審核過程中結合出現的問題進一步規範和明確⊙。

                                                              由於信息披露充分性是個無止境的問題∟⊙☆,也沒有固定或絕對的標準┊,對於交易所已問過的非重大實質性問題◇♂♂,是否可不再問♂?

                                                              在受理、問詢、與發行人和中介溝通、上市委會議、諮詢委工作等各環節△,是否可以總結經驗教訓♀⊿,尤其是要總結有哪些可改進之處⊙?

                                                              截至6月28日〇π,已經有23家公司向證監會提交了註冊申請☆,其中華興源創、睿創微納、天准科技、杭可科技、瀾起科技、中國通號已經獲得證監會同意註冊陸續開始招股▽∵⌒,而另外17家公司依然在註冊過程中◇。

                                                              首批集中上會任務完成後↑,註冊中心審核可以不再趕時間了♂,證監會擬在註冊環節提出的一般問詢問題是否可以在提交上市委會議前∵♂□,通過審核中心集中問詢一次☆◇?

                                                              三是、實施事前事中事後全過程監管♀▽□。在發行上市審核、註冊和新股發行過程中⊙,證監會發現發行人存在重大違法違規嫌疑的⊿﹡,可以要求上交所處理♂∵,也可以宣布發行註冊暫緩生效⌒?,或者暫停新股發行∵〇,直至撤銷發行註冊∟∵,並對有關違法違規行為採取行政執法措施∵⌒。」

                                                              以信息披露為中心∟?還是以信息披露為核心△∟∟?並沒有本質上的差異⊿。但註冊制確實需要把信息披露的重要性水平再提高一些☆,把實質性判斷的重要性水平再降低一些

                                                              2、明確上交所和證監會的職責分工「上交所負責股票發行上市審核△。上交所受理企業公開發行股票並上市的申請后▽∴,主要基於科創板定位♂,審核判斷企業是否符合發行條件、上市條件和信息披露要求〇。審核工作主要通過向企業提出問題、企業回答問題的方式展開⌒♂。上交所審核后認為企業符合發行條件、上市條件和信息披露要求的♀┊∟,將審核意見及發行人註冊申請文件報送證監會履行發行註冊程序◇∟。

                                                              2、證監會註冊環節π□,是否可以更透明可預期π?科創板規則對證監會註冊環節有着原則性要求〇?♂,證監會是否可以結合集中註冊問詢的情況▽,對再次問詢的範圍宜進一步明確♀π△?

                                                              因此可以確認◇↑,6月28日及之前已經通過上交所科創板上市委員會審核的31家公司↑,就是科創板集中上市全部候選企業〇π?。

                                                              4、是否可以建立科創板申報企業轉主板的綠色通道∟▽?正如證監會長文所述⊿⊿△,交易所作為發行審核主體和作為市場組織者是存在利益衝突的π⌒◇。某些申請公司業績規模較大、質地也較好﹡∟,但不那麼符合科創板定位◇π,從上交所與深交所競爭角度看?∴♂,上交所不太會拒絕其在上市申請↑◇﹡,一旦否決可能會把該優質上市資源拱手送給深交所∴▽⌒。

                                                              試點註冊制♀π□,邊界和機制在試探摸索中儘管註冊制這個概念已經提出很久了△,但國產註冊制並無既定規則和標準↑。考慮到市場條件尚不成熟?♂◇,最高領導人在進博會上宣布的是試點註冊制∟?,而並不是實施註冊制π。

                                                              4月19日政治局會議指出「科創板要真正落實以信息披露為核心的證券發行註冊制」◇﹡▽。6月13日劉鶴副總理在陸家嘴論壇上強調「落實好以信息披露為核心的註冊制改革?,註冊質的實質含義是把選擇權交給市場」∵∴□。6月28日證監會萬字長文也提出註冊制「以信息披露為中心」﹡┊⊙。

                                                              堅持市場化、法治化的註冊制精神∟□,貫徹易主席「四個敬畏」精神□,儘可能減少人為判斷、減少尋租空間〇☆⊿,以信息披露為核心⊙♀,才是註冊制改革正確方向♀。

                                                              幾點建議1、交易所審核環節♂⊙,趁補財報休整期π△↑,總結前期審核經驗教訓首批集中上會已經結束∴∟,審核強度可以緩一緩了△?△。再加上7月到來⊙☆△,2018年報有效期即將過期∵,不能在7月31日之前刊登招股意向書的大多數申報公司將集中中止審核補財報⌒▽。上交所審核中心會得到難得的休整期┊☆。

                                                              當前並沒有科創板申報企業轉向主板的綠色通道⊙◇〇,確實可能導致對這類公司的審核存在着較為明顯的利益衝突∟。

                                                              市場難以理解的是為何微芯生物等公司的註冊環節要耗時超過半個月△▽?儘管註冊環節法定註冊時間為20個工作日內(不含進一步問詢回復時間)♂π♀,儘管註冊環節法定證監會可以進一步提出問詢♂π∵,但半個月依然沒有完成註冊▽⊿,市場還是會猜測註冊環節究竟出了什麼意外的事情▽□△?

                                                              科創板註冊制生變⌒?作者:王驥躍來源 :刺客財經觀察6月28日◇□⌒,周五◇,上半年股市收盤日⌒⊿∟,也是科創板註冊制的關鍵時刻﹡!6月28日┊,沃爾德、世紀空間、嘉元科技、晶晨股份4家公司通過上交所科創板股票上市委員會審核∵◇,已通過家數累計達到31家∵∴。

                                                              一是、基於科創板定位┊♂,對發行申請人的行業類別和產業方向提出要求∴?♂。二是、對於明顯不符合科創板定位、基本發行條件的企業□♀∴,證券交易所可以作出終止發行上市審核決定⊿♀。三是、證監會在證券交易所審核同意的基礎上↑♀,對發行審核工作以及發行人在發行條件和信息披露要求的重大方面是否符合規定作出判斷π,對於不符合規定的可以不予註冊☆☆。

                                                              科創板已經沿着註冊制下發行上市審核的方向跨出了一步〇,開工沒有回頭箭◇π,認準方向⊙﹡,銳意改革♂♂,腳踏實地∵▽﹡,久久為功♂,終能不斷提升π〇,接近改革目標⊿。

                                                              如果按照這個這個註冊節奏☆▽﹡,在7月10日之前能獲得證監會同意註冊的公司家數存在較大不確定性□⌒。如果已過會的31家公司不能在7月10日之前全部獲得註冊▽⊿,則可能會出現兩種情形:1、7月底集中掛牌∵π┊,但上市家數未知∴☆,批了幾家上幾家;2、等待31家或至少接近30家獲得同意后再集中掛牌┊,掛牌時間推遲到8月份♂△﹡。註冊制條件不成熟↑,需要提出實質性要求和把關6月28日↑,證監會發出萬字長文詳解註冊制相關問題♀?∟,文章有兩條核心要點:1、註冊制條件尚不成熟◇∵,需要提出實質性要求和把關△。「考慮到我國證券市場發展時間比較短□□∵,基礎制度和市場機制尚不成熟□,市場約束力量、司法保障機制等還不完善∵┊,科創板註冊制仍然需要負責股票發行註冊審核的部門提出一些實質性要求♂,併發揮一定的把關作用◇↑↑。

                                                              由於上市委后還有會議審議意見要落實∵┊∟,之後提交證監會註冊▽﹡,證監會同意註冊后還需要交易所在5個工作日內同意發行方案∟,之後才能正式公告招股意向書啟動招股程序ππ。如果集中上市日期在7月份▽,7月10日上會的企業是無論如何也趕不及的了▽。

                                                              免責聲明:自媒體綜合提供的內容均源自自媒體〇,版權歸原作者所有◇∴∟,轉載請聯繫原作者並獲許可π△。文章觀點僅代表作者本人♂?,不代表新浪立場△。若內容涉及投資建議⊙∵▽,僅供參考勿作為投資依據⊙◇。投資有風險△△,入市需謹慎♂♂。

                                                              提出實質性要求和把關▽﹡,是否可能導致又回到核准制﹡〇π?或者某種程度的核准制與註冊制共存◇?監管是否可以進一步明確核准制與註冊制邊界究竟在哪裡〇?什麼時候條件才能成熟或者達到什麼標準才算註冊制條件成熟而不再把關◇〇♀?

                                                              註冊問詢環節是否可避免多輪問詢不同問題△??,有疑問一次性提出♂□?註冊環節的問詢☆,是否可以比照審核階段的操作↑?﹡,在每輪問詢回復后是否可以及時披露﹡?3、註冊制初級階段還要求監管要做實質性要求和把關∟┊,是否可以明確具體內容?┊☆?中央之所以推出註冊制改革♂,就是因為核准制把關也難以杜絕造假難以避免變臉難以保證上市公司質量┊,監管沒有能力也不應該對企業價值進行判斷∵?。

                                                              除了審核人員必要的休假休整外┊☆,更重要的是審核中心是否可以及時總結前期的審核經驗教訓♀∴♂,進一步明確審核標準☆,對申報企業存在的共性問題出具信披指引?☆〇?

                                                              以投行為主的中介機構是科創板申請與回復問詢的主力⊙♀♀,其工作質量直接決定審核效率與效果〇◇▽,審核中心是否需要結合審核中發現的共性問題對中介機構再進行一次統一培訓∟?

                                                              總結註冊制前行之路是相當不易的∟,需要監管領導的決心、擔當與定力以及各方的體諒、支持與容忍;在巨大的慣性與尚待完善的市場條件下⊿﹡,退回到核准制卻是非常簡單的┊◇。

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